버크셔 해서웨이는 대만 반도체 제조의 거의 모든 지분을 삭감했습니다.
워렌 버핏의 대기업 버크셔 해서웨이(BRK) 때는 다소 놀랐습니다. 워런 버핏의 버크셔 해서웨이가 TSMC(Taiwan Semiconductor Manufacturing Corporation) 주식을 매입한 지 불과 몇 달 만에 수십억 달러(그 지분의 86%)를 매각했다고 월스트리트저널이 목요일 보도했다.
글로벌 반도체 산업이 이제 성장 둔화에 직면했을 때 버핏의 갑작스러운 매각은 미국과 대만의 민진당(DPP) 당국의 정치적 간섭으로 인해 발생한 TSMC의 곤경이 더 나빠질 수 있음을 보여주었습니다. 많은 사람들이 예상했습니다.
하지만 버크셔가 이미 TSMC 지분을 크게 줄이면서 주식을 매입한 지 불과 1분기 만인 4분기에 보유 지분을 86%나 낮췄다는 사실을 알게 된 것은 더욱 놀라운 일이었습니다.
TSMC는 버크셔에 확실한 베팅처럼 보였습니다. TSMC는 세계 최대의 아웃소싱 주조 공장으로서 높은 수익률을 달성하고 있으며, 장기적으로 반도체 성장의 혜택을 받을 것으로 보입니다.
그렇다면, 왜 오마하의 오라클은 이미 주식을 팔기로 결정했을까요?
월스트리트저널은 목요일 워렌 버핏의 버크셔 해서웨이 주식회사가 인수한 지 불과 몇 달 만에 대만 반도체 제조공사(TSMC)에서 보유 지분의 86%인 수십억 달러를 매각했다고 보도했습니다. 글로벌 반도체 산업이 지금 성장률 하락에 직면했을 때 버핏 회장의 갑작스러운 매각은 대만 섬에 대한 미국과 민진당(DPP) 당국의 정치적 간섭으로 빚어진 TSMC의 곤경이 많은 사람들이 예상했던 것보다 더 심각할 수 있음을 보여주었습니다.
버크셔와 함께 타이거 글로벌 매니지먼트, GQG 파트너스, 캐피털 그룹, 블랙록, JP모건 앤 체이스 등 투자 회사들이 2022년 4분기 대만에서 온 계약 칩 제조업체의 가장 큰 판매자에 포함되었다고 로이터 통신이 수요일 규제 신청을 인용하여 보도했습니다. TSMC가 많은 자금에 호의적이지 않다는 소식은 수요일 TSMC의 주가가 5.31% 하락하는 계기가 되었습니다.
TSMC는 지난 달 매출이 이번 분기에 5%까지 감소할 수 있다고 말했습니다. TSMC의 주식이 위험을 나타내든 기회를 나타내든, TSMC의 전망은 거시 경제 주기에 따른 산업의 전반적인 성과뿐만 아니라 미국의 무모한 기술 "디커플링" 시도와 DPP 당국의 정치적 간섭이 초래하는 정치적 위험을 성공적으로 피할 수 있는지 여부에 달려 있습니다섬에 있습니다.
TSMC는 글로벌 칩 업계가 수요 부진에 따른 압박을 받으면서 미국 정부와 DPP 당국이 미국에 공장을 새로 짓기 위한 투자를 확대하는 방안을 추진하고 있습니다. TSMC는 최근 수요 둔화로 인해 올해 자본 지출을 줄일 수 있다고 말했습니다. 언론 보도에 따르면 회사 이사회는 화요일 TSMC 애리조나 공장에 35억 달러의 자본 투입을 승인했다고 말했습니다.
TSMC는 미국에서 진행 속도가 느리고 인력 충원이 어려운 등의 어려움을 겪고 있습니다. 여기에 미국 자체 칩 업체들의 이익이 급감하면서 TSMC 공장 건설에 그림자가 드리우고 있습니다. 예를 들어, 미국의 반도체 제조업체인 Intel은 작년 4분기에 전년 동기 대비 32% 감소한 140억 달러의 매출을 기록했다고 발표했습니다.
