1849 년에 설립 된 화이자 (PFE)는 125 개국 이상에서 의약품을 판매하는 세계 최대 제약 회사 중 하나입니다. simplysafedividends에 내용을 한글로 번역한 내용이며, 투자 추천용이 아닌 참고용입니다. 기업가치 공부 중입니다.
https://seekingalpha.com/symbol/PFE?s=pfe
동종업계를 확인해보니, 헬스케어 주식 자산규모 중에서 두번째 규모입니다.
https://seekingalpha.com/symbol/PFE/peers/comparison
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화이자 (PFE)는 최근 몇 년 동안 수익성이 높고 빠르게 성장하는 처방약에 초점을 맞추기위한 조치를 취했습니다. 예를 들어, 2013 년에 회사 는 동물 건강 사업을 분리했으며 , 작년 말 화이자 는 FSK와 GlaxoSmithKline (GSK)과 의 계약 을 통해 소비자 건강 사업을 합병했으며 2019 년 6 월 암 치료 회사 Array BioPharma를 110 억 달러에 인수 하기 로 합의 했습니다. .
화이자의 진화는 지난 주말에 경영진이 특허를 얻지 못한 기존 의약품을 제네릭 제약 회사 인 Mylan (MYL)과 결합하여 거의 200 억 달러에 달하는 새로운 글로벌 제약 회사를 만들 계획을 발표 하면서 가장 큰 진전을 이루었 습니다. 이 거래는 배당 투자자에게 중요한 영향을 미칩니다.
경영진이 Upjohn이라고 부르는 화이자의 기존 의약품 사업은 앞으로 EBITDA의 약 18 %를 차지할 것으로 예상됩니다. 따라서 2020 년 중반 거래가 완료되면 Mylan 주주의 승인을 받으면 화이자의 현금 흐름이 크게 떨어질 것입니다. 우리는 회사의 지불금 비율이 65 %에서 80 % 사이로 상승 할 것으로 추정합니다.
화이자의 연간 배당 약정액 80 억 달러는 여전히 회사가 창출 할 100 억 달러 정도의 무료 현금 흐름에 의해 커버 될 것이지만, 경영진은 약물 개발 및 인수에 투자하기 위해 더 많은 현금 흐름을 유지하기를 원할 것입니다.
결국 화이자는 이러한 분리 조치를 취해 독립 성장 프로파일을 개선했습니다. 특허 보호를 누리고있는 빠르게 성장하는 약품을 조명함으로써 경영진은 화이자가 더 높은 평가를 달성 할 수 있기를 희망합니다. 성장에 더 중점을 둔 회사는 일반적으로 높은 지불 비율을 유지하지 않습니다.
또한 바이오 제약 사업은 혁신적인 의약품 개발과 관련된 상당한 비용과 높은 실패율을 감안할 때 위험한 산업입니다. 신약이 결국 특허 보호를 잃으면 현금 흐름도 빠르게 줄어들 수 있습니다. 결과적으로, 약물 파이프 라인을 보충하기 위해이 공간에서 인수가 자주 발생하므로 회사는 재정적 유연성을 유지하는 것이 중요합니다.
이러한 이유 때문에 화이자의 기존 의약품 사업이 내년에 분리되면 화이자의 지불금 비율을 낮춰야 할 가능성이 더욱 높아집니다. 경영진은 화이자의 주당 1.44 달러 배당 조정 방법을 명시하지 않았습니다.
그러나 회사 는 화이자 주주에 대한 배당금이 종료 직전에 화이자의 배당금과 동일 할 것으로 예상했다.
"화이자는 또한 거래가 종료 된 후 지속적인 화이자의 소유권과 부여 된 새 회사의 예상 0.12 주식을 기반으로 주식 분배가 스핀 오프로 구성되는 경우 화이자 주주들에 의해 수신 된 배당금 총액이 거래가 종료 된 후 예상됩니다 각 화이자 주식에 대해 폐쇄 직전에 유효한 화이자의 배당 금액과 동일합니다. "
다시 말해, 화이자의 현재 배당금은 10 %에서 20 %로 줄어들 것으로 예상되지만 Mylan으로 구성된 새로운 회사는 소득 투자자 전체를 배당하는 배당금을 지불 할 것입니다.
화이자 투자자는 거래가 스핀 오프로 구성되어 있다고 가정 할 때 보유한 각 화이자 주식에 대해 새 회사의 0.12 주식을받을 것으로 예상됩니다. 아직 이름이없는 새 회사는 무료 현금 흐름의 25 % 이상이 배당금으로 지급 될 것으로 예상합니다.
보수적 인 소득 투자자들이 화이자를 계속 보유해야합니까? Mylan으로 구성된 새로운 회사는 어떻습니까?
저는 2017 년 4 월부터 보수 퇴직자 포트폴리오에서 화이자의 주식을 보유하고 있으며 지금은 그 과정을 유지할 계획입니다. 화이자를 구입했을 때, 저는 실제로 성숙한 소비자 건강과 의약품 사업을 좋아했습니다. 그들은 꾸준한 현금 흐름을 제공하고 회사의 의약품 포트폴리오를 다각화하는 데 도움을 주었으며 바이오 제약 부문의 부담을 덜어주었습니다.
