지난주 내내 미국 금리인상이 유지될 것이라는 것까지 반영되었던 미국증시가 일제히 하락장세로 돌아서버렸습니다. 오르고 내리고는 나의 일정이 아니지만 계속해서 앞으로 방향성에 대해서는 꾸준히 내돈산을 위해서 공부를 해야할 타이밍입니다.
그런데 도대체 언제까지 공부를 해야하는 것인지.. 이 공부의 끝은 언제일지 궁금합니다.
연준은 금리를 동결하면서 연말까지 한 차례 더 인상하고 내년에는 이전에 예상했던 것보다 더 적은 수의 인하를 예상한다고 밝혔습니다. 연준은 금리 전망과 함께 올해 경제 성장률 전망치도 대폭 상향 조정하여 올해 국내총생산이 2.1% 증가할 것으로 예상했습니다.
연준은 금리를 상대적으로 높은 수준으로 유지하는 것 외에도 채권 보유량을 지속적으로 줄여 2022년 6월 이후 중앙은행 대차대조표를 약 8,150억 달러 감축하고 있습니다.
연방준비제도이사회는 수요일에 발표한 결정에서 금리를 동결하는 한편, 연말까지 한 차례 더 인상하고 내년에는 이전에 예상했던 것보다 더 적은 수의 인하를 예상한다고 밝혔습니다.
중앙은행이 이틀간의 회의가 끝난 후 발표한 전망에 따르면 최종 인상이 실현될 경우 이번 주기에 한 번 더 인상될 것으로 예상됩니다. 연준이 금리 인상을 단행하면 2022년 3월 정책 긴축이 시작된 이후 총 12번의 인상을 단행하게 됩니다.
시장은 이번 회의에서 아무런 움직임이 없을 것으로 완전히 가격을 책정하여 연방기금 금리를 약 22년 만에 가장 높은 5.25%~5.5% 사이의 목표 범위로 유지했습니다. 이 금리는 은행들이 오버나잇 대출에 대해 서로에게 부과하는 금리를 결정할 뿐만 아니라 다양한 형태의 소비자 부채로 파급됩니다.
금리 인상이 없을 것으로 예상되었지만, 금리를 결정하는 연방공개시장위원회가 앞으로 어떤 방향으로 나아갈지에 대해서는 상당한 불확실성이 존재했습니다. 수요일에 발표된 문서를 보면, 금리에 대한 보다 제한적인 정책과 장기적인 접근 방식에 편향된 것으로 보입니다.
이러한 전망은 S&P 500 지수가 1% 가까이 하락하고 나스닥 종합지수가 1.5% 하락하는 등 시장에 부담을 주었습니다. 제롬 파월 연준 의장이 기자 회견에서 질문을 받으면서 증시가 요동쳤습니다.
파월 의장은 "우리는 추가적인 정책 확고화 정도를 신중하게 결정할 수 있는 위치에 있습니다."라고 말했습니다.
그러나 그는 중앙 은행이 인플레이션과의 싸움에서 더 많은 진전을보고 싶다고 덧붙였습니다.
"우리는 우리가 적절한 수준에 도달했다는 설득력 있는 증거를 보고 싶고, 진전을 보고 있으며 이를 환영합니다. 하지만 그 결론에 도달하기 전에 더 많은 진전이 있어야 합니다."라고 그는 말했습니다.
연준의 점도표에서 발표된 전망에 따르면 올해 한 차례 더 인상한 후 2024년에 두 차례 인하할 가능성이 있으며, 이는 지난 6월의 마지막 업데이트 때보다 두 차례 적은 수치입니다. 그러면 기준금리는 약 5.1%가 될 것입니다. 이 도표를 통해 회원은 금리가 어디로 향할 것으로 생각하는지 익명으로 표시할 수 있습니다.
회의에 참석한 12명이 추가 인상에 찬성했고, 7명이 반대했습니다. 이는 6월 회의 때보다 반대 의견이 한 명 더 늘어난 것입니다. 최근 확인된 아드리아나 쿠글러 연준 총재는 지난 회의에서 투표권자가 아니었습니다. 2025년 연방기금금리 전망치도 상향 조정되어 중앙값이 3.9%로 이전 3.4%에 비해 높아졌습니다.
장기적으로 FOMC 위원들은 2026년에 2.9%의 기금 금리를 예상했습니다. 이는 연준이 성장에 자극적이지도 제한적이지도 않은 "중립" 이자율로 간주하는 것보다 높은 수준입니다. 위원회가 2026년에 대한 전망을 제시한 것은 이번이 처음입니다. 장기 예상 중립 금리는 2.5%로 유지되었습니다.
"파월 의장과 연준은 오늘 FOMC 회의에서 명백히 매파적인 장기 금리 인상 메시지를 보냈습니다."라고 씨티그룹 이코노미스트 앤드류 홀렌호스트는 말합니다. "연준은 인플레이션이 꾸준히 낮아질 것으로 예상하는 반면 노동 시장은 역사적으로 타이트한 상태를 유지하고 있습니다. 그러나 노동 시장의 불균형이 지속되면 인플레이션이 목표치 이상으로 '고착화'될 가능성이 더 높다고 생각합니다."
