워렌버핏 2019년 주주서한 ; 한단어 실수에 관한 워렌 버핏

 

Warren Buffett 2019 annual stockholder letter

 

워렌버핏은 몇십년간 사용했던 폴더폰을 버리고, 아이폰인 스마트폰으로 핸드폰을 변경했다.

 

지난주 2020년 2월 22일 워렌버핏이 54번째 주주서한(2019년)을 공개했습니다. 책을 한번도 내지 않았던 버핏님께서는 주주들에게 편지형태로 본인의 투자철학을 공유합니다. 버핏 할아버지의 연세를 고려해볼때, 이런 가치투자의 글을 얼마나 더 접할 수 있을까라는 생각도 듭니다만.. 그래서 왠지 모르게 유언장(will)로도 들리고 실제 19년 주주서한에도 동일하게 나와있다. 사람이 태어나면 다시 흙으로 돌아가는 것이 정설이니까요. 우스게 소리로 버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)회장 겸 CEO 인 워런 버핏 (Warren Buffett) 은 회사를 무덤에서 운영 할 계획이라고 오랫동안 농담했다.

 

세상에 변하지 않는 절대 진리가 하나있다. 그것은 바로

모든 것이 변한다는 것이다.

 

 

2019년 주주서한을 3가지로 정리하자면, 코끼리(Elenphant) 기업을 찾기 위해서 현금을 소중히 보유 중이라고 했다. M&A를 하는데 있어서 완벽한 인수 기회는“희귀”하다고 덧붙였다. 워렌버핏이 인수한 마지막 "코끼리"인 정밀 Castparts 구매한 것을 비싸게 주고 샀다고 했다.보잉 737 위기는 정밀 주조 부품에 영향을 미쳤습니다. 이 회사는 항공기 제조업체를 위한 부품을 생산합니다. 지난해 Precision Castparts는 2018 년 대비 0.7 % 증가한 110 억 달러의 매출을 기록했습니다. 2015 년 독립형 회사로서 Precision Castparts는 100 억 달러의 매출을 기록했습니다. 회사의 매출은 지난 5 년간 정체되었습니다. Precision Castparts의 판매량은 버크셔 해서웨이의 2019 년 연간 보고서를 기준으로 2020 년에 떨어질 수 있습니다.

 

 

2019년 주주서한 내려받기

1. Don’t Be Fooled By Appearances ; 기업의 본질적인 가치(영업이익 집중) / 경영진의 내재가치 집중

-> 보유주식의 비실현 시세차익도 이익으로 본다. (영업이익 240억, 실현시세차익 37억, 비실현시세차익 537억)

2. 이익은 배당이냐 보유냐? 훌륭한 기업은 이익 일부를 보유하고 그 돈을 복리로 불린다.

3. 버크셔 경영철학 : 자회사 투자(최근 10년간 1210억 달러), 3가지 조건에 맞는 기업을 통제 매수(순유형자본, 훌륭한경영진, 합리적인 가겨)

4. 좋은 매니저라는 평판을 유지하려면 좋은 사업체만 사라 (M&A는 결혼과 비슷하다. 결혼식은 행복하나 현실은 다르다)

5. 버크셔는 버핏과 찰리망거가 떠날때 대비해서 100% 준비 완료. (가끔 무덤에서도 투자를 할거라고들 하지만..)

6. 자사주가 저평가 되었을때 매입 (대략 30만불 자사주 매입은 PBR 1.3~1.4 왔을때 )

 

 

1967년부터 버크셔의 성장의 핵심!!

FLOAT의 논리 : 보험회사의 업무처럼, 고객에게 먼저 돈을 받은 후 보험이 받을 일이 발생하면 지불하게 되는데, 그때까지는 보험사 통장에 있으니 이 자체를 FLOAT이라는 단어로 사용.

조금 더 쉽게 정리하자면, 나중 지불하는 돈이 받는 FLOAT보다 적으면 보험영업이익 발생, 게다가 지불 전에 다른데 투자해서 돈을 벌 수 있는 수단이 되기에, 워렌 버핏 형은 보험사를 매우 좋아하며 실제 투자도 보험사에 많이 한다.

예) 2011년 Lubrizol 자회사 매입했는데 19년 9월 화재 발생, 보험을 가입해서 안심했지만, 나중에 확인해보니 Lubrizol의 가장큰 보험사가 바로 버크셔 자회사.

