2024년은 미국의 전후 경제 역사에서 그 어느 해와도 다른 해가 될 수 있을까요? 1945년 이후 소비자 물가 지수로 측정한 연간 인플레이션이 하락 당시 또는 이후 18개월 이내에 경기 침체 없이 5% 이상에서 3% 미만으로 떨어진 적이 없습니다.
그러나 필라델피아 연방준비은행이 조사한 전문 예측가들은 2024년 말 연간 헤드라인 인플레이션이 2.5%인 반면, 실질 GDP는 연중 1.7% 성장할 것이라고 밝혔습니다. 이는 대략 장기적인 추세와 일치합니다. . 금융시장은 이런 ' 연착륙 ' 전망에 기뻐하고 있다 .
연준은 2022년 3월부터 금리를 인상하여 인플레이션과 싸우고 있습니다. 통화 긴축은 일반적으로 경기 침체를 유발합니다. 경제를 팽창시키는 것은 풍선을 팽창시키는 것과 매우 유사하기 때문입니다. 부드럽게 하기는 어렵습니다. 1980년대 중반과 1990년대 후반(그리고 코로나19 대유행과 같은 사건이 개입한 다른 시기)처럼 금리 인상이 경기 침체로 이어지지 않은 사례가 있었습니다. 그러나 그 경우 인플레이션은 2022년 최고치에 도달하지 못했습니다. 연준이 2022년과 2023년에 금리를 너무 빨리 인상했다는 사실은 연착륙을 더욱 예외적으로 만들 것입니다.
경제가 착륙했다는 것이 언제 분명해질까요? 인플레이션 데이터는 다른 경제 데이터보다 수정 횟수가 적기 때문에 연준이 목표치를 달성하는 일은 눈에 띄게 일어날 가능성이 높습니다. 인플레이션이 정확히 2%에 머무르는 것이 얼마나 드문 일인지를 고려할 때, 연간 헤드라인 인플레이션과 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 연간 핵심 인플레이션이 연준의 우선 물가 지수에서 2.5% 아래로 떨어지면 목표 달성을 선언하는 것이 공정할 것입니다. , 이는 CPI보다 약간 느리게 상승합니다.
지난 3개월 동안 미국의 근원 인플레이션은 연간 상승률이 2.2%에 불과했습니다. 만약 이것이 계속된다면, 연간 측정치는 2월에 2.5% 아래로 떨어질 것입니다. 예를 들어 유가 급등이 없다면 헤드라인 인플레이션도 목표에 도달할 것입니다. 경기 침체를 피하는 연착륙의 또 다른 기준은 판단하기가 더 어렵습니다. 경기 침체는 타격이 발생한 지 오랜 후에야 선언되는 경향이 있습니다. 과거에는 자신이 시작하고 있음을 알려주는 가장 믿을 만한 실시간 지표가 '삼 법칙'이었습니다. 실업률의 3개월 이동평균이 전년도 최저치 대비 0.5%포인트 상승할 때 촉발된다. 이 규칙은 1960년 이후 미국의 모든 경기 침체를 거짓 긍정 없이 식별했습니다. 현재 실업률은 2023년 중반 최저치보다 0.3%포인트 상승했습니다.
대유행 이후 노동 시장이 유난히 빡빡해졌기 때문에 삼 규칙은 이번에 무너질 수 있다. 실업률이 조금 오르는 것은 당연한 일이다. 이 규칙을 창안한 클라우디아 삼(Claudia Sahm)은 팬데믹 기간 동안 떠난 사람들의 노동력 복귀로 인해 이 규칙이 왜곡되어 정리해고가 없더라도 실업률을 높이는 것이라고 경고했습니다.
그러나 이 경우 규칙은 경기 침체를 놓치는 대신 잘못된 경기 침체 예측을 전달하게 됩니다. 따라서 Sahm 규칙을 실행하지 않고 연준이 인플레이션 목표를 달성하면 비행기가 착륙했다고 선언하는 것이 안전할 것입니다.
그러나 그것은 멈추지 않았을 것입니다. 1950년대 초반과 1970년대 초반에는 인플레이션이 하락한 후 거의 1년 반 동안 경기 침체가 발생했습니다. 정책 입안자들은 통제 조정을 완료하지도 않았을 것입니다. 연준은 12월 회의에서 2024년에 금리를 0.3%포인트 인하할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
통화정책을 완화하려는 이유 중 하나는 금리의 자연적 휴게점이 현재 수준보다 낮다고 믿기 때문입니다. 연준이 틀렸다면 금리 인하는 과도한 부양책으로 작용하고 인플레이션은 다시 가속화될 것입니다. 2023년 회계연도 동안 GDP의 7.5%에 달하는 미국의 엄청난 기본 적자를 고려하면 재정 정책은 여전히 위기 상황을 고려하게 될 것입니다. 절단하면 크게 다칠 수 있습니다.
주의해야 할 또 다른 이유는 경기 침체가 닥치기 직전에 연착륙에 대한 이야기가 자주 나온다는 것입니다(차트 참조). 그리고 그것은 정상적인 비즈니스 사이클에 속합니다. 팬데믹 예측가들이실적이 저조하다, 성장과 최근까지 인플레이션을 과소평가했습니다. 이제 그들이 연착륙이 다가오고 있다고 생각한다는 것은 좋은 소식입니다. 하지만 직접 보기 전까지는 믿지 마세요.
<참고 : will America manage a soft landing in 2024?>