Chevron은 2007-2009 년의 대 불황과 배당을 줄이지 않고 2014-2016 년의 석유 침체를 모두 탐색 할 수있는 희귀 석유 및 가스 회사 중 하나입니다. 2018 년 3.7 % 증가, 2019 년 6.3 % 증가 등 최근 배당금을 늘렸다.
Chevron의 저렴한 비용 구조 덕분에 이제는 평균적으로 낮은 유가를 수익성있게 처리 할 수 있습니다.
수익성을 위해 높은 원자재 가격에 대한 업계의 의존으로 인해 배당 귀족 목록에는 Chevron과Exxon Mobil(XOM) 이라는 두 개의 에너지 주식 만 있습니다. 쉐브론의 배당 일관성과 안정성은 휘발성 에너지 산업에서 눈에 띄도록 도와줍니다.
세계에서 가장 크고 가장 유명한 석유회사 중 하나입이며,
32년 연속 배당금 우상향 석유회사
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쉐브론은 동료 배당 귀족엑손 모빌과 함께 미국에 본사를 둔 석유 및 가스 분야의 두 대기업 중 하나입니다 . 다른 통합 슈퍼 메이저와 마찬가지로 Chevron은 업스트림 석유 및 가스 생산은 물론 다운 스트림 정제 사업에도 종사합니다.
유가가 배럴당 100 달러 이상에서 배럴당 30 달러 미만으로 하락한 2014-2016 년의 석유 및 가스 수퍼 메이저에게 어려운시기 이후, 업계는 최근 회복세를 보였습니다.
실제로 Chevron은 실제로 2016 년 손실을 기록한 후 2017 년과 2018 년 각각 주당 3.79 달러와 7.74 달러로 반등했습니다. 이 수치는 여전히 회사 정점 (2011 년 $ 13.44)보다 훨씬 낮지 만 환경이 다소 개선되었음을 보여줍니다.
11 월 초, 쉐브론은2019 회계 연도 3/4 분기(11/1/19) 재무 결과를보고했습니다 . 이 회사는 페름기 분지의 55 % 성장 덕분에 작년 분기 대비 3 %의 생산량을 늘 렸습니다. 그러나 석유와 가스의 평균 실현 가격은 작년 분기에 걸쳐 급락했습니다. 또한 Chevron은 현금 송환으로 인해 4 억 4 천만 달러의 세금을 부과했습니다. 그 결과 지난해 분기 매출은 40 억 달러에서 26 억 달러로 감소했으며 주당 수익은 2.11 달러에서 1.36 달러로 떨어졌다.
2019 년 첫 9 개월 동안 쉐브론은 전년도 111 억 달러에서 95 억 달러의 이익을 창출했으며, 주당 순이익은 5.79 달러에 비해 5.02 달러입니다. 1 년 동안 회사는 주당 약 $ 6.60의 수입을 기대합니다.
유가는 올해 코로나 바이러스가금융 위기 이후 첫 번째 분기 하락을 경험할 것이라는 코로나 바이러스의 우려를 반영하여 30 % 이상 급락했다. (중국은 세계 최대의 원유 수입국이다.)
에너지 부문은 최근의 경기 침체 기간 동안 가장 많이 하락하여 다년간의 성과 투쟁을 계속하고있다. 쉐브론 (CVX)은 라우트에서 하락하여 배당 수익률이 5 ~ 16 %를 넘어 2015-16 년 석유 시장 붕괴시 마지막 수준까지 올라갔습니다.
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출처 : 단순히 안전한 배당
에너지 시장의 변동성에도 불구하고 Chevron의 배당은 회사의매우 안전한배당 안전 점수를 반영하여 견실 한 수준을 유지할 것으로 예상 됩니다. Chevron의 점수는 탁월한 대차 대조표와 보수적 인 자본 할당 정책 덕분에 석유 전공 중 가장 높습니다.
