1947 년 뉴욕에서 설립 된 Franklin Resources (BEN)는 세계에서 34 번째로 큰 자산 관리자입니다. 이 회사의 9,000 명의 직원 (약 650 명의 투자 전문가 포함)은 전 세계 170 개국 이상에 위치한 고객 기반을 위해 730 억 달러가 넘는 자산을 관리합니다.
Franklin Resources (BEN)는 39 년 동안 배당금을 늘 렸습니다.
배당 수익률은 3.8 %이며 정기적으로 배당금을 10 % 이상 증가시킵니다.
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Franklin, Legg Mason 인수 계획에 따라 "매우 안전"배당 안전 점수 유지
2020 년 2 월 19 일
화요일 프랭클린 리소스 (BEN)는라이벌 자산 관리자 인 레그 메이슨 (LM)을 45 억 달러에 인수 할 계획을발표했다. 프랭클린의 관리 대상 자산은 거래가 2020 년 3/4 분기에 완료되면 약 700 억 달러에서 1.5 조 달러로 증가하여이 거래의 중요성을 강조합니다.
다행히 프랭클린의 지불금 비율, 대차 대조표 및 현금 흐름 생성은 강하게 유지됩니다. 결과적으로 Franklin은매우 안전한배당 안전 점수 를 유지할 것으로 예상 합니다.
우리는 합병 된 회사가 매년 약 5 억 달러의 배당금을 지불하면서 약 15 억 달러의 무료 현금 흐름을 창출 할 것으로 예상합니다. 이로 인해 프랭클린의 지불금 비율은 30 %에서 40 % 사이로, 최근 몇 년간 회사의 결과와 일치하는 매우 합리적인 수준입니다.
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출처 : 단순히 안전한 배당
프랭클린은 계속해서 대차 대조표를 유지합니다. Legg Mason을 인수하기 전에 Franklin은 부채보다 많은 현금을 보유하고 Standard & Poor 's에서 A + 신용 등급을 받았습니다.
이 소식에 따라 회사의 신용 등급이 재확인되었으며 프랭클린은 약 10 억 달러의 순 순 부채 상태로 전환 할 것으로 예상하지만 (회사가 자체 자금으로 투자 한 투자 제외) 재무 상태는 견고합니다.
보다 구체적으로 말하면, 합병 된 회사의 순 부채 대 EBITDA 레버리지 비율은 1 배 미만 (매우 1.5 배 이하가 자산 운용사 선호)보다 매우 보수적 인 수준에있을 것이며, 프랭클린은 매년 배당금을 지불 한 후 약 10 억 달러의 무료 현금 흐름을 창출 할 것입니다 지속적인 재무 유연성을 제공합니다.
경영진은 배당을 매우지지하고 있습니다. Franklin CFO Matt Nicholls가 인수 합병에 대해 말한 내용은 다음과 같습니다.
"우리의 강력한 현금 흐름표와 함께 우리의 현금 흐름 생성과 수 입력은 우리의 배당을 지원하고 1981 년 이후 매년했던 것처럼 계속 성장할 수있는 충분한 용량을 제공 할 것입니다."
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전략적 관점에서 Franklin과 Legg Mason은 패시브 펀드의 인기가 높아짐에 따라 적극적인 자산 관리자가 수수료 압력과 고객 상환에 계속 직면함에 따라 더 강해질 것이라고 믿습니다.
Franklin은 Legg Mason과 결합하여 주식 수입에 비해 수동 투자에 덜 민감한 고정 수입 및 대안에 더 중점을 둔보다 균형 잡힌 다각적 비즈니스를 창출합니다.
이 조합은 또한 단일 투자 전략의 장기적인 성공에 대한 Franklin의 의존도를 줄이고 특정 기간 동안 시장이 어떻게 행동하는지에 관계없이 회사가 항상 판매 할 무언가를 갖도록 도와줍니다.
이 회사의 고객 기반 및 유통 채널은 소매 투자자에 비해 고객이 더 끈적한 경향이있는 기관 고객으로 관리의 자산의 25 %에서 51 %로 증가하여 더욱 다양해질 것입니다. 프랭클린의 해외 자산도 두 배 이상 증가 할 것입니다.
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출처 : 프랭클린 합병 발표
경영진은 두 회사가 보완 제품 및 유통 채널을 활용하여 유기적 성장으로의 복귀를 이끌 수 있기를 희망합니다. 그러나 두 회사, 특히 프랭클린은 최근 몇 년 동안 순 고객 유출이 발생했습니다.
