배당귀족주 >> 복합화학재; PPG Industries (PPG)

 

PPG 산업 (PPG)은 세계에서 가장 큰 페인트(코팅업체) 회사 중 하나입니다. 페인트 및 코팅 산업은 건강한 주택 및 건설 시장에 의존하기 때문에 불황에 강한 것은 아닙니다.

48년 매년 배당금 우상향 페인트, 코팅재 회사

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PPG - PPG Industries, Inc.

48년 연속 우상향 중인 배당금 / 배당수익율 1.95% / 주당배당금 2.04달러

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https://seekingalpha.com/symbol/PPG?s=ppg

 

동종 특수화학재 업계 비교를 하자면 우리가 잘 알고 있는 swk와도 견주어도 떨어지지 않는 견고한 기업입니다.

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https://seekingalpha.com/symbol/PPG/peers/comparison

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사업 개요

 

PPG Industries는 원래 유리 제조업체 및 유통 업체로 1883 년에 설립되었습니다. PPG는 피츠버그 플레이트 글래스 (Pittsburgh Plate Glass)의 약자이며 이는 회사의 원래 운영에 대한 참조입니다. 시간이 지남에 따라 PPG는 페인트 및 코팅 산업에서 업계 리더가되는 데 큰 진전을 이루었습니다.

300 억 달러의 시가 총액과 150 억 달러가 넘는 연간 수입으로 비슷한 규모의 PPG 유일의 경쟁자는 동료 페인트 회사 Akzo Nobel (AKZOY)뿐만 아니라 동료 배당 귀족Sherwin-Williams(SHW)입니다.

PPG의 강력한 시장 점유율은 다음 이미지에서 볼 수 있습니다.

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출처 :투자자 발표

PPG Industries는 전 세계적으로 운영되고 기술과 혁신에 중점을 두어 놀라운 규모로 성장했습니다. 이 회사는 70 개 이상의 국가에 150 개 고유 위치에 약 47,000 명의 직원이 있습니다.

연구 개발에 중점을 둔 것은 PPG와 다른 페인트 및 코팅 회사의 주요 차별화 요소입니다. 많은 R & D 투자로 인해 PPG는 오늘날 시장 리더로 성장했습니다. 또한, PPG는 오랜 기간 동안 성장에 도움이 된 오랜 세월의 인수 인수 경력을 가지고 있습니다.

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출처 :투자자 발표

위에서 볼 수 있듯이 PPG의 가장 최근 10 건의 인수는 모두 가중 평균 자본 비용을 초과했으며 평균은 회사의 WACC의 약 두 배입니다. 본질적으로 이것은 PPG의 인수가 회사의 자본 비용이 인수의 이점으로 초과됨에 따라 경제적 가치 창출 측면에서 중요하다는 것을 의미합니다. 이것은 장기 성장에 기여한다는 점에서 매우 매력적입니다.

 

성장 전망

 

대체로 회사의 수익 및 이익 증대 능력은자본 배분의 기능입니다 . 2014 회계 연도부터 2018 년까지 4 년 동안 PPG는 121 억 달러의 현금을 지출했습니다. 그 중 약 25 %가 인수에 이르렀고 ~ 17 %는 각각 자본 지출과 배당금에 모두 갔으며 잔고는 재구매를 공유하기 위해 할당되었습니다.

PPG는 시간이 지남에 따라 주당 이익 성장의 원천 인 경쟁사보다 주식 재구매에 배치 된 현금을 훨씬 더 많이 사용했습니다. 그러나 PPG의 균형 잡힌 현금 할당은 주주의 장기 성장을 지원하는 유리한 조합으로 간주됩니다.

이를 염두에두고, 회사가 포트폴리오 최적화의 핵심 역량으로 다시 이동함에 따라 인수 및 합병이 PPG의 초점이 될 것입니다. 인수는 몇 년 동안 PPG의 주요 성장 동력이었습니다.

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출처 :투자자 발표

PPG는 이제 사실상 독점적으로 코팅 사업입니다. 최근 유리 및 화학 물질과 같은 레거시 사업에서 벗어난 변화로 인해 회사는 총 150 억 달러 이상의 연간 수익을 창출하는 인상적인 코팅 제품 포트폴리오를 보유하게되었습니다. PPG는 몇 년 전 코팅의 미래 성장이 그 자체로 자리 잡을 것이라는 점을 인정했습니다.

PPG의 실적은 기본 비즈니스가 가까운 미래에 만족스러운 속도로 계속 성장할 것으로 예상합니다. 지난 10 년 동안이 회사는 주당 순이익이 평균 20 %에 육박했습니다. 지난 10 년간 주당 순이익의 출발점은 2009 년인데, PPG의 수입이 급감하여 비교 기간이 유리했습니다. 그 결과, 장기적으로 ~ 20 %의 연간 성장률을 반복 할 수는 없습니다.