"2018 년과 2019 년에 우리는 배당금을 늘리고, 자본 프로그램에 자금을 지원하고, 생산량을 늘리고, 주식을 다시 매입하면서 동시에 부채를 갚은 유일한 [석유 전공]이었습니다." – CEO Michael Wirth
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이러한 강점은 오늘날 브렌트 원유가 배럴당 $ 45에있어 특히 중요합니다. 이는 2016 년 이후 최저 가격이며 석유 전공의 예상 배당금 가격 (현금 흐름이 모든 지출과 배당을 포함하는)보다 훨씬 낮습니다.
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출처 : Chevron Investor Presentation
작년 브렌트 유가 배럴당 평균 $ 64가되었을 때 Chevron은 영업으로 인한 현금 흐름 (CFFO)에서 270 억 달러를 창출했습니다. 보시다시피, 이것은 회사의 현금 투자와 배당금을 포함합니다.
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출처 : Chevron Investor Presentation
그러나 회사는 현금 흐름이 브렌트 유가 1 달러 1 달러 변화에 대해 4 억 5 천만 달러 변동한다고 발표했다. 이는 올해 배럴당 45 달러 근처에 약 20 달러가 급락했다.
현재 가격이 연중 유지된다면 Chevron의 연간 현금 흐름은 90 억 달러 하락하여 180 억 달러에이를 것입니다.
2016 년의 환경은 배럴당 평균 44 달러 인 브렌트 유가와 비슷했습니다. 그해 Chevron의 영업으로 인한 현금 흐름 (이연 소득세 규정 제외)은 총 167 억 달러였습니다.
쉐브론의 등가 생산량은 그 이후로 거의 20 % 증가하여 오늘날의 유가 환경에서 180 억 달러의 영업 현금 흐름이 합리적이라고 가정합니다.
이상적으로, 이는 회사의 자본 지출과 배당금을 충당하기에 충분할 것입니다.
쉐브론은 2016 년부터 자본 지출을 일정하게 유지하고 있으며 이러한 추세가 계속 될 것으로 예상하여, 가까운 미래에 매년 약 150 억 달러의 현금 지출이 발생할 것으로 예상됩니다. 한편, 1 월에 관리가 8 % 증가한 셰브론의 배당금은 올해 약 96 억 달러를 소비 할 것입니다.
다시 말해, Chevron의 주요 의무는 매년 약 250 억 달러를 소비해야하므로 오늘날 에너지 가격 환경에서 회사의 운영 현금 흐름에 대한 180 억 달러 추정치에 따라 70 억 달러의 적자가 남아 있습니다.
무료 현금 흐름이 배당금을 충당하기에 충분하지 않은 경우 회사는 현금 준비금에 담 그거나 부채를 맡거나 자산을 판매하여 판매 대금을 보호 할 수 있습니다. 이 전략은 이상적이거나 지속 가능한 전략은 아니지만 석유 및 가스 생산 업체는 침체가 결국 끝났다는 사실을 인식하여 더 높은 가격과 더 많은 현금 흐름을 가져옵니다.
그러나 에너지 회사는이 작업을 수행하기에 충분한 재정 상태를 유지해야합니다. 다행스럽게도 셰브론은 폭풍우에 대비하고 최소한 2 년 동안 잠재적으로 연간 70 억 달러의 적자를 충당하기에 앞서 스트레스를 많이받습니다.
대차 대조표부터 시작하여 2019 년 말에 Chevron의 순 부채 비율은 약 13 %였습니다. 대부분의 투자 등급 등급 동료는 순 부채 비율이 20 % 이상에 가깝습니다.
우리는 회사가 150 %의 순부채를 가져 와서 동종 업체와 더 많은 비율을 20 %까지 끌어 올릴 수있을 것으로 추정합니다. 이 레버만으로도 2 년 이상의 Chevron 현금 흐름 적자를 감당할 수 있습니다.
또한 쉐브론은 포트폴리오를 계속 고 등급 화하면서 매년 20 억 달러의 비 핵심 자산을 매각 할 계획입니다. 필요한 경우 회사는 자원 기반의 규모와 다각화를 감안할 때이 수치를 높일 수 있습니다.
