미국 경제가 침체에 빠졌습니까? 모두가 그런 질문을 하는 것 같습니다.
왜요?
실질 GDP가 2분기 연속 감소했다는 사실을 방금 알게 되었기 때문일 수 있습니다. 그리고 지난 10번의 분기 연속 마이너스 경제 성장을 목격한 미국은 실제로 경기 침체에 빠져 있었습니다.
1947년으로 거슬러 올라가는 데이터를 보면 미국이 경기 침체에 빠지지 않고 이 정도 규모(-0.63%)의 실질 GDP가 2분기에 감소한 것을 본 적이 없습니다.
여전히 많은 사람들이 확신하지 못하고 계속해서 강세를 보이는 고용 데이터를 지적하고 있습니다. 미국의 실업률은 3.5%로 하락해 팬데믹 이전 수준과 53년 만에 최저치를 기록했습니다.
따라서 NBER(National Bureau of Economic Research)의 공식 발표가 있거나 급격한 성장 반전이 나타날 때까지 가열된 경기 침체에 대한 논쟁이 계속될 것입니다.
이 모든 것은 이미 최근 역사상 가장 어려운 한 해를 시작한 투자자들 사이에서 더 큰 불안을 조성하고 있습니다.
그리고 불안은 포트폴리오의 장기적 건전성에 해로울 수 있는 행동(공황 판매와 같은)보다 앞서는 경향이 있기 때문에 특별히 좋은 감정은 아닙니다.
다음 중 하나가 질문을 던집니다. 투자자는 경기 침체와 관련하여 무엇을 생각해야 합니까? 고려해야 할 몇 가지 사항은 다음과 같습니다.
1) 경기 침체 발생
1871년 이래로 미국에는 30번의 경기 침체가 있었으며 평균 5년에 한 번꼴이었습니다. 그리고 그 사실에도 불구하고 S&P 500은 인플레이션을 조정 한 후 해당 기간 동안 연간 6.9%의 이익을 얻었습니다. 지난 150년 동안 이보다 더 좋은 장기적 부의 건설자는 없었고 경기 침체는 패키지의 필수 부분입니다 .
2) 타이밍이 전부는 아니다
그래도 경기 침체와 관련 주식 시장 침체를 완전히 피하는 것이 낫지 않을까요? 확실히 매력적으로 들립니다.
당신이 역사상 최고의 경제학자라고 가정해 봅시다. 경기 침체가 시작되고 끝나는 시점을 미리 정확히 알고 경기 침체 기간에는 현금(3개월 재무부 채권)으로, 확장 기간에만 주식으로 전환했습니다.
1928년 이후 귀하의 수익은 어떻게 되었습니까? 연간 10.6% 대 매수 후 보유의 경우 9.7%.
나쁘지 않습니다. 데이터를 자세히 살펴보고 이 모든 초과 성과가 대공황(주가가 86% 하락했을 때) 동안 대부분의 손실을 피한 데서 나왔다는 것을 알 때까지입니다. 대공황 이후로 모든 경기 침체를 완벽하게 파악할 수 있었다면 매수 후 보유의 경우 11.7%에 비해 10.6%의 수익률 을 기록했을 것입니다.
실제로 모든 경기 침체를 그렇게 정확하게 예측한 사람은 아무도 없었습니다. 대신에 당신이 일찍 빠져나와 경기 침체 1년 전에 현금으로 옮기고 경기 침체가 끝난 후 1년 후에 다시 주식으로 돌아왔다고 가정해 봅시다. 또는 좀 더 가능성이 있어, 당신이 경기 침체가 시작된 지 6개월 후 현금으로 옮겼고, 경기 침체가 끝난 지 1년 후에 다시 주식으로 옮겼다고 가정해 보겠습니다.
그것은 여전히 매우 놀라운 타이밍이 될 것입니다. 이러한 시나리오는 어떻게 되었을까요? 단순한 매수 후 보유보다 더 나쁜 것은 거래 비용과 세금을 고려하지 않은 것이므로 결과를 더 이상 아무것도 하지 않는 쪽으로 왜곡할 수 있습니다.
어떻게 그렇게 될수 있니?
주식시장은 경제가 아니다. 종종 경제가 남쪽으로 돌아오기 전에 하락하기 시작하고 침체가 끝나기 전에 다시 반등하기 시작합니다. 양쪽 끝에서 타이밍을 맞추는 것은 거의 불가능하며 그렇게 하려고 하면 득보다 실이 더 많을 수 있습니다.