앞으로도 화이자는 여전히 많은 양의 현금을 창출하지만 경영진이 회사의 매출 성장 프로파일을 실제로 추진하고 있음을 알 수 있습니다.
더 빠른 외형 성장을 달성하려는 것이 반드시 나쁜 것은 아닙니다. 내가 화이자의 주식을 처음 구입 한 이유는 아닙니다. 관대 한 배당과 적당한 성장은 나에게 아주 괜찮습니다. 보수적 인 투자자로서, 나는 소수의 약물의 성공과 관련이없는 운명을 가진 의료 회사를 소유하는 것을 선호합니다.
화이자의 사업은 분리 후 더 집중 될 것이지만, 나에게 불편하게 보이지는 않습니다. 이 회사의 2 분기 실적을 바탕으로 바이오 제약 사업 만 화이자에 머무르고 있다고 가정하면 4 대 의약품은 총 수익의 13.1 %, 12.3 %, 11.3 % 및 6.4 %를 차지하게됩니다.
화이자는 2022 년까지 규제 기관에서 판매 승인을받을 수있는 15 개의 잠재적 블록버스터 (최소 10 억 달러의 수익 잠재력)를 포함하는 약물 개발 파이프 라인과 함께 연간 매출이 약 400 억 달러에
이를 것입니다 . 경영진은이를 통해 회사의 성장을 도울 것입니다 2020 년 중반
"제안 된 거래의 종결에 이어, 화이자는 2020 년 중반 업계 리더들 사이에서 주로 배당금을 통해 주주들에게 직접 상당한 자본을 지속적으로 할당하면서 수익과 조정 된 EPS 성장률을 제공 할 것으로 기대합니다." – CEO Dr. Albert Bourla
화이자는 또한 새로운 회사가 보유 할 120 억 달러의 부채를 발행했지만 화이자는 현금을 유지했습니다. 이 움직임은 화이자의 대차 대조표를 강화하고 기회 적으로 다른 의약품을 구입할 수 있도록합니다.
전체적으로 화이자는 업존 사업 분리 후 견실 한 배당금을 유지할 것으로 보인다. 의약품 포트폴리오가 점점 더 집중되거나 시장의 다른 곳에서 더 나은 수입 기회가 발생하지 않는 한, 나는 내 주식을 계속 보유 할 것으로 기대합니다.
나는 새로운 Upjohn-Mylan 사업이 형성 될지 확신하지 못한다. 두 회사 모두 성장 문제에 직면 해 있습니다. 화이자의 구형 약물이 계속해서 경쟁 압력에 직면함에 따라 Upjohn의 영업 수익은 지난 분기 7 % 감소했다. 이 사업은 Lipitor, Viagra 및 Lyrica와 같은 과거의 블록버스터로 구성됩니다.
EpiPen의 제조사 인 Mylan은 중추 신경계 및 마취, 전염병 및 심혈관과 같은 여러 지역 및 치료 분야를 포괄하는 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 그러나 일반적인 의약품 가격 하락, 치열한 경쟁 및 제조 문제로 인해 매출 은 한 자릿수 중반 으로 떨어졌습니다 .
경영진은 협력이 장기적으로 회사의 성장 잠재력과 수익성을 향상시키기를 희망합니다. 가격 압력은 단기 성장을 촉진 할 것으로 예상되지만 2023 년에 출시 될 제품에서 30 억 달러의 신규 매출을 목표로하고 있으며, 복합 제네릭 (Gx), 바이오시 밀러 및 글로벌 핵심 브랜드 (Rx)에 중점을두고 있습니다. 맥락에서 볼 때이 새 회사는 내년에 약 200 억 달러의 매출을 올릴 것입니다.
경영진은 Mylan의 제품 중 일부를 Upjohn의 성장 시장으로 가져올 기회도보고 있습니다. 새로운 회사 매출의 약 30 %는 아시아 태평양 지역에서 창출되며 신흥 시장에서 15 %가 추가로 발생합니다.
그러나,이 사업이 한 자리 수 이하의 매출 성장률 (최고)을 달성하는 것은 상상하기 어렵습니다. 좋은 소식은 화이자가 제네릭 의약품 가격 역풍이이 부문을 휩쓸 기 시작한 후 (2015 년 중반 이후 70 % 이상 하락한)이 거래에 착수하여 기대치를 낮추고 밸류에이션 위험을 낮추는 데 도움이된다는 것입니다.
매출 성장은 그다지 중요하지 않지만 규모가 큰 경영 덕분에 새로운 회사는 2023 년까지 연간 10 억 달러 (매출의 거의 5 %)의 비용 시너지 효과를 달성 할 수 있다고 믿고 있습니다. 성공하면 비즈니스가 현금 소를 유지하는 데 도움이됩니다 가격 환경이 여전히 어려운 경우에도 마찬가지입니다.
