에머슨은 단순한 배당금 귀족이 아닙니다. 또한 50 년 이상 연속 배당금이 증가한 27 개 회사로 구성된 소규모 그룹 인 Dividend King이기도합니다. 여기에서 모든 배당금을 볼 수 있습니다 .
에머슨은 63 년 연속 배당금을 늘 렸습니다. 이것은 에머슨이 전체 주식 시장에서 가장 긴 배당 성장 행진 중 하나임을 의미합니다. 이 기사에서는 에머슨의 비즈니스 모델, 성장 전망 및 이러한 요인을 기반으로 현재 주식이 매수인지 여부에 대해 설명합니다.
사업 개요
Emerson Electric은 1890 년 스코틀랜드의 두 형제 인 Charles와 Alexander Meston에 의해 미주리에서 설립되었으며 신뢰할 수있는 전기 모터를 제조 할 수있는 잠재적 인 사업 기회를 보았습니다. 두 형제는 전 연합군 장교, 판사, 변호사였던 John Wesley Emerson으로부터 스타트 업 투자를 받았습니다. 세 사람은 함께 The Emerson Manufacturing Company를 형성했습니다.
창립 이래 에머슨은 유기적 성장과 전략적 인수 및 매각을 통해 지역 전기 모터 및 팬 제조업체에서 기술 및 엔지니어링 분야의 다양한 글로벌 리더로 발전했습니다. 글로벌 고객 기반으로 연간 매출이 18 억 달러, 현재 시가 총액은 450 억 달러입니다.
에머슨은 자동화 솔루션과 상업용 및 주거용 솔루션이라는 두 가지 주요보고 부문으로 구성됩니다. 자동화 솔루션은 제조업체가 공정에서 에너지 사용, 낭비 및 기타 비용을 최소화하도록 지원합니다.
상업 및 주거용 솔루션 부문은 식품 품질과 안전을 보호하고 생산 공정의 효율성을 높이는 제품을 만듭니다. 이 회사는 고객의 복잡한 엔지니어링 작업을 해결하는 데 자부심을 느끼며 Emerson이 고객 문제에 대한 고유 한 솔루션을 제공하기 때문에 높은 고객 유지율로 이어집니다. 오늘날 에머슨은 전 세계에서 사업을하고 있으며 약 75,000 명의 직원이 있습니다.
성장 전망
에머슨은 격렬한 전환기에서 부상하고 있습니다. 이 회사는 달러 강세, 중국의 경제 성장률 둔화, 유가 및 가스 가격의 급격한 하락 등 여러 역풍으로 인해 어려운 몇 년을 견뎌 왔습니다. 이러한 모든 요소가 에머슨에 다양한 정도의 영향을 미쳤으며 최근에는 유가와 가스 가격이 더 큰 문제였습니다. 에머슨의 많은 고객이 에너지 부문 에 있기 때문에 낮은 유가 및 가스 가격이 회사에 부정적인 영향을 미칩니다. 유가가 상당히 낮게 유지되면서 에머슨은 이러한 위험에 계속 노출되어 있습니다.
그 결과, 에머슨의 수익 결과는 회계 연도 2019 년 전체로, 최근 몇 년 동안 매우 약한 있었다 수익 5 년 동안 본질적으로 연간 최고 매출 성장을 암시 회계 연도 2014 년에 비해에만 ~ 4 % 이상. 이것의 일부는 에머슨이 스스로 재편함에 따라 거의 끊임없는 매각으로 인한 것이지만 그 기간 동안 회사를 포트폴리오에 추가했습니다. 그 성능은 최근 몇 년 동안 여전히 약합니다. 이에 대한 대응으로 에머슨은 비즈니스 모델을 대대적으로 재구성했습니다.
첫째, 수익을 높이기 위해 비용을 절감했습니다. 구조 조정으로 인해 수억 개의 추가 영업 이익이 에머슨의 수익에 타격을 입혔습니다. 이는 지난 몇 년 동안 에머슨의 주당 순이익을 크게 향상시키는 데 도움이되었으며 2018 년 주당 순이익은 전년 대비 36 % 증가했으며 2019 회계 연도는 2018 년의 강력한 결과보다 7 % 더 개선되었습니다. 유기적 판매 성장, 인수 및 주식 환매와 결합 된 비용 절감은 2021 년까지 연간 수익 성장을 최소 10 % 높일 것으로 예상됩니다.
에머슨은 마침내 의미있는 규모의 수익 성장을 보았 기 때문에 2019 회계 연도에 5.5 %의 수익을 올렸습니다. 그러나 2020 회계 연도는 회사가 2019 회계 연도에 비해 본질적으로 균일 한 매출을 예상하기 때문에 또 다른 약세가 될 것으로 예상합니다.
출처 : 투자자 프레젠테이션 , 19 페이지
글로벌 고정 투자 성장은 계속해서 둔화되고 있으며 에머슨은 단기 전망에 대해 매우 신중합니다. 에머슨이 서비스를 구매하기 위해 고객에게 필요로하는 총 고정 투자가 2011 년 이후 점진적으로 둔화되고 있음을 알 수 있습니다. 중국이 방정식에서 제외되면 총 고정 투자는 내년에 곧 줄어들 것으로 예상됩니다. 중국의 경우에도 2020 년에는 2 % 미만이므로 에머슨은 고객이 투자 지출을 후퇴함에 따라 거의 확실하게 최상위 라인에 어려움을 겪을 것입니다. 이를 위해 Emerson은 2020 회계 연도에 균일 한 수익을 올릴 것으로 예상합니다.
2020 회계 연도 내내 에머슨은 주당 순이익이 $ 3.48에서 $ 3.72로 예상되며, 이는 2019 년 주당 순이익 인 $ 3.71에 비해 다소 유리합니다. 중간 지점에서는 올해 주당 순이익이 약간 마이너스 성장을 나타냅니다.