3) 경기침체를 기다리지 마라
경기 침체를 촉발할 수는 없지만 경제가 위축될 때 왜 새로운 돈을 투자해야 합니까? 포트폴리오에 추가하기 전에 뉴스가 개선되고 경기 침체가 끝날 때까지 기다리는 것이 낫지 않을까요?
역사적으로 대답은 단호한 아니오였습니다.
지난 6번의 경기 침체 동안 S&P 500은 NBER에서 경기 침체의 공식 종료를 선언할 때 저점에서 평균 61% 상승했습니다.
2008년 10월, 미국이 대공황 이후 최악의 경기 침체를 겪었을 때 워렌 버핏은 "Buy American. 그래요."
그는 오늘의 모든 끔찍한 뉴스에도 불구하고 주식 투자를 주장하면서 "로빈을 기다리면 봄은 끝날 것"이라고 말했습니다.
4) 다양성을 유지 하고 마지막 전쟁을 하지 마십시오
약세장과 경기 침체기에는 상관관계가 상승하는 경향이 있으며 많은 자산이 같은 방향, 즉 하락합니다.
필연적으로 무언가가 그 추세를 거스르고 반대 방향으로 움직일 것입니다. 다각화된 포트폴리오를 포기하고 "효과적인 것"에 올인하고 싶은 유혹이 있지만 과거에는 신중한 전략이 아니었습니다.
2020년 대유행 침체 기간 동안 변동성 지수($VIX)는 3월 중순(82.69)까지 사상 최고 수준으로 급등했으며 VIX 선물 ETN($VXX)은 그 해에 4배 이상 뛰었습니다. 물론 투자자들이 아직 최악의 상황이 오지 않을 것이라고 우려하면서 그러한 "헤지" 상품에 대한 수요가 급증했습니다.
그러나 최악의 상황은 실제로 이미 끝났고 VIX는 곧 폭락할 것입니다. 변동성이 감소함에 따라 $VXX도 감소했으며 마지막 전쟁에 참여한 사람들은 다시 한 번 귀중한 교훈을 얻었습니다.
올해 인플레이션은 대부분의 투자자들에게 가장 큰 관심사이며 "작동하는" 것은 상품뿐입니다. 2020년 원유 선물이 마이너스로 돌아섰을 때 혐오스러웠지만 오늘날 "인플레이션 헤지"가 가장 인기 있는 선택 수단이 되면서 반대의 감정이 만연해 있습니다.
높은 인플레이션 기간의 혜택을 받을 수 있는 자산 포트폴리오의 일정 비율을 갖는 것은 확실히 합리적이지만, 큰 폭으로 상승한 후 단일 상품에 올인 하는 것은 거의 같은 것이 아닙니다. 마지막 전쟁에서 싸우지 마십시오.
그러나 답은 무엇입니까?
무슨 생각하는지 알아. 이것은 장기 투자자들이 생각할 수 있는 신중한 방법일 수 있지만 여전히 알고 싶은 사항: 미국 경제가 경기 침체에 있습니까?
NBER이 사용하는 정확한 공식이 없기 때문에 확실하게 답을 알 수 있는 방법은 없습니다. 그러나 이 포스트에서 무엇을 빼먹었다면 다음과 같아야 합니다. 투자의 관점에서 답은 별로 중요하지 않습니다.
시장이 먼저 움직이고 S&P 500 지수가 23% 하락하고 나스닥 종합 지수가 33% 하락하고 많은 고성장주가 절반 이상으로 하락하는 등 경기 침체의 증가된 확률에 이미 적응했습니다(참고: 총 수익률 종가 사용).
그것으로 충분합니까? 아무도 모른다. 과거에는 S&P 500이 덜 하락한 경기 침체(가장 최근의 예: 1990-91 경기 침체)와 S&P 500이 더 많이 하락한 기간(가장 최근의 예: 2020)을 보았습니다.
한 가지 상수는 과거의 모든 경기 침체와 약세장이 끝나고 미래의 어느 시점에 새로운 확장과 사상 최고가가 뒤따른다는 것입니다. 오늘 걱정해야 할 모든 것들과 함께, 그것은 장기 투자자들에게 위안이 되는 생각이 될 것입니다. 역사적으로 코스를 계속하면 결국 보상을 받았습니다. 그리고 그것은 경제가 침체에 빠진 것으로 간주되는지 여부에 관계없이 사실입니다.
“경기 침체를 겪고 주식 시장이 하락합니다. 그런 일이 일어날 것이라는 것을 이해하지 못한다면, 당신은 준비가 되지 않은 것이며, 시장에서 좋은 성과를 내지 못할 것입니다.” – 피터 린치