버핏의 3가지 투자 기준 Three Investment Criteria

1. 순유형자본 (Net Tangible Capital) ; 주주지분(무형자산포함) vs 순유형자산(무형자산 미포함)

2. 유능하고 정직한 관리자 (훌륭한 경영진)

3. 합리적인 가격

 

 

14 페이지 분량의 주주들에게 보낸 버핏은 버크셔의 보험, 에너지, 기타 비보험 산업 및 애플, 아메리칸 익스프레스, 코카콜라에 대한 주식 공개 등의 일반적인 주식 투자에 대한 버크셔의 재무 성과에 대해 자세히 설명했다.

 

2019년 주주서한은 실수를 인정하고, 인정하고, 나아가는 것은 투자의 중요한 부분입니다. 투자자는 실수를 한 시점을 인식하고 실수를 통해 배우고 시장에 복수하지 않고 계속 움직일 수 있어야합니다. 그렇게하면 비용이 많이들 수 있습니다.

실수로부터 배우지 않는 것도 마찬가지로 비용이 많이들 수 있으므로지는 위치를 유지할 수 있습니다. 그러한 손실을 겪는 것은 고통 스러울 수 있지만, 그렇게하지 않는 기회 비용은 장기적으로 훨씬 더 중요 할 수 있습니다.

이것은 버크셔 해서웨이 (NYSE : BRK.A) (NYSE : BRK.B)의 주주들에게 2019 년 편지에서 자세히 논의한워런 버핏(Warren Buffett,Trades,Portfolio)이다 .

 

Top 3 Criteria For His ‘Marriage-Like’ Acquisition

 

결혼과 같은 실수와 인수

인수 주제에 대해 버핏은 자신의 서한에서 버크셔의 거래 기록은 대부분의 거래가 유리한 결과를 낳았 기 때문에 "대부분 수용 할 수있다"고 선언했다. 그러나 "의미있는 숫자"는 예상대로 작동하지 않았습니다.

 

버핏은 과거 버크셔를 사는 것이 그의 가장 큰 실수라는 것을 여러 번 인정했다. 그럼에도 불구하고, 위의 진술에서 알 수 있듯이, 그는이 사실을 인정하고 핵심 섬유 운영에서 멀어지면서 사업을 시작하기 시작했습니다. 버크셔의 이전 경영진은 회사의 문제를 이해하지 못했으며 수백만 달러를 거의 성공으로 돌리는 데 계속 노력했습니다. 버핏이 계속해서 시연을하면서 손실을 겪고 나아가는 것이 낫습니다. 그는 결국 섬유 작업을 완전히 중단시켜 버크셔가 수도 배수구를 rug을 수있게했습니다.

 

두 가지 사례 연구

버핏이 고군분투 사업에 계속해서 자금을 지원했다면, 대기업이 오늘날만큼 커질 것 같지는 않습니다. 더구나, 만약 직물 작업이 이전 경영진의 높은 기대에 부응하지 못한다는 사실을 일찍 깨닫지 못했다면 우리는 투자자에 대해 들어 본 적이 없을 것입니다. 그는 Sears와 Eddie Lampert와 비슷한 상황에 처할 수있었습니다.

수년 동안 Lampert는 큰 성공을 거두면서 어려움을 겪고있는 백화점을 돌아 보려고 노력했습니다. 사업에 수십억 달러를 소비하고, 상점을 폐쇄하고, 비 핵심 운영을 중단하고, 부동산을 판매 함에도 불구하고, 파산의 위협은 항상 회사를 가리고있었습니다.

Lampert and Sears의 이전 경영진이 회사가 현재 형태로 생존하지 않을 것이라는 사실을 인정했다면, 운영에서 자본을 사용하여 그룹을 다각화했을 수 있습니다.

버핏에 대한 버핏의 경험은 램 퍼트와 시어스의 경험과 완전히 동일하지는 않지만 두 사례 연구에는 몇 가지 유사점이있다.

무엇보다, 그들은 실수를 빨리인지하고 손실을 줄이고 계속 나아가 야하는 이유를 분명히 보여줍니다. 나쁜 후에 좋은 돈을 버는 것은 결코 허용되는 투자 전략이 아닙니다.

 

 

2019년 주주서한 가운데 투자한 주식들의 비율과 시장 가치를 볼 수 있다.

아래 포트폴리오만 보더라도 버핏의 비젼을 볼 수 있다.

전문은 아래 싸이트에 나오니 pdf 다운받으시면 됩니다. 

https://www.berkshirehathaway.com/letters/2019ltr.pdf