Alphabet(GOOGL) : Short-Term Pain, Long-Term Gain
Google은 여행, 식당 및 광범위한 소비자 재량 지출 감소로 인한 광고 수입이 하락될 것으로 예상됩니다.
알파벳(구글)
알파벳 ( GOOG )에는 많은 소개가 필요하지 않습니다. 구글과 유튜브의 회사는 대부분의 투자자들 사이에서 잘 알려져 있습니다. 매일 그 서비스 중 하나를 몇 번이나 사용하는지 추적 할 수 없습니다. Google을 통해 내 메일을 확인하고, 검색하고, 약속을 추적하고, 길을 탐색하고, ...이 서비스는 사용하기 쉽고 항상 사용 가능하며 더 쉽게 만들 수 있습니다. Google은 수많은 부가 가치 서비스를 제공한다고 생각합니다. 이것은 투자자로서 알파벳을 피할 수 없게 만듭니다.
이러한 서비스의 수익 창출은 광고를 통해 이루어집니다. 수입의 80 % 이상이 광고에서 비롯되며 이는 가까운 장래에 주요 수입원으로 남을 것입니다. 이것은 광고 시장이 코로나 바이러스에 의해 크게 타격을받을 것이기 때문에 중요합니다. 기업들은 침체에 대응하여 예산을 삭감하고 있습니다. 또한 Alphabet은 클라우드 서비스, Google Play, 하드웨어, YouTube TV / Premium 구독을 통해 광고 이외의 수익을 창출합니다. 이러한 수익은 총 수익의 일부만 차지합니다.
Covid-19로 인해 광고는 경제 침체로 어려움
알파벳의 서비스는 전 세계적으로 폐쇄되어있는 동안
그 어느 때보다 더 많이 이용
Covid-19 시사점
알파벳은 Covid-19 위기에서 어느 때보 다 강하게 나올 수 있는 좋은 위치에 있습니다. 이 회사의 친숙한 Google 서비스는 그 어느 때보 다 많이 사용되어 왔으며 이제는 전 세계 락다운 LOCKDOWN 조치로 인해 사람들이 가정에 머물러 있어야 합니다. 이것은 광고 사업의 미래 성장을 보장합니다. 구글은 광고 수익이 먼저 하락할 것이다. 많은 기업들이 수익에 미치는 영향을 무시하기 위해 광고 예산을 줄였습니다. 따라서 트래픽 증가에도 불구하고 Google은 이러한 낮은 가격을 먼저 처리해야합니다.
작은 긍정적 인 온라인 광고의 영향은 매우 측정 가능합니다. 회사는 아마도이 위기 동안 판매에 직접적인 영향을 미치는 광고를 선호 할 것입니다. 이것은 침체기 동안 알파벳을 약간 절약 할 수 있습니다.
IMF에 따르면 현재 시장에서 전 세계경기침체에 직면하고 있습니다 . 광고 지출이 줄어들 것 같습니다 . 이것은 알파벳의 수익에서도 볼 수 있습니다. 최근 10-K 에 따르면 광고 수익은 총 수익의 약 84 %입니다 . 아마도 알파벳의 수입은 2020 년 1 분기와 2 분기에 감소 할 것입니다.
일단 락다운 lockdown 이 끝나면 사람들이 익숙해 져있는 서비스를 계속 사용할 가능성이 있습니다. 이를 통해 알파벳은 오늘 더 많은 트래픽을 유지하여 내일 더 많은 광고 수익을 올릴 수 있습니다. 이는 또한 전 세계 잠금 기간 동안 겪고있는 감소가 신속하게 복구 될 수 있고 매출이 성장 경로로 돌아올 수 있음을 의미합니다.
또 다른 긍정적 인 효과는 클라우드 서비스에있을 수 있습니다. 코로나로 인한 클라우드 서비스 증가에 대한 보고가 있었습니다 . 이것은 일시적 일 수 있지만 아마도 고착 될 것입니다. 고객과 마찬가지로 회사도 오늘날 구현해야하는 서비스에 익숙해집니다. 회사들은 이미 코로나 이후 작업 환경에 대해 이야기하고 있습니다. 그것이 어떻게 보일지 명확하지 않으며 우리가있을 때까지는 없을 것입니다. 한 가지 확실한 것은 더 많은 디지털 서비스가 사용될 것입니다.
알파벳의 수익과 수익성
지난 몇 년 동안 매출 성장과 수익성은 약간 감소했습니다. 2019 년에는 수익이 18.3 % 만 증가했습니다.이 느린 성장은 앞으로도 지속될 수 있다고 생각합니다. 세계 광고 시장에는 한계가 있으며 전체적으로 빠르게 성장하지는 않습니다. 알파벳에는 이미 큰 파이 조각이 있습니다. 성장은 다른 사업에서 비롯되어야합니다.
