수년간의 격동 끝에 중국 부동산 대기업 에버그란데(Evergrande)는 월요일 홍콩 판사로부터 청산 명령을 받아 서방 채권자들과 중국 당국 사이에 수십억 달러 규모의 싸움을 벌였습니다.
Evergrande의 곤경이 극적으로 확대되면서, 세계에서 가장 부채가 많은 부동산 회사는 회사가 처음으로 채무 불이행을 한 지 3년이 지나서 실행 가능한 구조 조정 계획이 있다는 것을 Linda Chan 판사에게 설득하는 데 실패했습니다 .
Chan 판사는 Evergrande에게 청산을 명령하면서 “충분합니다.”라고 말했습니다.
이 결정으로 인해 거래가 중단되기 전에 홍콩 주가가 5분의 1 하락했습니다. 이는 1996년 Hui Ka Yan이 설립한 Evergrande의 가치가 현재 2억 7,500만 달러(2억 1,600만 파운드)에 달하지만 부채는 3,280억 달러에 달한다는 의미입니다.
차입 규모를 고려할 때 다음에 무슨 일이 일어날지는 불분명합니다.
한 가지 확실한 점은 서구 금융가들과 중국 정책입안자들 사이에 막강한 싸움이 벌어질 것이라는 점이다.
Evergrande의 청산은 홍콩 법원에서 결정되었음에도 불구하고 회사 자산의 대부분은 중국 본토에 보관되어 있습니다.
이는 수십억 달러를 빌려준 서방 투자자들이 이제 중국 법원을 거쳐 베이징 정책 입안자, 소매 투자자 및 소규모 공급업체와 맞서 싸워야 함을 의미합니다.
이론적으로 후자 두 회사는 배당금 공유에 있어서 해외 투자자보다 낮은 순위를 차지할 것입니다.
Moelis & Company와 Kirkland & Ellis의 조언을 받는 역외 채권 보유자로 구성된 임시 채권자 그룹은 이미 현금 회수 노력을 주도해 왔지만 이제는 새로운 도전에 직면해 있습니다.
지방 당국이 이를 강화하여 국제 시장으로서의 중국의 지위를 더욱 훼손할 것인가? 아니면 월스트리트와 런던 시에 대한 중국의 매력을 보존하고 투자자들에게 보답할 마음을 가질 것입니까?
Natixis의 홍콩 수석 이코노미스트 Gary Ng은 “만약 선택을 해야 한다면 중국 정부가 외국 투자자보다 국내 소매 투자자를 보호할 것이라고 확신합니다.”라고 말했습니다.
Evergrande는 중국 본토 전역에 걸쳐 약 1,000개의 프로젝트를 진행하고 있지만 Capital Economics의 중국 수석 이코노미스트 Duncan Wrigley는 투자자들이 돈을 돌려받기 위해 고군분투할 것이라고 경고했습니다.
“본토 법원이 이를 받아들인다고 해도 정치적, 사회적 문제에 봉착하게 될 것입니다.”라고 그는 말합니다.
“지방 정부가 단지 매각하고 가능한 한 빨리 돈을 돌려받는 데 동의하지 않을 것이라고 생각합니다.”
서양 투자자의 경우 Evergrande 청산슬로우 모션 자동차 충돌의 끝을 표시그것은 몇 년 전에 시작되었습니다.
중국의 부동산 위기 이전, 이른바 황금시대가 본격화되던 에버그란데는 해외 투자자들을 유인하기 위해 위안화가 아닌 달러로 차용증을 발행해 자금을 조달했다.
Ashmore, Amundi, Legal & General과 같은 서구 펀드 매니저와 HSBC, UBS와 같은 은행은 소위 "쿵푸 채권"을 발행했으며 Evergrande는 최고조에 약 190억 달러 상당의 IOU를 보유했습니다.
하지만,회사가 망하고 결국 파산하게 되면서이 채권의 가치는 달러당 95센트에서 단 20센트로 떨어졌습니다.
그들은 현재 달러당 약 1.5센트에 거래되고 있으며, 파산으로부터 몇 푼이라도 더 짜내기 위해 값싼 부채를 사들이는 벌처 펀드의 관심을 끌고 있습니다.