출처 : 투자자 프레젠테이션 , 13 페이지
문제의 일부는 2017 년 이후 크게 둔화되어 0에 근접하는 회사의 기본 수주 증가율입니다. 상업 및 주거용 솔루션 비즈니스는 이미 부정적이며 자동화 솔루션은 5 %로 둔화되었습니다. 우리는 이것이 가까운 시일 내에 에머슨의 매출과 마진에 대한 주요 위험으로 간주됩니다. 향후 5 년간 3 %의 주당 순이익이 예상됩니다.
석유 및 가스와 같은 주기적 산업에 대한 노출은 시간이 지남에 따라 위험하며, 최근 몇 년 동안의 불안정한 성과도 개선되는 동시에 핵심 요소입니다. 에머슨은 수익 성장 및 마진 확장을 포함하여 여러면에서 진전을 이루었습니다.
출처 : 투자자 프레젠테이션 , 14 페이지
에머슨의 불규칙한 수익 성장은 장기적인 추세가 더 높기 때문에 위에서 볼 수 있지만, 전년 대비 수익이 낮은 수년이 있습니다. 우리는 위에서 언급 한 역풍을 감안할 때 회계 2020 년을 현재 수익주기의 잠재적 인 최고로보고 있습니다. 이 회사는 최근 몇 년 동안 완료 한 인수 및 매각을 통해 시간이 지남에 따라 마진을 늘 렸지만 에머슨은 여전히 상당히 주기적입니다.
회사의 가장 최근 배당금 증가는 분기 별 배당금이 0.49 달러에서 0.50 달러로 미미한 0.01 달러 증가였습니다. 에머슨 일렉트릭이 분기당 1 페니 이상 배당금을 마지막으로 늘린 것은 2014 년 말 이었습니다 .
경쟁 우위 및 경기 침체 성과
에머슨의 두 가지 주요 경쟁 우위는 글로벌 규모와 독점 기술입니다. 에머슨은 거대한 글로벌 유통 네트워크 덕분에 높은 마진과 자본 수익을 창출합니다.
에머슨은 신기술에 대한 지속적인 투자 (연간 총 수억 달러)를 통해 두 제품 부문에서 선두 위치를 차지했습니다. 경쟁 우위로 인해 대부분의 산업 분야보다 경기 침체를 더 잘 헤쳐 나갈 수 있습니다.
대 불황 기간 동안 에머슨의 주당 순이익은 다음과 같습니다.
- 2007 년 주당 순이익 2.66 달러
- 2008 년 주당 순이익 $ 3.11 (17 % 증가)
- 2009 년 주당 순이익 2.27 달러 (27 % 감소)
- 2010 년 주당 순이익 2.60 달러 (15 % 증가)
- 2011 년 주당 순이익 3.24 달러 (25 % 증가, 경기 후퇴 후 최고)
에머슨은 대 불황 기간에 상대적으로 좋은 성과를 보였으며 단 1 년 동안의 소득 감소가있었습니다. 일반적으로 산업 제조업체는 세계 경제의 건전성과 관련이 있습니다. 대 불황 기간 동안의 회복력은 경쟁 우위에 대한 공로입니다. 그러나 에머슨은 과거와 마찬가지로 경기 침체없이 사이클 탑을 볼 수 있습니다.
평가 및 기대 수익
에머슨의 밸류에이션은 최근 몇 달 동안 크게 증가했으며 당사의 공정 가치 추정치를 훨씬 상회하고 있습니다. 실제로 주가는 경영진이 제시 한 주당 순이익 가이던스의 중간 점의 20.7 배에 거래되는데, 이는 당사의 공정 가치 추정치 인 이익의 17 배와 비교됩니다.
오늘날 주식은 의미있게 과대 평가되었습니다. 이것은 에머슨이 일상적으로 수입의 20 배를 초과하여 거래했을 때 최근 몇 년간의 평가와 더 유사합니다. 하지만 글로벌 고정 투자에 대한 우려와 동사의 자체 수주 전망을 감안할 때 지금이 주가를 높이기에는 잘못된시기라고 생각한다.
미래를 내다 보면 에머슨은 주주를 위해 연간 총 수익률이 2 %에 불과한 것으로보고 있습니다. 이는 현재 수익률 3 % 근처, 주당 순이익 성장률 3 % 및 시간이 지남에 따라 하락하는 밸류에이션으로 인한 부정적인 영향으로 구성됩니다. 밸류에이션의 이러한 움직임을 감안할 때 에머슨은 훨씬 덜 매력적이라고 생각합니다.
결과적으로 우리는 Emerson의 뛰어난 배당 기록을 좋아하지만 주식이 상당히 과대 평가되어 있으며 그 성장은이주기 동안 최고 수준에 가깝거나 그에 가깝다고 생각합니다. 이를 감안할 때 에머슨은 매도라고 평가합니다.
마지막 생각들
에머슨은 꾸준한 성장의 오랜 역사를 가진 고품질 기업입니다. 60 년 이상의 연간 배당금 증가로 주주들에게 보상을 제공했습니다.
지금은 주식에 대한 최선의 구매 기회가 아닐 수 있습니다. 주식의 급격한 상승으로 밸류에이션이 확대되었으므로 포지션을 시작하려는 투자자는 목표 수익의 17 배에 가까운 밸류에이션을 기다리는 것이 좋습니다.
에머슨은 2.7 %의 탄탄한 배당 수익률을 보유하고 있으며 매년 배당금을 늘릴 것이라는 확신을 가지고 있습니다. 그러나 총 수익을 더 면밀히 살펴 보는 투자자들은 현재 평가에서 Emerson 주식에 실망 할 가능성이 높습니다.