출처 : EPS 계산을 제외한 저자의 계산 / 10-K
이것들은 너무 작아서 최상위 라인이 실제로 움직일 수 없습니다. 작년에 Google Cloud는 52.7 % 나 3 억 7,700 만 달러가 증가했습니다. 이제 Google Cloud는 여전히 총 수익의 약 5 %를 차지합니다. 이 놀라운 속도로 계속 성장할 수 있다고하더라도 곧바로 순식간에 바늘을 크게 움직이지 않을 것입니다.
보시다시피 작년에 Google Cloud를 제외한 모든 지역의 성장이 둔화되었습니다. 이 추세는 미래에도 지속될 수 있습니다. 더 자세히 설명 하겠지만, 다른 베팅은 알파벳의 성장 경로에서 중요한 역할을 할 수 있습니다.
이제 수익성 또는 순이익 마진으로, 이것은 그들이 수입에서 얼마나 벌고 있는지입니다. 이는 지난 몇 년 동안 약 21 %였습니다 (큰 벌금으로 인한 2017 년 제외). 순이익률을 안정적으로 유지할 수있을 것 같습니다. 다른 베팅은 2020 년에 47 억 달러를 태워서 순이익 마진에 상당한 압력을가했습니다. 걸을 수있는 연약한 밧줄 일 것입니다. 이는 아마도 알파벳의 미래에 필요할 것입니다.
대차 대조표가 튼튼 (현금확보 우수)
알파벳은 어떤 위기에도 잘 견딜 수 있습니다. 부채가 적고 현금이 많은 견고한 대차 대조표가 있습니다.
출처 : 2019 년 4 분기 10-K
현금과 유가 증권의 총액은 1,963 억 달러입니다. 잔액에는 큰 부채가 없으며 장기 부채는 45 억 달러에 불과합니다. 현금 포지션은 풍부한 것으로 간주 될 수 있습니다. 위기 동안 알파벳 미래를 보장합니다. 이 신중한 접근 방식은 여전히 주주 친화적 인 조치를 취할 여지가 있음을 의미 할 수 있습니다.
최근에야 알파벳 만 주식을 환매함으로써 일부 현금을 일에 투입했습니다. 이러한 환매는 주주 가치 창출을 향한 발걸음입니다. 2019 년 최신 바이백 프로그램 이후로 현금 포지션은 더 이상 증가하지 않았습니다. 동료 저자가 지적했듯이 배당금을 검색 할 수 있습니다. 이 시점에서 알파벳이 곧 배당금을 지불하지 않을 것 같습니다.
구글은 광고사업 뿐 아닌 자율주행 사업 신영역 투자
배당이나 환매보다 현금을 사용하는 다른 방법이 있습니다. Google 및 YouTube에서 기존 비즈니스에 투자해야합니다. 그들은 또한 몇 가지 '다른 베팅'을하고 있습니다. 알파벳은 광고의 성장이 더 느려질 것임을 알고 있습니다. 이것이 바로 '다른 베팅'이 알파벳의 중요한 미래가 될 수있는 이유입니다. 이들은 다른 새로운 기술에 대한 모험입니다. 다른 베팅을 통해 드론 기술, 재생 가능 에너지, 원격지의 인터넷, 자율 주행 차량 등과 같은 매우 다른 영역에 투자합니다.
“Google은 기존 회사가 아닙니다. 우리는 하나가되지 않을 것입니다.” 그것의 일부로서, 우리는 또한“현재 사업과 비교할 때 매우 투기 적이거나 이상하게 보일 수있는 영역에서 더 작은 베팅을 할 것을 기대할 수 있다고 말했습니다.
이러한 기술은 종종 매우 흥미 진진합니다. 이들이 얼마나 성공적인지, 수익을 창출 할 수 있는지는 여전히 알 수 있습니다. 알파벳은 이러한 문 샷에서 매우 활발했으며 과거에는 많은 성공을 거두지 못했습니다. 2019 년에는 약 42 억 달러가 불에 탔습니다. 수입에서 발생하는 것보다 훨씬 많은 금액 (659 백만).
미래에 대한 이러한 투자와 이러한 종류의 프로젝트에 대한 꿈은 알파벳 주주가되는 것입니다. 이러한 다른 베팅 중 하나가 실제 성공이되면 알파벳을 광고에서 분리하여 새로운 종류의 회사를 만들 수 있습니다. 미래의 이러한 투자는 가치가 없습니다. Waymo는 아마도 가장 먼 곳이며 과거에는 매우 다른 평가를 받았습니다.
