유명한 투자자 워렌 버핏이 버크셔 해서웨이 주주들에게 보낸 연례 서한은 지난 11월 사망한 그의 오랜 사업 파트너이자 친구인 찰리 멍거에게 경의를 표하는 내용이었습니다.
투자자들은 오랫동안 시장, 경제, 생활 전반에 관해 오마하의 오라클로부터 지혜를 구해왔습니다. 그러나 버핏은 11월 99세의 나이로 세상을 떠난 멍거에 대한 헌사를 담은 버크셔의 2023년 연차보고서를 개인 메모로 열었습니다.
버핏은 멍거가 대기업 뒤의 '건축가'라고 말했다. “실제 세계에서 훌륭한 건물은 건축가와 연결되어 있지만 콘크리트를 타설하거나 창문을 설치한 사람은 곧 잊혀집니다.”라고 그는 썼습니다. “버크셔는 훌륭한 회사가 되었습니다. 나는 오랫동안 건설팀을 맡아왔지만; Charlie는 건축가로서 영원히 인정받아야 합니다."
워렌 버핏(Warren Buffett)은 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway) 주주들에게 그의 거대한 9,050억 달러 규모의 대기업이 앞으로 몇 년 동안 사실상 "눈부신 성과를 낼 가능성이 없다"고 경고하면서 그의 후임자들이 직면하게 될 과제를 적나라하게 밝혔습니다.
편지에 따르면 두 사람은 1959년에 처음 만났고 3년 후 자금 관리 분야에서 일하기 시작했습니다. 1978년 멍거는 버크셔 해서웨이에 부회장으로 합류해 그의 옆에 앉아 재빠르게 재치 있는 조언을 해주었습니다.
“Charlie는 창작자로서 자신의 역할에 대해 결코 공로를 인정하려고 하지 않았고 대신 제가 인사를 받고 찬사를 받도록 했습니다. 어떤 면에서 그와 나와의 관계는 부분적으로는 형이었고, 부분적으로는 사랑하는 아버지였습니다. 그는 자신이 옳다는 것을 알았을 때에도 나에게 통제권을 줬고, 내가 실수를 했을 때 그는 절대로 내 실수를 상기시키지 않았다”고 버핏은 썼습니다.
멍거의 사망으로 버크셔의 승계 문제가 제기됐습니다.
버핏(93세)은 61세의 그렉 아벨(Greg Abel)을 2021년 상속자로 지명했습니다. 아벨은 버크셔의 에너지 사업부, 건축자재, 심지어 캔디 사업부를 포함한 비보험 사업을 이끌고 있습니다.
버핏은 금요일에 628,930.18달러에 마감된 버크셔의 주식( BRK.A )이 강력한 승계 계획을 가지고 있음을 투자자들에게 확신시키기 위해 노력했습니다.
“나에게는 두 번째 선택이 없습니다. 찾기가 그만큼 어렵다는 뜻이다. 하지만 그렉이 행동하는 모습도 봤고 100% 편안함을 느꼈다”고 버핏은 지난해 주주총회에서 말했다. “그렉은 좋은 사업을 물려받았고, 내 생각에는 그가 사업을 더 좋게 만들 것이라고 생각합니다.”
버크셔에게 있어 강한 한 해
버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway)는 4분기 영업이익이 총 85억 달러로 전년 동기 대비 28% 증가한 66억 달러에서 크게 증가했다고 보고했습니다. 올해 영업이익은 2022년 308억 달러의 기록을 세운 후 373억 달러로 증가했습니다.
네브래스카주 오마하에 본사를 둔 이 대기업은 2022년 순손실 228억 달러에서 급격한 전환을 기록한 962억 달러의 순이익으로 올해를 마감했습니다.
버크셔의 주요 자산 중 하나인 보험 인수 사업은 4분기에 8억 4,800만 달러를 벌어들였는데, 이는 전년 동기의 1억 6,000만 달러보다 증가한 수치입니다. 전체적으로 보험 인수는 2022년 3천만 달러 손실에서 2023년 54억 달러의 수익을 창출했습니다.
버크셔는 또한 지난 분기에 22억 달러의 주식을 매입하여 올해 총 주식 환매 규모가 약 92억 달러에 이르렀습니다.
토요일 보고서에 따르면 버핏은 기록적인 현금 더미 위에 앉아 있습니다. 버크셔는 약 1,676억 달러의 현금 및 등가물을 보유하고 있어 지난 분기 사상 최고치인 1,572억 달러를 경신했습니다.