시장의 높은 평가에도 불구하고 프랭클린의 관리 자산은 2014 년 898 억 달러에서 오늘 6,690 억 달러로 22 % 하락을 나타 냈습니다. Franklin의 지분 및 고정 수입 자산 중 각각 25 % 및 20 %만이 지난 5 년간 벤치 마크를 능가했습니다.
Legg Mason은 같은 기간 동안 관리중인 전략 자산의 83 %가 벤치 마크를 능가하여 더 나아졌습니다. Franklin의 유통 채널에 이러한 제품을 추가하면 결합 된 회사의 자산 기반을 안정화하는 데 도움이 될 수 있습니다.
종합적으로이 회사는 더 큰 재정 자원, 펀드 다각화, 글로벌 인프라 및 보완적인 유통 채널의 혜택을 누릴 수 있습니다.
그러나 업계의 역풍은 완화되지 않을 것으로 보이며이 정도의 거래는 실행 위험을 수반합니다. 고객은 투자 한 자금이 통제의 변화를 경험할 때 긴장합니다. 핵심 인력이 떠나거나 투자 전략이 표류하는 것처럼 보이면 자금을 끌어낼 가능성이 높습니다.
프랭클린은 1992 년에 912 백만 달러의 템플턴 인수를 포함 해 대규모 계약을 체결 한 경험이 있습니다. 경영진은 또한 투자 회사가 모회사와 독립적으로 운영되는 Legg Mason의 계열사 구조가 고객의 파손과 문화적 충돌을 최소화 할 것이라고 믿습니다.
프랭클린은 이러한 운영에 방해가되지 않습니다. 대신 경영진은 모회사를 통합하여 비용을 절약하고 유통 기회를 늘리는 데 집중할 것입니다.
Franklin은 합병 된 회사의 펀드 성과, 순 자산 ouflows 또는 통합 실행의 중대한 변화를 제외하고는매우 안전한배당 안전 점수 를 유지 하면서 가까운 장래에 한 자리에서 한 자리 수의 배당 성장률을 제공 할 것으로 보입니다.
그러나2019 년 12 월 노트에서 논의한 것처럼 프랭클린의 수익성있는 장기 성장 경로는 몇 가지 과제에 직면 해 있습니다. Legg Mason과 함께 사용하면 이점이 있지만 활성 자산 관리자가 직면하는 역풍을 막을 수는 없습니다.
프랭클린의 배당은 계속 안전 해 보이지만 성장에 대한 도전은 지속될 것으로 보입니다
2019 년 12 월 13 일
Franklin Resources (BEN)는 1981 년부터 매년 배당금을 늘리고 4 배의 배당 수익률을 제공하며 사상 최대의 배당 수익률을 제공합니다. 자산 운용 회사의 대금 지급은 계속 안전 해 보이지만 Franklin은 미래의 성과와 배당 성장 속도에 영향을 줄 수있는 몇 가지 역풍에 직면 해 있습니다.
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출처 : 단순히 안전한 배당
활발한 관리 자금은 지난 10 년 동안 대부분 압력을 받고 있습니다. 부족한 성과와 상대적으로 높은 수수료는 많은 투자자들이 돈을 더 저렴한 지수 펀드로 옮기도록 설득했습니다. 모닝 스타에 따르면,
2019 년 8 월에 처음으로 미국의 수동 자산이 미국의 활성자산을통과했다고합니다. 불행하게도, 프랭클린은 이러한 경향의 잘못된면에 서 있습니다.
투자 관리자는 고정 수입 (관리 대상 자산의 40 % 또는 AUM), 지분 (39 %) 및 다중 자산 / 균형 전략 (20 %)에 걸쳐 적극적으로 관리되는 펀드를 제공합니다. Franklin은 현금 관리 서비스 (1 %)도 제공합니다.
ETF는 회사 AUM의 1 % 미만을 차지하며 대체 자산은 6 %에 불과합니다. 다시 말해서, 프랭클린은 가장 많은 성과와 수수료 압력을 받고있는 전통적인 활성 펀드의 유형에 크게 의존합니다.
프랭클린의 자금이 자신의 자금을 보유하고 있었다고해서 반드시 문제가되는 것은 아닙니다. 그러나 아래에서 볼 수 있듯이 프랭클린의 주식 전략에 투자 한 자산의 25 %만이 지난 10 년간 벤치 마크를 능가했습니다.