기존 IT회사와의 비교 평가
알파벳, 아마존 ( AMZN ), 애플 ( AAPL ), 페이스 북 ( FB ), 넷플릭스 ( NFLX ), 마이크로 소프트 ( MSFT ) 등과 같은 대부분의 대기업 은 독창적이고 강점을 가지고 있다고 생각합니다. 그들은 모두 다른 전문 분야를 가지고 있기 때문에 비교하기가 어렵습니다.
알파벳, Facebook 및 Microsoft를 간단히 비교했습니다. 페이스 북은 광고 사업과 밀접한 관계가 있으며, 이는 아마도 영향을받을 것으로 보인다. 클라우드 비즈니스로 인해 Microsoft도 비교에 포함 시켰습니다. 클라우드 서비스는 성장에있어 Microsoft와 Alphabet 모두에게 중요합니다.
YCharts의 데이터
이러한 평가가 아닌 알파벳은 현재 가장 저렴한 것으로 보입니다. 고려해야 할 사항이 있습니다. 우선, 부채 또는 현금 포지션. 알파벳은 가장 큰 순 현금 포지션을 가지고 있습니다. 부채가 거의 없으며 Facebook도 현금 위치가 크지 만 부채로 상쇄됩니다. 반면 Microsoft는 가장 많은 빚을지고 있습니다.
YCharts의 데이터
EV를 EBITDA 평가와 비교하는 것은 몇 가지 사항을 고려하기 때문입니다. EV 또는 기업 가치는 순 부채 또는 순 현금 공제를 포함하여 시가 총액과 같습니다. EBITDA는 모든 일회성 기록 등을 제외하기 때문에 비교하기 쉽습니다.
EV to EBITDA는 Microsoft와 비교하여 Facebook과 알파벳이 모두 지연되는 것을 보여줍니다. 광고 노출을 고려하는 것이 좋습니다.
3 월 이후 일반 시장의 빠른 회복은이 회사들이 과거의 밸류에이션에 비해 크게 할인되지 않았다는 것을 보여줍니다. 이러한 가치 평가는 여전히 코로나 바이러스 상황 이전의 수입을 기반으로한다는 점을 감안할 때 점진적으로 입장을 세우는 것이 현명 할 수 있습니다. 분기 별 수입이 들어 오면 수입과 이윤이 낮아져 주가에 영향을 줄 수 있습니다. 위에서 설명했듯이 이것이 일시적인 둔화가 될 것이라고 믿습니다.
모든 대기업이이 위기에서 강하게 나올 것이라고 믿는다. 그들은 견고한 대차 대조표를 가지고 있으며 시장 점유율을 확보 할 수있는 위치에 있습니다. 온라인 경제는 잠금 조치를 통해 향상 될 것입니다. 알파벳은 합리적으로 가치있는 것으로 보입니다.
결론
2020 년 알파벳의 수입은 위기로 표시 될 것입니다. 코로나 바이러스와 잠금이 단기간에 어떻게 진화 할 것인지는 예측할 수 없습니다. 이것은 장기적으로 훌륭한 주식을 구입할 수있는 기회를 제공 할 수 있습니다. 알파벳의 실적은 타격을 입지 만, 재택 주문으로 인해 많은 서비스의 인기가 급상승 할 수 있습니다. 이는 향후 더 많은 기존 광고주에 비해 이점을 제공합니다.
만약 '다른 베팅'중 하나가 새로운 훌륭한 서비스로 판명된다면 이것은 현재의 밸류에이션에 대한 적절한 상승 여지를 제공 할 수 있습니다. 그들은 매우 다른 기회를 모색하기 때문에, 그 가능성 중 하나는 훌륭한 서비스가됩니다. 특히 외부 투자자를 추가 한 이래로. 이러한 외부 당사자도 투자 수익을 원합니다.
알파벳은 수익성있는 비즈니스의 성장이 더 느려지는 것을 고려할 때 현재 실제 가치보다 약간 낮은 것으로 평가됩니다. 강력한 대차 대조표는 주주로서 매우 편안한 상황입니다. 코로나 바이러스로 인한 주가 하락 또는 분기 별 실적 하락은 매수 기회를 제공 할 수 있습니다.
아래 기사를 한국어로 번역한 내용입니다. 투자 추천의 글이 아닙니다.
https://seekingalpha.com/article/4340182-alphabet-short-term-pain-long-term-gain