향후 3 년 동안 에너지 가격이 약세를 유지했다면 Chevron은 210 억 달러의 자금 조달 소스 (150 억 달러, 부채 60 억 달러, 연간 20 억 달러)를 활용하여 누적 될 수있는 210 억 달러의 현금 흐름 적자를 관리 할 수 있습니다.
이 시나리오가 실제로 전개 될 경우 모든 베팅은 종료되며 2 년보다 훨씬 오래 지속되지 않습니다. 손익분기 가격이 높고 재정 자원이 적은 소규모 생산자는 생존하기 어려울 것입니다.
간단히 말해, 에너지 부문은 배럴당 45 달러의 무서운 장소입니다. 경영진은 장기적인 에너지 수요가 예상되고 공급 없이도 공급이 고갈된다는 사실을 언급하면서 이것이 업계의 지속 가능한 가격이라고 생각하지 않습니다.
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출처 : Chevron Investor Presentation; 국제 에너지기구 예측
Fracking은 구조적으로 세계 석유 시장의 역학을 변화 시켰지만, 오늘날의 가격은 글로벌 경제 성장을 둔화시키는 코로나 바이러스로 인해 많은 단기 수요 비관을 반영합니다.
이러한 불균형이 개선되기 전에 악화 될 수는 있지만 장기적으로 전망에 영향을 미치지 않을 것으로 예상되어 유가 상승을 희망하고 있습니다. 단기적으로 무슨 일이 있어도 쉐브론은 상대적으로 보수적 인 계획에 전념하고 있습니다.
이 회사는 이번 주 초 연례 분석가를 주최하여 더 많은 자본을 주주들에게 반환하고, 훈련 된 지출을 유지하며, 무료 현금 흐름 생성을 개선한다는 메시지를 두 배로 줄였습니다.
2024 년까지 자본 지출을 일정하게 유지하려는 계획에도 불구하고 경영진은 향후 5 년 동안 배럴당 60 달러의 브렌트 유 가격 (오늘날 가격보다 약 30 % 높지만 비합리적이지 않은 가격)으로 주당 2 배의 현금 흐름을 두 배로 늘릴 수있는 방법을 찾고 있습니다.
Chevron은 Permian 분지의 생산이 두 배로 증가하여90 년 이상존재 해 왔으며 결국 총 생산량의 3 분의 1을 생산할 수 있다고 생각합니다. 이 회사는 또한 상품 시장의 도움없이 2022 년까지 20 억 달러 이상의 비용을 인출 할 수있는 기회를보고 있습니다.
모든 계획에 따르면, 쉐브론은 배당금 증가와 주식 환매 형태로 사실상 모든 무료 현금 흐름을 주주들에게 분배 할 것으로 예상합니다.
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출처 : Chevron Investor Presentation
전반적으로 Chevron은이 환경에서 배당금을 계속 지불하는 최고의 에너지 회사 중 하나 인 것으로 보입니다. 향후 2 년 내에 유가가 반등한다고 가정 할 때, 쉐브론은이 분야의 높은 변동성과 통제 할 수없는 거시적 요인에 대한 의존에 만족하는 한 대가 소득 투자자들에게 흥미로운 아이디어가 될 수 있습니다.
성장 전망
쉐브론은 세계 최대의 공공 거래 에너지 기업 중 하나이며 유가의 지속적인 반등과 안정화로 큰 혜택을 볼 수 있습니다. 또한, 회사 제품에 대한 수요는 매우 긴 사건입니다.
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출처 :Chevron 2019 투자자 프리젠 테이션
쉐브론은 수년간 성장 프로젝트에 많은 투자를했지만 지난 10 년간 생산량을 늘리지 못했습니다. 그러나 Chevron은 과거 투자로 인해 생산량을 늘리는 동시에 자본 비용을 줄임으로써 투자주기의 긍정적 인 단계에 있습니다.