Upjohn-Mylan 회사는 대차 대조표로 인해 견실 한 현금 흐름을 계속 창출해야하며 거래가 성사 될 때 약 254 억 달러의 부채를 보유하게됩니다. 경영진은 회사가 투자 등급 신용 등급을 가질 것으로 기대하지만 신규 회사의 총 레버리지 비율은 3.1에서 3.3 사이의 높은 수준에있을 것입니다.
경영진은 2021 년 말까지 회사의 총 레버리지 비율을 2.5 이하로 낮추려고합니다.이 목표는 매년 배당금을 지불 한 후 약 30 억 달러의 무료 현금 흐름을 창출 할 것으로 예상되므로 달성 할 수있을 것 같습니다.
궁극적으로, 새로운 Upjohn-Mylan 회사는 그리 흥분되는 것처럼 보이지 않습니다. 이 회사는 각각 자체 성장의 역풍과 위험에 직면 한 두 개의 성숙한 사업체로 구성되어 있으며, 아이스 큐브가 예상보다 훨씬 빨리 녹는 경우 대차 대조표는 단기간에 많은 유연성을 제공하지 않습니다.
밝은면에서 화이자는 제네릭 제약 회사의 평가가 덤프에 들어간 흥미로운시기에 마일란과 계약을 체결했다. 새로운 회사는 적절한 현금 흐름을 창출하고 더 큰 규모의 혜택을 누릴 수 있습니다. 또한 자본을 주주에게 돌려주는 것에 현명하게 초점을 맞추고 있습니다. 그러나, 25 % 지불 비율은 배당 수익률이 성장 프로파일이 약하기 때문에 소득 투자자에게 어필하기에 충분히 높지 않을 수 있음을 시사합니다.
Pfizer를 계속 보유하겠다는 계획과 2020 년 중반 마감일 (Mylan 주주가 승인 한 것으로 가정)을 고려할 때 지금은 할 일이 없습니다. 나는 앞으로받을 주식을 보유 할 것인지 또는 내 목표에 더 잘 맞는 배당 주식으로 업그레이드 할 것인지에 대해 전화하기 전에이 새로운 비즈니스에 대한 추가 정보를 계속해서 소화 할 것입니다. 긴급한 결정은 아닙니다.
어쨌든 소득이 목표라면 화이자의 배당금은 내년에 다소 낮아질 것으로 예상되지만 새로운 Upjohn-Mylan 회사가 지불 한 배당금은 그 차이를 보완 할 것으로 예상됩니다. 이러한 이유로 화이자의 안전 배당 안전 점수는 변경되지 않습니다. 이 거래에서 중요한 사항이 변경되면 다른 업데이트를 제공합니다.
1849 년에 설립 된 화이자 (PFE)는 세계 최대의 제약 회사 중 하나로 125 개국 이상에서 의약품을 판매하고 있습니다. 이 회사의 연간 매출은 500 억 달러를 초과하며 3 가지 사업 부문으로 분류됩니다.
화이자 바이오 의약품 (매출액의 56 %) : 내과, 백신, 종양학, 염증 및 면역학, 희귀 질환 등 다양한 치료 분야를 치료할 수있는 특허 의약품을 생산합니다.
이 장치는 연간 매출이 10 억 달러가 넘는 수많은 의약품을 포함하여 회사의 가장 큰 판매자를 모두 생산하기 때문에 화이자의 전반적인 성장을 주도합니다. 다른 제약 회사 및 생명 공학 회사와 비교할 때 화이자의 포트폴리오는 치료 영역과 약물 유형별로 다양하게 분류되어 위험 프로파일을 줄입니다.
이 부문에서 화이자의 가장 큰 약물은 다음과 같습니다.
Prevnar 치료제 제품군 (회사 전체 판매의 10.8 %; 폐렴 구균 백신)
리리카 (8.6 %; 간질)
활력 (7.7 %; 유방암)
Eliquis (6.4 %; 뇌졸중의 위험을 줄이기 위해 혈액 희석제)
엔브렐 (3.9 %; 관절염)
Xeljanz (3.3 %; 관절염)
이 장치는 또한 바이오시 밀러 (판매의 1 %, 빠르게 성장하는 일반 의약품의 생물학적 약물) 및 멸균 주 사용 제품을 생산 및 판매합니다.
Upjohn (매출액의 37 %) : Lipitor (회사 전체 매출의 3.6 %; 콜레스테롤), Norvasc (1.8 %; 고혈압), Premarin 제품군 (1.8 %; 폐경기) 및 Celebrex (1.5 %; 관절염). 이 세그먼트는 특정 제네릭 의약품도 판매합니다.
소비자 건강 관리 (판매의 7 %) : 식이 보조제, 통증 관리, 위장관 및 호흡기 및 개인 관리 제품으로 구성되며 업계에서 가장 신뢰할 수있는 이름으로 판매됩니다.
화이자는이 사업을 GlaxoSmithKline의 소비자 의료 부서와 통합하여 세계 최대의 처방전없이 구입할 수있는 제품 제조업체가 될 계획입니다. 이 계약은 2019 년 하반기에 종료 될 것으로 예상되며 결국 5 년 내에 회사를 분사 할 계획입니다. 화이자는 합작 투자의 32 %를 소유하게됩니다.