최근 몇 년 동안 Evergrande의 부채는 악명 높은 "런던 고래" 거래로 수백만 달러를 벌어들인 미국 헤지 펀드 사장 Boaz Weinstein이 이끄는 Saba Capital Management와 같은 펀드에 의해 인수되었습니다.
Moelis와 Kirkland가 이끄는 채권 보유자 그룹에 어떤 투자자가 참여하고 있는지는 확실하지 않지만 Saba는 논평을 거부했습니다.
그러나 한 채권 투자자는 이렇게 말합니다. “그 가격이라면 그들은 순전히 고민에 빠진 사람들일 것입니다.
"이 팀에는 포트폴리오 관리자 수만큼 변호사가 많이 있습니다. 중요한 것은 법원이 어떻게 판단할지 예측하는 것이기 때문입니다."
중국 본토 법원이 상사 분쟁에 대해 어떤 판결을 내릴지 예측하는 것은 불가피한 일이다.
그리고 이 경우 중국은 주저할 수도 있다.Evergrande의 청산을 완료하십시오.여러 가지 복잡한 정치적 이유로 주문을 받았습니다.
첫째, 홍콩 법원 명령은 홍콩과 중국 간 법원 판결의 상호 인정을 높이기 위해 고안된 새로운 규칙이 발효된 날에 내려졌습니다.
중국이 에버그란데에 어떻게 대응하느냐가 중요한 선례가 될 것입니다.
둘째, Evergrande 자산의 대부분은 중국 본토에 있습니다.
지방 정부 자금 조달은 오랫동안 부동산 개발과 얽혀 있었으며 Evergrande의 자산이 빠르게 매각될 경우 의도하지 않은 결과의 파급 효과가 있을 수 있습니다.
세 번째 요인은 시진핑 주석의 경제적 우선순위가 바뀌었다는 점이다.
케임브리지 대학의 중국 발전과 교수인 윌리엄 허스트(William Hurst)는 그가 경제를 투자와 부동산에서 벗어나게 하려고 노력하면서 이제 그가 국제 투자자들에게 보내는 메시지에 덜 신경을 쓰고 있다고 말했습니다.
대신 그는 대통령이 소비와 고부가가치 생산에 초점을 맞추고 있다고 말했습니다.
“과거에 중국 정부는 대규모 외국인 투자자를 더 잘 보호하는 편에서 실수를 자주 했습니다.”라고 그는 말합니다. "그러나 확실히 중국 정부는 수년 동안 존재해 왔던 수출 중심의 외국인 직접 투자 의존 모델로 돌아가는 것보다 현재 국내 경제를 선호하고 있습니다."
그러나 시진핑은 두 가지 방향으로 끌려가고 있다.
“조금 정신분열증이 있는 것 같아요.” 허스트가 덧붙입니다. “한편으로는 국내가 크게 강조되고 국제 통합이 너무 심하다는 우려도 있습니다.
"다른 한편으로는 글로벌 비즈니스를 중국으로 다시 가져오려는 노력이 최우선 과제입니다."
채권 투자자는 다음과 같이 덧붙입니다. “시 주석은 서브프라임 위기에 대해 편집증이 있어서 그를 어려운 상황에 빠뜨립니다.
“이것의 장기적인 영향은 국제 투자자들의 참여가 줄어들 것이라는 것입니다. 그러나 그는 그것에 대해 조금 덜 걱정합니다. 그는 반드시 신경 쓰지 않습니다. 거기에 약간의 자본을 더해 더 시원하게 유지합니다. 그는 그것이 세상의 종말이라고 생각하지 않습니다.”
그러나 이 이야기가 다음 단계로 진행됨에 따라 국제 투자자들의 결과는 더욱 미묘해질 수 있습니다.
그들은 현금에 대한 최소한의 수익을 보장하는 대가로 투자 비용을 약간 줄일 수 있습니다.
Ng는 “해외 투자자들이 실제로 자산의 일부를 회수할 만큼 상환 순위가 충분히 높을지, 그리고 이것이 중국에서 시행될지에 대해서는 여전히 불확실성이 있습니다.”라고 Ng는 말합니다.
의심할 여지없이 이는 전 세계 투자자들에게 불안을 촉발할 것이며 Evergrande가 위기의 다음 단계에 대비하는 동안 모든 시선은 베이징에 쏠릴 것입니다.