쉐브론은 2017 년에는 5 %, 2018 년에는 7 %의 생산량을 증가 시켰으며, 2024 년까지는 매년 4 % -7 %, 매년 3 % -4 % 증가 할 것으로 예상합니다.
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출처 :Chevron 2019 투자자 프리젠 테이션
우리는 페름기 분지와 호주의 지속적인 성장이 석유 전공이 생산 지침을 충족시키는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다. 특히 Chevron은 새로운 발견과 기술 발전 덕분에 지난 2 년간 페름기에서 자산 가치를 두 배 이상 높였습니다.
쉐브론은 또한 최근의 침체로부터 교훈을 얻었으며 현재 2 년 이내에 현금 흐름을 제공하기 시작하는 프로젝트에 대부분의 자금을 투자합니다. 향후 5 년 동안 회사는 주당 순이익을 매년 평균 약 8 % 씩 증가시킬 것으로 기대합니다.
또한, 30 년 이상 지속적으로 높은 배당을 유지하면서 배당금도 계속 증가 할 것입니다. 그렇다고해서 투자자가 매 4 분기마다 배당을 늘릴 필요는 없습니다. Chevron이 4 분기 이상 배당을 꾸준히 유지하고 결국 증가하여 전년 대비 비교가 개선 된 사례가 많이있었습니다.
주목해야 할 것은 쉐브론은 모든 환경에서 지불에 전념한다는 것입니다.
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출처 :Chevron 2019 투자자 프리젠 테이션
쉐브론은 회사에 장기적으로 성장 기회를 제공하는 여러 가지 경쟁 우위를 가지고 있습니다. 상품 노출로 인해 경기 침체에 취약하지만 경기 침체 중에도 배당금을 지속적으로 높이는 능력이 입증되었습니다.
경쟁 우위 및 경기 침체 성능
주기적인 에너지 부문에서 Chevron의 경쟁 우위는 주로 규모와 재무 적 강점에서 비롯됩니다. 이 회사의 운영 전문 지식을 통해 최악의 석유 곰 시장 중 하나 인 2014-2016을 성공적으로 탐색 할 수있었습니다.
쉐브론의 적극적인 비용 절감 노력은 일관된 수익성을 유지하는 데 도움이되었습니다. 쉐브론은 2014 회계 연도와 2015 회계 연도 사이에 자본 지출과 탐색 예산을 ~ 100 억 달러에서 ~ 50 억 달러로 줄였습니다. 회사는 시추 비용을 계속 낮추어 석유 가격이 배럴당 100 달러로 돌아 오지 않더라도 수익성이 높아졌습니다.
실제로 오늘날 Chevron은 주요 석유 거래 업체 중 가장 낮은 현금 흐름 손익분기 가격 중 하나를 자랑하기 때문에 원자재 가격 불확실성에 대해 최고의 위치를 차지한다고 주장합니다.
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출처 :Chevron 2019 투자자 프리젠 테이션
쉐브론은 에너지 부문의 동료들 사이에서 잘 쌓입니다. 그러나 2007-2009 년 금융 위기 동안의 성과로 입증 된 바와 같이, 회사는 확실히 가장 불황에 강한 배당 귀족이 아닙니다 :
2007 년 주당 조정 이익 : $ 8.77
2008 년 조정 주당 순이익 : $ 11.67 (33 % 증가)
2009 년 조정 주당 순이익 : $ 5.24 (55 % 감소)
2010 년 조정 주당 순이익 : $ 9.48 (81 % 증가)
Chevron의 조정 된 주당 순이익은 2007-2009 년 금융 위기 동안 50 % 이상 감소했지만 많은 경쟁사를 비즈니스에서 몰아 낸 약세 시장에서 수익성을 유지했습니다. 이로 인해 Chevron은 매년 대 불황과 실제로 지난 30 년간 배당금을 지속적으로 인상 할 수있었습니다. 쉐브론의 배당 안전은 에너지 산업의 평균보다 훨씬 높습니다.