전체적으로 화이자의 판매량은 미국과 다른 국가 (유럽의 16 %, 유럽 이외의 선진국의 13 %) 사이에서 균등하게 분배되며 신흥 시장은 회사 전체 매출의 20 % 이상을 차지합니다.
화이자의 배당 실적 은 Wyeth의 680 억 달러 구매와 관련된 2009 년 배당금 삭감에 의해 결정됩니다 . 화이자의 구매는 시장에서 기존 약물의 강력한 수집 및 새로운 개발 파이프 라인 후보를 획득함으로써 극복하고자하는 큰 특허 절벽 (주로 2011 년 특허 보호를 잃은 콜레스테롤 약물 리피토)에 의해 필요하게되었습니다.
비즈니스 분석
이론적으로, 블루칩 제약 회사는 제품에 대한 수요가 안정적이고 경기 침체에 저항하기 때문에 신뢰할 수있는 배당 주식입니다. 전 세계 인구의 고령화로 인해 의료 제품에 대한 수요가 크게 증가함에 따라 전체 의약품 판매는 시간이 지남에 따라 계속 증가 할 것으로 예상됩니다. 실제로 리서치 회사 인 EvaluatePharma에 따르면 전세계 처방약 판매량은 2024 년까지 매년 6.4 % 증가 할 것으로 예상됩니다.
새로운 의약품을 연구, 개발 및 궁극적으로 상용화하는 데 비용이 많이 드는 반면,이 회사는 성공적인 제품 출시로 수년간 독점적 이익과 강력한 성장을 누릴 수 있습니다. 그러나 제약 회사는 실제로 지속 가능한 성장을 창출 할 때 많은 도전에 직면합니다.
특허 만료, 유사한 제품 (경쟁사에 의해 출시)과의 강력한 경쟁 및 저렴한 일반 의약품의 빠른 성장으로 인해 화이자와 같은 제약 회사는 판매 및 수입 증가와 관련하여 오르막길에 직면하고 있습니다.
시장 독점 성을 잃은 약품은 종종 빨리 사라지기 때문에 수익을 얻는 새로운 약품으로 수익을 대체해야합니다. 신약 개발의 가파른 비용과 함께 화이자는 매년 매출의 약 15 %를 R & D에 소비합니다. 결과적으로 회사의 고정 비용은 상대적으로 높기 때문에 특허 만료로 인해 특정 해마다 약물 수입의 큰 덩어리가 손실되면 마진이 다소 변동적일 수 있습니다.
화이자는 화이자의 신약 출시에 필요한 높은 개발 비용과 복잡한 규제 장애물 (부분적으로 10 억 달러 이상이 소요될 수 있으며 15 년이 걸리는 프로세스)로 인해 중요한 경쟁 우위를 누리고 있습니다.
화이자의 막대한 자원과 기술 노하우를 비교할 수있는 회사는 거의 없습니다. 특허가 일시적인 것은 사실이지만, 특허를받는 동안 약물에 대한 마진이 매우 높기 때문에 화이자는 무료 현금 흐름 생성기 (2018 년 30 % 이상의 무료 현금 흐름 마진)가되었습니다. 회사의 실질적인 현금 흐름은 환매와 배당으로 관대 할 수 있습니다.
화이자의 또 다른 경쟁 우위는 브라질, 러시아, 인도 및 중국과 같은 신흥 시장에서 회사의 의약품 판매를 늘리는 데 큰 성공을 거둔 전 세계적으로 분포 된 매우 큰 영업 인력이라는 점입니다. 개발 도상국은 많은 선진국이 인구 증가율을 일정하게 또는 심지어 낮추기 위해 고군분투함에 따라 미래 장기 성장의 대부분이 올 가능성이 높은 곳입니다.
국제 확장 외에도 화이자의 전략 중 일부는 순수 특허 의약품에서 바이오시 밀러 및 멸균 주사제라는 두 가지 주요 성장 영역으로 사업을 다각화하는 것입니다.
화학 기반 (다양한 단백질과 같은 유기 화합물에서 추출)과 생물학적 (생물학적 소스에서 파생 된 효소)의 두 종류의 약물이 있습니다. 화학 약품이 특허를 취득하면 공식이 알려져 있으며 전 세계의 모든 제조 시설에서 쉽게 복제 할 수있어 벼랑에서 마진이 떨어집니다.
그러나, 바이오시 밀러는 바이오시 밀러가 특허를 취득한 후, 그것을 재생하려는 경쟁자는 최초의 생물학적 약물이 최초 승인을 얻기 위해 통과해야하는 것과 동일한 규제 장애물을 통과해야한다는 점에서 뚜렷한 이점을 갖는다. 다시 말해, 일반 의약품은 저렴하고 제조하기 쉽지만, 바이오시 밀러는 의약품의 특허가 만료 되더라도 시장에 출시하는 데 훨씬 더 복잡하고 비용이 많이 들고 시간이 많이 소요됩니다.
