워렌 버핏은 최근 주식 시장에서 마음에 드는 주식을 많이 보지 못했지만, 그가 충분히 얻지 못하는 주식이 하나 있습니다 .
지난 몇 년 동안 그는 Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B) 를 위해 Occidental Petroleum (NYSE: OXY) 지분 28%를 확보했습니다 . 이는 동료 석유 및 가스 회사인 Chevron (NYSE: CVX) 바로 뒤를 이어 Berkshire의 최고 보유 자산 중 하나가 되었습니다 .
오마하의 오라클은 12월 초 이후 세 차례에 걸쳐 옥시덴탈 직책을 추가했습니다. 그가 최근 Berkshire Hathaway 포트폴리오를 구매한 금액은 약 2억 4,600만 달러에 달합니다. 이는 12월에 약 5억 8900만 달러와 3억 1200만 달러를 구매한 데 이은 것입니다. 한편, 버크셔는 여전히 8%의 배당금을 지급하는 옥시덴탈의 우선주 약 85억 달러 상당을 보유하고 있습니다.
Occidental이 Buffett이 가장 좋아하는 에너지 주식이 되었으며 곧 Berkshire의 업계 최대 투자로 Chevron을 제치고 업계에서 가장 큰 투자가 될 수 있는 이유는 다음과 같습니다.
유가에 큰 베팅
Occidental과 Chevron은 모두 통합 석유 및 가스 회사입니다. 그러나 Chevron이 정유소 및 화학 공장과 같은 다운스트림 작업에서 대부분의 돈을 버는 곳인 Occidental은 땅에서 석유를 시추하는 데 막대한 투자를 하고 있습니다. 결과적으로 Occidental의 사업은 석유 가격과 훨씬 더 밀접하게 연관되어 있습니다.
페름기 분지의 강력한 위치 덕분에 값싼 석유 생산이 가능합니다. Berkshire가 회사에 100억 달러를 투자한 덕분에 Anadarko를 인수하면서 이러한 입지가 더욱 강화되었습니다. 최근에는 버핏이 주식을 다시 매입하기 시작한 지난 12월 CrownRock을 추가했습니다 .
Permian Basin에 대한 Occidental의 대규모 투자는 대차대조표에 압력을 가했습니다. 현재 회사는 상당한 양의 부채를 보유하고 있습니다. 경영진은 부채 상환을 가속화하기 위해 비핵심 자산을 매각할 계획입니다. 2019년 Anadarko 인수와 2020년 유가 하락 이후에도 비슷한 일이 있었습니다.
더 저렴한 석유 공급원을 추가하려는 움직임은 Occidental CEO Vicki Hollub이 원자재 가격에 대해 극단적인 낙관론을 갖고 있는 점을 고려하면 타당합니다. 우선, 그녀는 CrownRock 인수로 인해 유가가 70달러 이상으로 유지되는 한 첫 해에 추가로 10억 달러의 현금 흐름이 창출될 것이라고 말했습니다. 그게 인수 당시 석유 현물가격이었고, 그 이후로야 70년대 중반까지만 올랐습니다.
최근 Hollub은 이르면 2025년에 석유 공급 부족이 발생할 가능성에 주목했습니다. OPEC의 감산과 중국의 수요 증가로 인해 유가가 상승할 것이라고 그녀는 말했습니다. 그 결과, 그녀는 연말까지 유가가 배럴당 80달러까지 오를 것으로 보고 있습니다.
버핏은 홀럽에 대해 많은 자신감을 갖고 있다. 그는 지난 5월 버크셔의 2023년 주주총회에서 그녀를 "비범한 관리자"라고 불렀습니다. 아나다코 인수 직후인 2020년 유가 하락 속에서도 회사를 경영한 그녀는 거의 모든 일에 임하는 모습이다.
버핏을 따라 옥시덴탈로 들어가야 할까요?
Occidental의 주가는 2024년 부진한 출발을 보였습니다. Chevron 주가는 연초 이후 약 2% 상승한 반면 Occidental은 약 3.5% 하락했습니다.
더욱이 Occidental의 밸류에이션은 매우 매력적입니다. 현재 주식은 이자, 세금, 감가상각비 전 기업 가치/이익(EV/EBITDA) 배수가 불과 5배에 불과합니다. 이에 비해 Chevron은 6.6배 배수로 거래됩니다.
즉, 경쟁 석유 및 가스 회사보다 Occidental을 구매하는 데 훨씬 더 많은 위험이 있습니다. 우선, 석유 가격에 크게 의존하고 있습니다. 설명했듯이 수익의 대부분은 다운스트림 작업이 아닌 시추에서 발생합니다. 게다가 Occidental의 대차대조표에는 CrownRock 인수 이후 상당한 수준의 부채가 포함되어 있습니다. 이러한 레버리지는 향후 유가가 하락할 경우 경영진에 추가적인 압력을 가해 시추 수익성을 떨어뜨립니다.
버핏이 옥시덴탈의 미래에 대해 매우 확신하고 있지만, 이는 여전히 버크셔 주식 포트폴리오의 4% 미만이며, 현금 포지션과 전체 지분을 소유한 자회사를 포함하면 대기업 전체 지분에서 차지하는 비율은 훨씬 더 낮다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 따라서 다각화를 유지하는 것이 중요합니다.