비축량으로 인해 일부 투자자들은 버핏이 자신의 포트폴리오에 추가할 새로운 회사를 인수할 계획인지 추측하게 되었습니다.
그가 가장 좋아하는 석유 투자에 대해:
“연말에 버크셔는 Occidental Petroleum의 보통주 27.8%를 소유했으며 5년 이상 동안 고정된 가격으로 우리의 소유권을 실질적으로 늘릴 수 있는 옵션을 제공하는 영장도 소유했습니다. 우리는 우리의 소유권과 옵션을 매우 좋아하지만 버크셔는 Occidental을 구매하거나 관리하는 데 관심이 없습니다. 우리는 특히 이 기술의 경제적 타당성이 아직 입증되지 않았지만 미국의 막대한 석유 및 가스 보유량과 탄소 포집 계획의 리더십을 좋아합니다. 이 두 가지 활동은 모두 우리나라의 이익에 크게 부합합니다.”
버크셔의 신랄한 부회장의 사망으로 투자자들의 관심은 버핏이 지휘하지 않는 회사의 전망으로 바뀌었습니다. 버핏의 기름부음받은 후임자인 그렉 아벨(Greg Abel)과 그의 투자 대리인인 토드 콤스(Todd Combs)와 테드 웨슐러(Ted Weschler)가 거대 기업을 이끌기 위해 줄을 섰습니다.
그들은 따라야 할 힘든 행동을 가지고 있습니다. 1964년 이후 버크셔 주식은 440만%의 수익률을 기록했는데, 이는 벤치마크 S&P 500의 31,233% 수익률을 훨씬 능가하는 수치입니다.
버핏의 편지는 연례 회의에서의 논평과 지난 수년간 수백 건의 인터뷰와 함께 언젠가 버크셔의 정상에 앉게 될 사람들과 버크셔를 통치하게 될 이사회를 위한 준 핸드북을 형성합니다.
토요일 그는 오랫동안 대기업의 원칙이었던 '극단적인 재정 보수주의'가 의심할 여지 없이 지속될 것이라고 강조했다.
“버크셔의 한 가지 투자 규칙은 변하지 않았으며 앞으로도 변하지 않을 것입니다. 영구적인 자본 손실을 감수하지 마십시오.”라고 그는 썼습니다. "미국의 순풍과 복리의 힘 덕분에 우리가 운영하는 분야는 평생 동안 몇 가지 올바른 결정을 내리고 심각한 실수를 피한다면 보람을 가져왔고 앞으로도 그럴 것입니다."
그는 버크셔가 2022년 초 시장이 매도되면서 주식에 500억 달러 이상을 투자했던 것처럼 기회가 나타날 때 계속해서 기회를 잡을 것이라고 덧붙였습니다 .
“패닉은 자주 발생하지는 않지만 일어날 것입니다.”라고 그는 말했습니다. “엄청난 액수와 성과의 확실성을 바탕으로 시장 점유에 즉각적으로 대응하는 버크셔의 능력은 때때로 우리에게 대규모 기회를 제공할 수 있습니다.”
그러나 이 회사는 사모펀드의 화력이 훨씬 약했던 세기 전환기에 비해 훨씬 더 치열한 경쟁에 직면해 있습니다. 버핏은 시장이 기록을 경신하고 매수 상점이 인수를 성사시키기 위해 더 높은 배수를 지불함에 따라 가치 평가가 높아졌다고 불평했습니다. 그 기간 동안 버크셔는 대부분 손에 쥐고 있었습니다.
버크셔는 자사주에 대한 대규모 투자자가 되었으며 공개 시장에서 매력적인 투자처를 찾을 수 없을 때 일상적으로 자사주 매입에 돌입합니다. 회사는 4분기에 22억 달러 상당의 자사주를 매입해 올해 총 90억 달러를 넘어섰다고 밝혔습니다.
멍거가 사망한 이후 자사주 매입 시기를 선택하는 책임은 이제 전적으로 버핏의 몫이다. 회사는 버핏이 이전에 고 부회장과 공유했던 역할에 콤스나 웨슐러를 지명하지 않았습니다.
버핏은 편지를 통해 멍거를 현대 버크셔 해서웨이의 건축가로 추모하며 99세의 멍거와 그와의 관계를 "반은 형, 반은 사랑하는 아버지"라고 묘사했습니다.