미국이 반도체 부문에서 중국 본토에 대한 봉쇄를 강화한 이후 대만의 DPP 당국은 TSMC를 미국 정부의 비위를 맞추기 위한 정치적 도구로 계속 사용했습니다. 시장 분석은 오랫동안 미국과 DPP 당국이 자체 칩 제조업이 공동화되고 있는 상황에서 TSMC가 미국에 공장을 짓도록 강요하는 것은 경제적 관점에서 전혀 비논리적이라고 지적해 왔습니다. 이 접근법은 TSMC뿐만 아니라 섬의 칩 산업 체인에도 해를 끼칠 것입니다.
2022년, 세계 칩 수요가 급격히 감소했고, 미국은 세계 칩의 약 4분의 3을 소비하는 세계 최대 칩 시장인 중국 본토 시장에 글로벌 칩 제조업체가 제품을 판매하는 것을 제한하기로 했습니다.
TSMC에 대한 미국의 지속적인 압박은 2022년 10월 전면적인 칩 수출 금지 이전에도 나왔고, 그 결과 TSMC의 중국 본토 수입이 지속적으로 감소했습니다. 2021년 TSMC 매출에서 중국 본토가 차지하는 비중은 10%로 2020년 17%에서 감소했다고 일본 언론 닛케이 아시아가 보도했습니다.
미국이 TSMC에 제조업을 미국으로 옮기라고 적극적으로 압박하고 있다는 것은 비밀이 아니며, 대만 칩에 대한 미국의 의존도를 줄이고 중국 본토와의 칩 무역을 끊겠다는 계산이 깔려 있습니다. TSMC가 미국에 인재와 생산능력을 이전하도록 압박함으로써 궁극적인 수혜자는 미국의 반도체 산업입니다.
자본 시장의 반응은 종종 이해 관계자들 사이에서 가장 민감합니다. 버핏과 다른 기관 투자자들의 TSMC 매각은 대만 칩 산업에 불길한 신호입니다. 섬의 DPP 당국은 섬의 칩 산업을 정치적 소용돌이에 빠뜨렸고, 이는 섬의 칩 부문과 지역 경제에만 해를 끼칠 것입니다.
TSMC는 현재까지 22% 상승했습니다
버크셔가 주식을 그렇게 빨리 팔았다는 것은 조금 혼란스럽습니다. 모든 반도체 종목에 영향을 미칠 거시경제 불확실성이 크지만, 버핏은 장기적인 관점을 가진 것으로 유명합니다. 4분기 이후 경제 주변의 정서가 약간 개선되면서 버크셔는 이미 배당금을 포함한 TSMC의 전년 동기 대비 22% 상승을 놓쳤습니다.
물론, 주식 시장은 신비로운 방식으로 움직일 수 있고, 버핏은 오랫동안 가까운 시일 내에 주식의 움직임을 예측하는 것은 불가능하다고 말해왔습니다. 하지만 그것은 판매를 이해하기 더 어렵게 만듭니다. 결국 TSMC는 고급 노드 반도체 제조에서 경쟁 우위를 점하고 있습니다. 그리고 현재의 반도체 경기 침체로 인해 이 부문의 대부분의 주식이 가치가 떨어졌지만, 반도체 산업은 장기적으로 국내총생산 수준 이상으로 성장해야 합니다.
성장 산업에서 높은 이윤을 내는 리더이자 단 14배의 수익을 올리는 거래는 워렌 버핏에게 딱 맞는 것 같습니다. 공정한 가격에 팔리는 멋진 회사입니다.
그렇다면, 버크셔는 왜 지분을 팔았을까요?
버핏은 애초에 꺼림칙한 구매자였을 수 있습니다
버크셔가 반도체 주식을 사지 않은 지 50년이 넘었기 때문에, 워렌 버핏과 찰리 멍거 부회장이 반도체 산업 전반을 좋아하지 않거나 적어도 완전히 만족하지는 않을 것이라는 것은 꽤 안전한 내기입니다.