더 높은 경제 성장률 전망
금리 전망과 함께 위원들은 올해 국내총생산이 2.1% 증가할 것으로 예상하면서 올해 경제 성장률 전망치도 대폭 상향 조정했습니다. 이는 6월 예상치의 두 배가 넘는 수치로, 회원들이 조만간 경기 침체를 예상하지 않고 있음을 나타냅니다. 2024년 GDP 전망은 1.1%에서 1.5%로 상향 조정되었습니다.
핵심 개인소비지출 물가지수로 측정한 예상 인플레이션율도 6월보다 0.2%포인트 하락한 3.7%로 낮아졌고, 실업률 전망도 종전 4.1%에서 3.8%로 하향 조정되었습니다.
회의 후 발표된 성명서에는 경제 전망의 조정을 반영하는 몇 가지 변경 사항이 있었습니다.
위원회는 이전 성명에서 "완만하다"고 표현했던 경제 활동을 "견고한 속도로 확장하고 있다"고 표현했습니다. 또한 일자리 증가가 "최근 몇 달 동안 둔화되었지만 여전히 강세를 유지하고 있다"고 언급했습니다. 이는 고용 상황을 "견고하다"고 표현한 이전 표현과 대조적입니다.
연준은 금리를 상대적으로 높은 수준으로 유지하는 것 외에도 채권 보유를 계속 줄이고 있으며, 이 과정에서 2022년 6월 이후 중앙은행 대차대조표가 약 8,150억 달러 감소했습니다. 연준은 만기 채권의 수익금을 재투자하지 않고 매월 최대 950억 달러까지 롤오프할 수 있도록 허용하고 있습니다.
보다 균형 잡힌 관점으로의 전환
연준의 조치는 미국 경제에 민감한 시기에 나왔습니다.
최근 연준 관리들은 공개 석상에서 인플레이션을 낮추기 위해 지나치게 많은 조치를 취하는 것이 낫다는 생각에서 보다 균형 잡힌 새로운 관점으로 사고의 전환을 시사했습니다. 이는 부분적으로는 1980년대 초 이후 가장 강력한 연준 통화 정책을 대표했던 금리 인상의 영향이 지연되고 있다는 인식 때문이기도 합니다.
중앙은행이 경제를 깊은 불황에 빠뜨리지 않고 인플레이션을 낮추는 연착륙에 성공할 수 있다는 신호가 점점 더 커지고 있습니다. 그러나 미래는 아직 확실하지 않으며 연준 관리들은 너무 일찍 승리를 선언하는 것에 대해 신중한 입장을 표명했습니다.
골드만삭스 자산운용의 다중 자산 전략 부책임자인 알렉산드라 윌슨-엘리존도는 "우리도 많은 사람들과 마찬가지로 파월 의장이 잭슨홀 연설에서 고개를 끄덕인 매파적인 입장을 보일 것으로 예상했다"고 말했습니다. "하지만 이번 발표는 예상보다 매파적이었습니다. 과거 정책 긴축의 일부가 여전히 진행 중이지만 연준은 관망 모드로 전환할 수 있으며, 따라서 잠시 멈출 수 있습니다. 하지만 연준의 가장 큰 자산인 인플레이션 방지 신뢰도가 훼손될 수 있는 주요 리스크가 남아있어 매파적 반작용을 기대할 수 있습니다."
<참고 : Fed declines to hike, but points to rates staying higher for longer>
최근 에너지 가격의 상승과 탄력적인 소비가 내년 중앙값이 상승한 이유일 가능성이 높다고 그녀는 말했습니다.
"파업, 셧다운, 학자금 대출 상환 재개가 총체적으로 지금과 다음 결정 사이에 데이터에 충격을 주고 요동치게 할 것이지만, 다가오는 단 하나의 약세 촉매제는 보이지 않습니다. 따라서 다음 회의가 열리기는 하겠지만 최종 결정이 내려지지는 않을 것으로 예상합니다."라고 윌슨-엘리존도는 말합니다.
실업률은 3.8%로 1년 전보다 약간 높아지는 등 일자리 상황은 견고합니다. 구직자 수가 감소하고 있어 연준은 한때 구직자 한 명당 두 개의 일자리가 부족했던 수요-공급 불일치에 대한 진전을 보이고 있습니다.
인플레이션 데이터도 개선되었지만 연간 금리는 여전히 연준의 목표치인 2%를 훨씬 상회하고 있습니다. 7월 중앙은행이 선호하는 지표에 따르면 변동성이 큰 식품 및 에너지 가격을 제외한 근원 인플레이션은 4.2%를 기록했습니다.
전체 경제 활동의 약 3분의 2를 차지하는 소비자는 저축이 감소하고 신용카드 부채가 처음으로 1조 달러를 돌파했음에도 불구하고 소비를 늘리며 회복세를 보이고 있습니다. 최근 미시간 대학교의 설문조사에서 1년 및 5년 인플레이션율 전망치는 각각 수년 만에 최저치를 기록했습니다.
<참고 : Fed declines to hike, but points to rates staying higher for longer>