버핏은 “실제 세계에서 훌륭한 건물은 건축가와 연결되어 있지만 콘크리트를 타설하거나 창문을 설치한 사람은 곧 잊혀진다”고 말했다. “버크셔는 훌륭한 회사가 되었습니다. 나는 오랫동안 건설 인력을 맡아왔지만 건축가는 찰리에게 영원히 공로를 인정받아야 합니다.”
멍거는 버핏의 투자 접근 방식을 바꾸는 데 중요한 역할을 했으며, 그가 "시가꽁초" 투자 스타일, 즉 좋은 담배 한 개만 더 남을 수 있는 저가 주식을 매수하는 방식에서 벗어나도록 도왔습니다. 저렴한 가격을 찾아내는 것은 버핏이 가치 투자의 아버지인 투자의 대가 벤자민 그레이엄의 지도 아래 배운 스타일이었습니다.
Munger의 격려로 그는 대신 가격이 적당하지만 잘 운영되는 사업에 투자하기 시작했습니다.
버핏은 “찰리는 버크셔를 운영하는 나의 파트너가 되었고, 나의 오래된 습관이 드러나자 계속해서 나를 제정신으로 되돌려 놓았습니다.”라고 말했습니다.
버크셔는 토요일에도 962억 달러의 순이익을 기록한 연간 실적을 발표했습니다. 버핏은 회계 규정에 따라 회사가 3,540억 달러 규모의 주식 포트폴리오 가치의 분기별 변동을 순익에 포함해야 한다는 점을 고려할 때 이 수치가 "무용지물보다 더 나쁘다"고 생각합니다.
이러한 미실현 이익을 제외하면 버크셔는 2023년 영업이익이 전년 대비 21% 증가한 374억 달러를 기록했다고 보고했습니다. 4분기 영업이익은 28% 증가한 85억 달러를 기록했습니다.
이러한 이익은 Geico를 포함한 버크셔 보험 부서의 강력한 결과와 높은 이자율로 인해 촉진되었습니다. 이 회사의 단기 국채 포트폴리오와 현금은 지난해 매주 버크셔 보험 부서의 이자 수입으로 1억 1500만 달러(약 61억 달러)를 창출해 주식 배당금으로 벌어들인 55억 달러를 넘어섰습니다.
버핏은 공개 시장에서 가치 있는 투자처를 찾는 데 어려움을 겪었고 4분기에도 주식 순매도 상태를 유지했습니다. 버크셔는 지난 5분기 동안 매수한 것보다 더 많은 주식을 매도해 2023년에는 약 240억 달러의 주식을 매도했습니다.
회사의 투자 결정은 버핏의 시장 견해에 대한 단서를 찾기 위해 면밀히 조사되며, 그의 무활동은 종종 그가 미국 주식 시장의 일부가 과대평가되었다고 본다는 해석으로 받아들여집니다.
“버크셔에서는 특히 미래에 높은 수익으로 추가 자본을 배치할 수 있는 희귀한 기업을 선호합니다.”라고 그는 토요일에 말했습니다. "이 회사 중 하나만 소유하고 단순히 가만히 앉아 있으면 측정할 수 없는 부를 얻을 수 있습니다."
전반적으로 강력한 성과에도 불구하고 버핏은 편지의 일부를 잘못된 조치를 애도하는 데 보냈습니다. 이 회사는 버크셔 부회장 아벨이 경력의 대부분을 보냈던 유틸리티가 폭풍의 중심에 있기 때문에 100억 달러 이상의 비용이 소요될 수 있는 중요한 소송에 갇혀 있습니다.
오레곤과 캘리포니아에서 사업을 운영하고 있는 PacifiCorp 전력회사는 지난해 산불로 인한 합의금으로 6억 3100만 달러를 지불했습니다. 이 부서는 지금까지 2020년과 2022년 화재와 관련하여 24억 달러의 비용을 청구했으며 개인이 두 주에서 약 80억 달러를 요구하면서 전체 손실이 더 커질 수 있다고 경고했습니다. 버크셔는 그 수치가 두 배나 세 배가 될 수 있다고 경고했습니다.
에너지 사업부는 또한 버크셔의 부동산 중개인인 HomeServices of America를 보유하고 있으며, 이 회사와 다른 중개인이 수수료를 부과하는 방법에 대해 11건의 독점 금지 소송에 직면해 있습니다. 지난 해 미국 부동산 업계는 법원이 미국 최대 기업들이 거의 18억 달러에 달하는 손해배상 책임을 져야 한다고 판결하면서 큰 타격을 입었습니다.
HomeServices는 그 결정에 항소했지만 연방법에 따라 피해액이 54억 달러로 3배 증가할 수 있다고 말했습니다.