이것은 그러한 약물 주위에 더 넓은 해자를 생성하며, 바이오시 밀러 약물은 이미 시장에서 승자로 입증 되었기 때문에 (원래의 생물학적 약물은 블록버스터), 새로운 약물보다 약물을 개발할 위험이 적습니다.
놀랍게도 제약 회사는 빠르게 성장하고 수익성이 높은이 공간에 뛰어 들기 위해 경쟁하고 있습니다. EvaluatePharma와 PharmaCompass에 따르면 현재 개발중인 200 개 이상의 바이오시 밀러가있다.
화이자는 2015 년에 160 억 달러 규모 의 Hospira를 인수하여 바이오시 밀러 개발 포트폴리오 (2020 년까지 세계 시장 200 억 달러 예상)와 빠르게 성장하는 주사 시장 시장 (700 억 달러 세계 시장 예상) 을 보유한 바이오시 밀러를 인수했습니다. 2020 년까지).
화이자는 수십 년 동안 29 개의 주목할만한 M & A 계약을 체결 한 (대부분의 대형 제약 회사와 같은) 일련의 인수자로 알려져 있습니다 . 이 회사의 마지막 큰 구매 화이자가 구입 Medivation했다 $ (14) 억 8월 2016 년에이 Medivation는 화이자에게 2018 년 약 20 %의 매출 성장을보고 관리를 생성 할 수 있습니다 믿는 전립선 암 치료제 Xtandi, 준 미국 판매에 $ 10 억 2020 만을 ( 2018 년 전 세계 매출 5 억 5 천 5 백만 달러).
이 거래는 2022 년까지 규제 기관에 의해 판매 승인을받을 수있는 15 개의 블록버스터를 포함하여 개발중인 업계 최고의 100 개 제품 / 표시로 회사의 개발 파이프 라인을 성장시키는 데 도움이되었습니다.
출처 : 화이자
경영진은 파이프 라인의 각 블록버스터 약물이 연간 매출에서 10 억 달러 이상을 창출 할 가능성이 있으며 그 중 절반은 2020 년까지 승인을받을 수 있다고 생각합니다.
최근 화이자는 2011 년 Lipitor와 2017 년 Viagra와 같은 시장 독점 성을 잃어버린 주요 제품의 판매 감소와 일반 경쟁의 증가를 막기 위해 사업을 전환했습니다. 2013 년 초에 동물 건강 사업을 20 억 달러 이상으로 분사하고 회사의 소비자 건강 관리 부서와 GlaxoSmithKline을 결합하려는 계획은 화이자의 사업이 처방약으로 완전히 지배되는 미래를 가리 킵니다.
다행스럽게도이 회사는 신제품 출시 (이전에 언급 한 15 개의 잠재적 블록버스터 포함)가 특허 보호에서 나오는 주요 약물의 손실이 줄어들어 향후 몇 년 동안 더 높은 수익을 올릴 수있는 변곡점에 가까워지고 있다고 생각합니다.
Ian Read 전 CEO가 2017 년 말에 언급 한 내용은 다음과 같습니다.
"독점 손실로 인한 전년 대비 연간 영향이 최근 과거보다 현저히 낮아질 것으로 예상됩니다. 향후 3 년간 각각 약 20 억 달러에이를 것으로 예상됩니다. 2021 년에 10 억 달러, 2022 년에서 2025 년 사이에 5 억 달러 이하. 동시에 우리는 파이프 라인에서 새로운 제품의 꾸준한 흐름이 나오기를 기대합니다. "
화이자의 유일하게 주목할만한 미래의 특허 보호 상실은 2019 년 말과 2020 년에 압박을받을 것으로 예상되는 약물 Lyrica (판매량의 8.6 %)에 대한 것입니다. 그러나 2021 년부터 화이자는 중기 중반부터 생산을 시작할 수 있다고 생각합니다 한 자릿수 매출 증가 및 더 빠른 수입 증가.
"2020 년부터 2020 년을 기점으로 Lyrica (독점 손실)를 넘어 서면 최상위 줄이 한 자리 중반으로 커질 것으로 기대합니다. 그리고 우리는 결론을 상대적으로 활용합니다. ", 영업 레버리지 마진 및 마진 확장으로 수익이 비용 이상의 속도로 증가하고 있습니다." -CFO Frank D' Amelio
한 자릿수의 최고 외계인 성장률은 그다지 들리지 않지만 Pfizer의 연간 수익은 지난 8 년 중 7 년 동안 2 % 감소했습니다. 약물 시장에서 가장 크고 빠른 두 가지 부분 인 종양학 및 면역학에 중점을 두어 화이자의 강력한 약물 파이프 라인 (화이자의 CEO가 " 가장 큰 파이프 라인 "이라고 함)은 향후 특허를 극복하는 데 도움이 될 것으로 보입니다. 사상자 수.