그럼에도 불구하고 TSMC 주가가 낮은 10대 가치로 하락하고, 강력한 시장 지위와 심지어 버크셔 최대 지주인 애플만큼 강력한 고객에게도 가격 상승을 전가할 수 있는 능력이 지난 여름 버핏의 관심을 끌었을 가능성이 높습니다.
그렇다면 무엇이 달라졌을까요? 저는 두 가지 가능성이 있다고 생각합니다.
TSMC 논문에 대한 리스크입니다
첫째, 버핏은 장기적으로 TSMC의 강력한 경쟁 우위에 대해 완전히 확신하지 못했을 수 있습니다. 결국, 삼성과 인텔(INTC - 2.09%)은 앞으로 수년 내에 최첨단 팹 기능을 구축하고 TSMC를 따라잡겠다는 야심찬 계획을 발표했습니다. 예를 들어, 인텔은 4년 안에 5개의 칩 노드를 통과할 계획을 세웠습니다. 믿을 수 없을 정도로 빠른 속도입니다. 그리고 그 시간 안에 TSMC를 추월할 계획입니다.
인텔이 최첨단 우위를 잃고 PC 시장에 노출되면서 겪고 있는 심각한 역풍을 감안할 때 불과 몇 년 안에 인텔이 TSMC를 추월할 수 있을지는 다소 의심스럽다고 생각합니다. 하지만, 특히 인텔의 활기찬 새 CEO 팻 겔싱어가 이끄는 상황에서는 여전히 가능합니다. 버핏은 일반적으로 거의 확실한 것을 좋아하기 때문에, 삼성과 인텔의 경쟁력에 대한 불확실성이 그를 잠시 멈추게 했을 수도 있습니다.
둘째, 그리고 아마도 가장 중요한 것은 TSMC의 비즈니스는 상당히 자본 집약적이라는 것입니다. 비록 이 회사가 높은 이윤을 창출하고 고객에게 가격을 인상할 수는 있었지만, TSMC는 용량을 확장하고 기술적 우위를 유지하기 위해 자본 지출에 많은 비용을 지출해야 합니다.
찰리 멍거는 2월 15일에 있었던 최근 데일리 저널 코퍼레이션 연례 회의에서 이 점을 제기했습니다. 반도체 산업에 대한 질문에 그는 이렇게 대답했습니다:
반도체 산업은 매우 특이한 산업입니다. 반도체 산업에서, 여러분은 여러분이 번 모든 돈을 가져가야 합니다. 그리고 각각의 새로운 세대의 칩과 함께, 여러분은 이전에 벌었던 모든 돈을 쏟아부어야 합니다. 따라서 게임에 머무르고 싶은 모든 것에 대한 강제적인 투자입니다. 당연히 그런 사업은 싫어요... [N]대만 반도체처럼 지금 앞서고 있다면 이 가격으로 구매하는 것이 좋을 것입니다. 그들이 강력하게 성공하지 못할 것이라는 것은 저에게는 전혀 분명하지 않습니다... 하지만 이것은 어려운 사업이기 때문에 모든 사람들이 계속해서 돈을 벌어야 합니다.
이것이 문제의 핵심이 될 수도 있고, 그것이 바로 지난 11월에 버핏이 TSMC보다 반도체 자본 장비 주식을 선호할 수도 있다고 쓴 이유입니다. 반도체 장비 주식은 자본 지출 요구가 높지 않지만, 여전히 칩 산업의 성장에 노출되어 있으며 일반적으로 합리적인 수익 멀티로 거래됩니다아이플스는 TSMC를 좋아합니다.
TSMC는 여전히 잘 작동되고 있습니다
이러한 정당한 우려에도 불구하고 TSMC는 여전히 잘 될 것이라고 생각합니다.
<참고 : Why Did Warren Buffett Sell Taiwan Semiconductor Manufacturing? Charlie Munger Just Offered a Clue>
<참고 : Buffett's sell-off of TSMC stocks ominous for Taiwan's semiconductor industry>