이 중요한 제품은 회사 전체 자산의 약 40 %를 차지하며 프랭클린의 고정 수입 제품에 비해 관리 수수료가 높습니다. 이 회사의 글로벌 / 국제 주식 펀드 (AUM의 23 %)는 가장 높은 수수료를 받지만, 상대적으로 가장 약한 상대 성과로 꾸준히 돌아 왔습니다.
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출처 : 프랭클린 10-K
투자자들은 많은 프랭클린 기금에서 돈을 인출하여 대응했습니다. 이 회사의 AUM은 2014 년의 9 억 9 천만 달러에서 오늘 7 억 달러로 떨어졌으며 이는 23 %의 폭락을 의미합니다.
프랭클린이이 기간 동안 글로벌 시장이 크게 높이 평가 받았으며 일부 순 매출액을 상쇄하는 데 도움이되는 몇 가지 인수를했을 때 회사의 성과는 더욱 실망 스러웠습니다.
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출처 : Franklin, Simply Safe Dividends
프랭클린의 효과적인 투자 관리 수수료는 상해에 대한 모욕을 추가하여 2014 년 62.7 베이시스 포인트에서 2019 년 56.4 베이시스 포인트로 10 % 감소했습니다. 프랭클린은 연간 10 만 건의 출원에서 수수료가 적은 패시브 펀드에 대한 투자자의 수요 증가로 업계 관리 수수료가 감소했다고 비난합니다.
대부분의 프랭클린 수입을 창출하는 투자 관리 수수료는 매월 AUM의 비율에 따라 결정됩니다. 프랭클린의 AUM (특히 수수료가 높은 국제 주식 비즈니스)이 감소하고 업계 전반에 걸친 수수료에 대한 전반적인 하락 압력으로 인해 회사의 연간 수익은 2014 년 이후 30 % 이상 떨어졌습니다.
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출처 : 단순히 안전한 배당
프랭클린의 영업 이익은이 기간 동안 약 50 % 감소하여 2014 년 32 억 달러에서 2019 회계 연도에 약 16 억 달러로 하락했습니다.이 기간 동안 프랭클린의 주가가 약 20 % 감소한 적극적인 환매 덕분에 회사의 주당 순이익은 크게 떨어지지 않았습니다. 수익성은 하락 추세에 영향을 미치지 않습니다.
이러한 도전에도 불구하고 프랭클린의 배당은 가까운 미래에도 안전 할 것으로 보입니다. 이 배당금은 매년 약 5 억 달러를 소비하며 이는 거의 40 %에 달하는 지불 비율을 나타냅니다.
이는 프랭클린의 역사적 기준보다 약 두 배나 높지만 여전히 글로벌 금융 시장이 하락하여 회사의 단기 수입에 타격을 입히는 경우 약간의 쿠션을 제공하는 합리적인 수준을 나타냅니다.
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출처 : 단순히 안전한 배당
중요하게도 Franklin은 부채가 약 7 억 달러 인 것에 비해 58 억 달러의 현금과 약 20 억 달러의 유동 투자로 우수한 대차 대조표를 유지합니다. Standard & Poor 's는 추가적인 순 유출과 수수료 압력을 감안할 때 부정적인 전망을 가지고 있지만 A + 신용 등급을 부여합니다.
배당금도 프랭클린에게 매우 중요합니다. 설립자 Rupert Johnson Sr.의 가족 구성원 은 회사 지분 의약 40 %와 10 개의 이사회 좌석을 소유하고 있습니다. 그들은 의심 할 여지없이 배당금을 받고 프랭클린이배당 귀족으로서의 지위를 유지하기를 원합니다 .
Johnson 가족 중 3 명은 CEO, 부회장, 회장 및 이사회 회장의 중요한 직책을 총괄합니다. 회사에 미치는 영향을 감안할 때 경영진이 배당 축소를 고려하는 데 심각한 재정적 어려움이있을 수 있습니다.
그럼에도 불구하고 자산 군에 대한 약한 성과 및 퇴색 관심은 미래에 강화 될 수있는 강력한 역풍입니다. 큰 문제는 프랭클린이 특히 국제 주식 상품에서 투자자 상환을 취소하기 위해 상대적 투자 성과를 개선 할 수 있는지 여부입니다.몇 가지 모순되는 베팅
외에아직 진행되지 않은 경영진은 프랭클린의 전략 중 일부가 깊은 가치에 초점을 맞추기 때문에 시장의 다년간의 성장 주식 성장에 대한 저평가 비난의 일부를 제기합니다.