전체적으로 화이자는 실질적인 규모의 경제, 방대한 양의 저렴한 자본 (S & P의 "AA"신용 등급), 잘 분산 된 약품 포트폴리오 (총 판매량의 11 %를 초과하는 약품 없음), 매년 상당한 무료 현금 흐름을 생성하는 비즈니스 모델. 이러한 요인들로 인해 주식은 보수적 인 퇴직 포트폴리오에서 인기를 끌었습니다.
그러나 대부분의 주요 제약 회사와 마찬가지로 화이자는 다소 복잡한 위험 프로파일을 가지고 있습니다.
주요 위험
제약 산업은 자본 집약적이며 주기적으로 특허가 만료됨에 따라 주기적으로 진행된다는 것을 인식하는 것이 중요합니다. Pfizer와 같은 대기업은 때때로 수년간의 평평한 판매를 경험 한 후 나중에 가속화되는 장기 성장의 길은 선형 적이 지 않습니다.
CFO Frank D' Amelio에 따르면, 2019 년 화이자는 현재 특허가없는 약품의 수입 감소로 인해 26 억 달러의 매출 부진에 직면하고 있습니다. 맥락에서 볼 때, 2018 년 특허 판매는 17 억 달러, 즉 연간 매출의 3.1 %에 불과했습니다.
화이자 규모의 회사는 1 년에 매출의 3-5 %를 대체하기가 쉽지 않습니다. 이는 2019 년에 기본적으로 평평한 매출 성장을 유도하는 주요 이유입니다. 간단히 말해서, 일관된 외형 성장을 달성하기는 어렵습니다. 이 산업.
2019 년 화이자의 가장 큰 역풍은 한 해 중반에 블록버스터 간질 약물 리리카 (2018 년 매출 46 억 달러 또는 총 매출의 8.6 %)에 대한 특허 보호 상실이 될 것입니다.
Albert Bourla의 CEO에 따르면 2020 년은 또한 Lyrica의 특허 손실로 인해 화이자의 어려운 해가 될 것입니다. CFO D' Amelio는 2018 년 4 분기 컨퍼런스 콜에 화이팅을했으며 화이자는 "2020 년까지 우리의 방식으로 일해야한다"며 내년은 "도전의 해"가 될 것이라고 말했다.
Bourla는 이번 회의에서 분석가들에게 긍정적 인 외형 성장으로의 복귀라는 관점에서 "중요한 순간"은 "2020 년 6 월 -7 월 이후"가 될 것이라고 말했다. 2021 년 화이자의 주요 특허 절벽이 끝나고 새로운 약물의 출시가 예상되고 기존 블록버스터에 대한 표시가 확대되어 변곡점이 예상됩니다.
물론, 2021 년 이후 판매 및 현금 흐름의 강력한 성장에 대한 낙관론은 화이자의 파이프 라인이 승인되고 시장 점유율을 확보하는 것으로 추정됩니다. 어느 쪽도 일어날 수는 없습니다.
높은 약물 개발 비용과 시험 실패의 위험으로 인해이 업계에서 흔히 발생하는 대규모 인수는 어떻습니까?
화이자의 실적은 다음을 포함하여 거래를 할 때 혼합 된 가방입니다.
2011 년에 다가오는 큰 특허 절벽을 상쇄하기 위해 2009 년 Wyeth를 680 억 달러에 인수하여 큰 배당금을 삭감했습니다.
2014 년에 AstraZeneca의 1,000 억 달러 인수 실패.
2015 년 1,600 억 달러에 Allergan 인수에 실패한 세금 전환 계약.
화이자의 신임 CEO는 분석가들에게 M & A와 관련하여 "우리는 결코 말하지 않기 때문에 모든 기회를 검토하고있다"고 말했다. 현재 화이자는 주요 거래를 예상하지 않고 약물 파이프 라인에 중점을두고 있습니다. 그러나 화이자는 어떤 시점에서 다른 회사를 다시 구매할 것이며 인수에는 많은 위험이 따릅니다.
회사는 종종 자산에 대해 초과 비용을 지불하고, 너무 많은 부채를 사용하여 소중한 사업체를 구매하고, 다른 기업 문화를 통합하기 위해 노력합니다. 미래의 의약품 승인 및 최대 판매로 인한 불확실성의 요인과 제약 M & A는 쉬운 일이 아닙니다.
Wyeth와 같은 또 다른 큰 인수로 인해 화이자가 배당금을 다시 삭감해야 할 위험은 무엇입니까? 화이자에게 공정하게, Wyeth를 인수하는 것은 회사의 베스트셀러 제품인 Prevnar 13을 회사에 제공했기 때문에 궁극적으로 좋은 장기적 조치였습니다.
화이자의 Wyeth 인수로 인한 배당 삭감은 기본 지급 비율, 사업 기본 사항 및 대차 대조표보다는 경영진의 자본 할당 결정과 더 관련이 있기 때문에 예측하기 어렵습니다.