그럼에도 불구하고 PPG는 오랫동안 엘리트 성장 주식 이었기 때문에 이러한 종류의 실적은 찾기가 매우 어렵습니다. 해마다 기복이 있었기 때문에 이러한 성장은 선형 적이 지 못했지만 시간이 지남에 따라 PPG는 놀라운 성장을 거두었습니다.

매우 강력한 펀더멘털과 코팅에 중점을 둔다면, 투자자들은 전체 경제 사이클을 통해 PPG 산업으로부터 7 % 조정 된 주당 순이익 성장을 합리적으로 기대할 수 있습니다. 언급 한 바와 같이,이 성장은 고르게 발생하지는 않지만 시간이지나면서 PPG는 성장 관점에서 매우 매력적이라고 ​​생각합니다.

그러나 경기 침체기에는 PPG의 성능이 저하 될 수 있습니다. 좋은 소식은 이러한 이벤트를 고품질 비즈니스의 구매 기회로 볼 수 있다는 것입니다.

 

경쟁 우위 및 경기 침체 성능

 

PPG는 페인트 및 코팅 산업에서 운영되며 여러 가지 이유로 경제적으로 매력적입니다. 첫째, 이러한 제품은 제조업체의 이윤이 높습니다. 또한 자본 투자가 적어 상당한 현금 흐름이 가능합니다. PPG는 위에서 논의한 바와 같이이 상당한 현금 흐름을 시간이 지남에 따라 사용할 수있게했습니다.

이 모든 것을 감안할 때, 배당 귀족 목록에 단 두 개의 코팅 회사 (Sherwin-Williams 및 PPG Industries)가 있다는 것이 합리적입니다.

그러나 페인트 및 코팅 산업은 건강한 주택 및 건설 시장에 의존하기 때문에 불황에 강한 것은 아닙니다. 이러한 영향은 2007-2009 금융 위기 동안 PPG의 성과에서 볼 수 있습니다.

2007 조정 주당 순이익 : $ 2.52

2008 년 주당 조정 이익 : $ 1.63 (35 % 감소)

2009 년 조정 주당 순이익 : $ 1.02 (37 % 감소)

2010 년 조정 주당 순이익 : $ 2.32 (127 % 증가)

PPG의 조정 된 주당 이익은 지난 주요 경기 침체 기간 동안 50 % 이상 감소했으며 회복하는 데 2 ​​년이 걸렸습니다. 경기 침체 기간 동안은 안감은 주택 소유자가 집을 더 많이 페인트 칠할 가능성이 높고 비용이 많이 드는 주택 개조를 수행 할 가능성이 있습니다. PPG의 결과에서 알 수 있듯이 새로운 건설의 감소는 경기 침체 기간 동안 PPG의 주요 요인입니다.

이 배당 귀족의 장기 전망은 밝지 만 투자자들은 경기 침체에서 변동성을 기꺼이 받아 들여야합니다. 만약 PPG 주가의 하락과 이에 상응하는 하락은 투자자들이 훨씬 더 매력적인 가격으로이 주식의 더 많은 주식을 구매할 수있게 해줄 것입니다.

 

평가 및 예상 총 수익

우리는 이번 회계 연도에 주당 순이익 (6.22 달러)을 예측하여 가격 대비 수익률을 17.3로 예상하고 있습니다. 이는 PPG의 가치가 오늘날 상당히 중요하다는 의미 인 공정 가치 추정치 17 배에 비해 상대적으로 유리합니다. 따라서 향후 몇 년간 밸류에이션 변화에 따른 영향은 거의 없을 것으로 예상됩니다.

PPG의 실적이 다소 불규칙적으로 이동함에 따라 주식은 수년간 옆으로 거래되었습니다. 그러나이 기간 동안 회사는 포트폴리오 전환을 계속하고, 환매를 통해 플로트를 줄이며, 수입을 늘 렸습니다. 성장률이 고르지 않은 반면 PPG는 낮은 밸류에이션으로 인해 매력적입니다. 2019 년 주가는 실적이 좋았지 만 이러한 요소를 감안할 때 여전히 밸류에이션이 합리적입니다.

PPG는 현재 1.9 %의 배당 수익률, 7 %의 예상 연간 수입 증가율 및 본질적으로 주식 평가의 변화에 ​​의한 영향으로 구성되어 있으며, 향후 몇 년 동안 총 수익률은 ~ 8.3 %입니다. 2019 년에 강력한 집회가 끝나면 PPG에 대한 투자 의견을 유지합니다.

 

 

마지막 생각들

PPG Industries는 고품질 비즈니스의 많은 특성을 가지고 있습니다. 입증 된 비즈니스 모델을 보유하고 있으며 지난 몇 년 동안 강력한 성장을 이루었습니다. 국제적으로 중요한 존재이며 미래의 성장을위한 여러 촉매제입니다. 마지막으로 거의 50 년 동안 배당금을 늘 렸습니다.