그럼에도 불구하고 프랭클린의 전략이 더 많은 성과를 낼 것인지 예측하는 것은 매우 어렵습니다. 더 중요한 것은 성능이 오래 지속 될수록 프랭클린은 장기적인 결과를 제공한다는 투자자의 명성을 잃을 가능성이 높다는 것입니다.
프랭클린의 펀드에 대한 인상적인 분배 기능과 지리 및 제품에 의한 다각화는 현재 AUM 침식 속도를 관리하는 데 도움이 될 것 같지만 시계는 흔들리고 있습니다.
프랭클린은 새로운 유통 플랫폼에 대한 자금을 확보하고 ETF 및 대체 제품과 같은 성장 영역으로 더욱 다양 화함으로써 이러한 과제에 대응하고 있습니다.
경영진은 또한 프랭클린의 보수적 대차 대조표를 사용하여 더 큰 ( "메가"가 아닌) 인수를 추구 할 의사가 있음을 표명했습니다. 이는 잠재적으로 제품 격차를 메우고 회사의 작은 제품으로 확장하며 유통 능력을 향상시키는 데 도움이 될 것입니다.
프랭클린은 어떤 거래라도 회사가 레버리지를 낮추고 재정적 융통성을 유지하면서 계속 운영해야한다고 강조했지만 회사가 출혈을 막기 위해 더 큰 조치를 취해야한다는 압력은 분명합니다.
업계의 변화에 대응하는 데 어려움을 겪고있는 가족 중심 경영진에 대해 많은 확신을 가지기가 어렵습니다. 프랭클린의 투자 성과가 여전히 약하거나 회사가 후회할만한 큰 인수를한다면 주식은 더 큰 가치 함정으로 변할 것 같습니다.
실적이 개선 될 때까지 소득 투자자는 배당 성장이 상대적으로 느리게 진행될 것으로 예상합니다. 실제로 2018 년에 배당금을 13 % 인상 한 후 Franklin은이번 주에 4 %의 배당금 인상을발표했습니다.
전반적으로, 우리는 재무 건전성이 비슷하지만 수익성있는 장기 성장을위한 명확한 경로를 가진 비즈니스에 투자하는 것을 선호합니다. Franklin의 놀라운 투자 성과는 인덱스 펀드의 십자선에 많은 펀드를 유지하여 추가 투자자 상환 및 향후 현금 흐름 감소로 이어질 수 있습니다.
배당 성장 둔화, 의심스러운 기술을 갖춘 관리 팀, 순 유출 문제를 악화시킬 수있는 금융 시장의주기적인 침체 가능성과 함께 장기 소득 투자자는 대체 아이디어를 고려할 수 있습니다.
2018 년 6 월 6 일 업데이트
1947 년 뉴욕에서 설립 된 Franklin Resources (BEN)는 세계에서 34 번째로 큰 자산 관리자입니다. 이 회사의 9,000 명의 직원 (약 650 명의 투자 전문가 포함)은 전 세계 170 개국 이상에 위치한 고객 기반을 위해 730 억 달러가 넘는 자산을 관리합니다.
프랭클린 리소 시스 (Franklin Resources)는 거의 순전히 활동적인 경영 회사로 미국에서 사업의 약 3 분의 2가 투자하고 주식 펀드 (관리중인 자산의 42 %)를 제공하는 데 주력하고 있습니다.
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출처 : 프랭클린 리소스 투자자 프리젠 테이션
사업의 대부분은 소매 투자자, 특히 401K 및 IRA를 통해 이루어집니다. 프랭클린의 고객 중 26 %만이 기관 (연금, 보험 회사, 기부금, 국부 펀드) 또는 대체 자산 관리 (헤지 펀드) 서비스를 이용하는 고 가치 개인입니다.
비즈니스 분석
이론적으로 자산 관리는 배당 성장 투자자에게 완벽한 비즈니스 모델입니다.
결국, 그것은 확장 성이 뛰어난 자본 경공업입니다. 상대적으로 작은 고정 간접비는 광대 한 자산 기반에서 상각 될 수 있으며, 자산 관리자의 사업이 확장됨에 따라 막대한 마진을 초래할 수 있습니다.