화이자는 2009 년에 작고 다각화 된 회사였습니다. Lipitor는 또한 회사 역사상 가장 많이 팔린 약으로 1996 년에서 2016 년 사이에 약 1500 억 달러의 매출을 올렸습니다 . 2009 년에 Lipitor의 매출은 141 억 달러 였으며 전체 회사 매출의 23 %를 차지했습니다. 따라서 2011 년 특허 절벽 (2012 년 리피터 매출 59 % 감소)은 오늘날 리리카가 제기 한 것보다 훨씬 더 큰 위험이었습니다. 그 약물은 화이자의 전체 매출의 9 % 미만입니다.
화이자는 향후 2009 년 배당금 감액에 직면하지는 않지만, 비즈니스 모델은 여전히 제약 회사와 유사한 다른 위험에 직면 해 있습니다.
예를 들어 규제 장애물이 커지면서 신약을 시장에 출시하는 데 드는 비용은 단 하나의 약물로 수십억 달러에서 30 억 달러까지 꾸준히 증가하고 있습니다.
출처 : Scientific American, 약물 개발 연구를위한 터프 트 센터
그 결과, 제약 회사들은 새로운 R & D의 위험 / 비용을 확산시키기 위해 합작 투자를 점점 더 많이 이용하고 있습니다 (모닝 스타에 따르면 회사 당 약 8 억 달러).
제약 업계는 끝없는 규제 위험에 직면 해 있습니다. 높은 의약품 가격은 통로 양쪽의 정치인들에게 가장 좋아하는 펀치 백입니다.
실제로, 2019 년 1 월 31 일, 보건 복지부 (Department of Health and Human Services)는 트럼프 행정부의 요청에 따라 약국 혜택 관리자에게 약물 리베이트 를 금지 (또는 적어도 심각하게 제한) 할 수있는 새로운 규칙을 제안 했습니다. Medicaid 관리 의료 기관.
제약 회사는 시장 점유율을 유지하고 의약품의 특허 보호가 상실 될 때 의약품 판매가 얼마나 빨리 감소하는지 최소화하기 위해 여러 의약품에 대한 번들을 포함하여 이러한 리베이트를 사용했습니다. 이 규칙 변경이 발생하면 모든 제약 회사의 꾸준한 외형 성장이 어려워 질 수 있습니다.
이것은 큰 제약을 해칠 수있는 제안 된 규제 변경의 가장 최근 예일뿐입니다. 의회는 항상 Medicare와 Medicaid가 대량 의약품 구매를 협상하지 못하도록하는 현행법을 개정하여 의약품 비용에 대한 압박을 가할 수있었습니다.
제안 된 "Medicare-for-all"이 현실화되면 정부 의약품 대량 구매의 위험이 급증 할 것입니다. 버니 샌더스 (Bernie Sanders)는 메디 케어가 모든 미국인을 효과적으로 보호 할 수있는 단일 지불 자 아이디어를 2016 년 대통령으로 제안했지만 거의 모든 2020 년 민주당 대통령 희망에 의해 채택되었습니다.
물론, 그 법의 복잡성과 비용 (건강 관리는 미국 경제의 약 20 %)을 고려할 때, 단일 지불 의료가 실제로 언제라도 일어날 위험이 크지 않습니다. 그러나 요점은 건강 관리 회사, 특히 제약 회사에 관심이있는 배당 투자자는 다양한 규제 위험을 염두에 두어야한다는 것입니다.
화이자에 대한 결말
제약 산업의 복잡성은 많은 보수적 인 투자자들을 놀라게 할 정도로 충분합니다. 업계 가격 책정 문제에서 특허 절벽 및 블록버스터 플롭에 이르기까지 놀라움을 유발할 수있는 어두운 문제가 없습니다.
그러나 화이자는이 분야에서 수입을 고려할 가치가있는 몇 안되는 회사 중 하나입니다. 2020 년 중반부터 최악의 약물 배타적 손실이 뒤쳐 질 것으로 보이며 회사의 의약품 포트폴리오는 다양하게 다양합니다. 화이자의 약물 파이프 라인은 다양한 치료 영역에 걸쳐 많은 잠재력을 제공하며 대차 대조표는 훌륭한 모양을 유지하여 2009 스타일 배당금 감소의 위험을 최소화합니다.
전체적으로, 화이자는 파이프 라인을 재건하기 위해 R & D 및 인수에 상당한 자본을 투자함으로써 2011 년 특허 절벽에서 잘 회복되고있는 것으로 보입니다. 다각화 된 약물 파이프 라인이 의미있는 결과를 제공하는 데 가까워짐에 따라이 비즈니스는 수년간의 어려움을 겪은 후 더 강력한 유기적 성장으로 되돌아 갈 수있는 강력한 잠재력을 가지고 있습니다.
화이자는 모든 제약 회사와 마찬가지로 어려움을 겪을 수 있지만 궁극적으로이 회사는 방어 성이 높은 부문에서 배당이 잘 이루어진 평균 이상의 선택처럼 보입니다.
배당금 안전
화이자 (PFE)의 배당 안전 점수는 75입니다. 이는 배당금이 일반 회사보다 안전 하다는 것을 의미 합니다 . PFE 배당금의 안전을 위해 노력하고있는 것은 다음과 같습니다.
지난 1 년간 PFE는 배당금으로 수입의 48 %를 지급했습니다. 이것은 대부분의 회사 에게 합리적으로 안전한 지불 비율 이며 PFE가 비즈니스 조건이 예기치 않게 악화 될 경우 배당금을 지불 할 수있는 방석을 남겨 둡니다.
분석가에 따르면 내년 PFE의 지급 비율은 54 %로 예상되는데 이는 현재 수준과 상당히 일치하며 회사의 배당금의 안전성은 가까운 미래에 크게 변하지 않을 것입니다.
부채는 회사의 배당금의 안전에 대한 또 다른 중요한 지표입니다. 부채가 너무 많은 회사는 자본을 확보하여 운영 자금을 조달하고 신용 등급을 유지하며 부채 지불 의무를 이행하기 위해 배당금을 삭감 할 가능성이 높습니다.
부채의 한가지 징후는 순자본 대출이다. 이것은 회사의 자금 조달이 부채에서 얼마인지를 측정하는 비율입니다. PFE의 현재 순 부채 대 자본 비율은 43 %로, 이는 상당히 안전한 수준이지만 대부분의 회사에서 높은 편에 가까우며 PFE가 융통성이 떨어지면 필요할 때 훨씬 더 많은 부채를 갚을 수 있습니다.
반면 PFE의 부채 대비 EBITDA 비율은 회사의 부채를 상환하는 데 몇 년 동안의 수입을 측정 하는가 2.33의 건전한 수준입니다 (낮을수록 좋습니다). 전반적인 PFE의 부채 수준은 괜찮고 배당에 위협이 될 것 같지 않습니다.
회사가 중단없이 배당을 지불 한 기간은 회사의 배당이 얼마나 안전한지에 대한 또 다른 신호입니다.
PFE는 9 년 연속 중단되지 않은 배당금을 지불 했는데, 이는 오래 걸리지 않지만 PFE가 다른 많은 비즈니스보다 꾸준한 배당을 유지할 수 있음을 나타냅니다.
회사의 품질에 대한 또 다른 단서는 무료 현금 흐름 또는 회사가 모든 비용을 지불하고 비즈니스에 재투자 한 후 인수, 주식 환매, 부채 축소 및 배당에 사용할 수있는 핵심 운영 현금입니다.
PFE는 지난 10 년마다 긍정적 인 무료 현금 흐름을 창출했습니다 . 이는 PFE의 비즈니스가 지속적으로 지출 요구를 충족하기에 충분한 현금을 확보하여 PFE가 시간이 지남에 따라 배당을 유지할 수있는 유연성을 제공했음을 나타냅니다.
금융 위기 동안 회사의 성과는 배당 안전에 대한 추가 단서를 제공 할 수 있습니다. 경제가 계약을 맺고 자본에 대한 접근이 동결되면서 많은 기업들이 이전과는 달리 테스트 한 배당금을 지불하는 능력을 보았습니다.
PFE의 판매는 -6.1 % 하락으로 입증 된 바와 같이 금융 위기 동안 비교적 안정적이었습니다. 그러나 회사의 건강은 여전히 자본을 보존하기 위해 배당금을 삭감 할 정도로 약했습니다.
2007 년과 2009 년 사이 S & P 500의 최고점에서 최저점까지 시장은 55 % 하락했다. PFE의 주식은 대 불황 동안 시장을 능가하기 위해 -45 %를 반환했습니다 . 그러나 회사의 배당 삭감은 PFE가 사업이 위험 프로파일을 크게 개선하지 않는 한 위험 회피 투자자에게 매력적인 옵션이 아닐 수 있음을 시사합니다.
회사 운영의 규모와 범위는 회사의 지불금 안전에도 영향을 줄 수 있습니다. 대기업은 종종 자금 조달, 상당한 재정 자원 및보다 다양한 수입원에 더 많이 접근 할 수 있습니다.
우리는 총 자산 (재산, 장비, 현금 등)의 가치를보고 회사의 규모를 측정합니다. PFE는 최근 총 자산 1,700 억 달러를 기록 했으며, 이는 대부분의 회사에 상당한 금액이며 시간이 힘들면 PFE가 배당금을 유지하는 데 유용한 자원을 보유 할 수 있음을 나타냅니다.
전반적으로 PFE의 배당금은 일반 회사보다 더 안전 해 보이며 오늘날 우리가 알 수있는 한 신뢰할 수있는 수입원 인 것으로 보입니다.
평가
PFE의 현재 배당 수익률 4.08 %는 5 년 평균 3.61 %보다 13 % 높으며, 이는 회사의 전망이 약화되었다고 생각하지 않는 한 투자하기에 합리적인시기가 될 수 있음을 나타냅니다 .
또한 PFE의 선행 P / E 비율은 13.3으로 5 년 평균 13.8에 가깝습니다. 시장은 과거와 비슷한 방식으로 주식을 평가하는 것으로 보이며, PFE의 건강 및 장기 전망이 견실하다고 판단되면 PFE의 가격이 책정 될 수 있음을 시사합니다.
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