예를 들어, 자산 운용사는 Franklin이 2017 회계 연도에 7 천 5 백만 달러 (수익의 1.2 %)를 소비하면서 자본 지출에 거의 아무것도 지출하지 않습니다. 대신, 이들 회사는 다른 사람에 대한 투자를 관리하고 관리중인 자산의 백분율로 요금을 청구합니다. 프랭클린의 평균 펀드 수수료는 현금 관리의 경우 0.15 %에서 글로벌 주식 뮤추얼 펀드의 경우 0.5 %입니다. 2017 년에는 회사 수익의 약 69 %가 이러한 수수료로 발생했습니다.
자산 관리자의 또 다른 이점은 주식 시장이 역사적으로 시간이 지남에 따라 증가한다는 것입니다 (1871 년 이후 매년 9.2 %). 결과적으로, 투자 관리자는 관리하에 자산을 늘리기 위해 천연 촉매제를 사용하여 시간이 지남에 따라 수수료를 증가시킵니다.
또한 뮤추얼 펀드 산업은 쉽사리 침입하기 쉽지만 (미국에만 수천 개의 펀드가 있음) 펀드 자산은 역사적으로 매우 끈적 끈적했습니다. 예를 들어, 지난 30 년 동안 펀드 자산의 약 70 %가 시간이 지남에 따라 펀드에 주차되어 있습니다. 장기간에 걸쳐 성과가 크게 악화되지 않는 한 투자자는 일반적으로 자금 변경에 관심이 없기 때문입니다.
한편, 새로운 자산을 관리하는 데 필요한 새로운 직원의 수는 자산보다 훨씬 느리게 증가하므로 투자 관리자는 규모가 커질수록 수익성이 매우 높아질 수 있습니다. 예를 들어, Franklin은 현재 북쪽에서 20 %의 무료 현금 흐름 마진을 누리고 있습니다.
경쟁 우위 측면에서 자산 관리 비즈니스는 신뢰, 평판 및 강력한 유통 네트워크를 중심으로 구축됩니다. 프랭클린 리소 시스는 70 년 넘게 (그리고 설립자의 아들이 이끌고), 프랭클린, 템플턴, 뮤추얼 쉐어 등 세 가지 주요 펀드 라인으로 설립되었습니다. 이 회사는 또한 고객과 자산을 Franklin의 펀드로 몰아 넣는 재무 고문과도 좋은 관계를 발전 시켰습니다.
규모는이 산업에서 또 다른 중요한 요소입니다. 프랭클린은 지리적 위치와 제품 범위를 늘리려면 인적 자본, 특히 연구원, 분석가 및 포트폴리오 관리자에게 실질적으로 투자해야하기 때문입니다.
프랭클린은 월가와 전 세계에서 최고의 인재를 고용하고 유지하는 데 필요한 대규모를 보유하고 있습니다. 그렇기 때문에 평균 펀드 매니저가 회사에서 10 년 이상 경험을 쌓았으며 업계에서 거의 20 년 동안 경험했습니다. 한편, 회사의 최고 경영진은 25 년에서 30 년의 업계 경험을 보유하고 있습니다.
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앞으로이 회사는 두 가지 주요 성장 방법에 중점을두고 있습니다. 첫 번째는 ETF 또는 수동적으로 관리되는 투자입니다. 2016 년 프랭클린은 ETF 악 대차에 뛰어 들었고 현재 LibertyShares 브랜드로 38 개의 ETF를 보유하고 있습니다 . 또한 가치, 배당 성장, 작은 규모, 낮은 변동성 및 평균 자본 수익률보다 높은 시장 수익률을 생성하는 것으로 입증 된 요소를 기반으로 독점 지수를 추적하는 여러 스마트 베타 ETF를 출시했습니다. BlackRock은 스마트 베타 ETF가 2020 년까지 1 조 달러 규모의 산업을 대표 할 것으로 예상합니다.
다른 주요 성장 동력은 해외에 있으며, 한국과 같은 국가에서 회사의 운영 및 고문 유통 네트워크를 확장하고 있습니다. 국제 시장, 특히 중국 및 인도와 같은 신흥 시장은 대규모 인구, 빠르게 성장하는 경제 및 대규모 중산층이 부유 해지고 자산을 관리하기 위해 신뢰할 수있는 회사가 필요하기 때문에 엄청난 잠재력을 가지고 있습니다. 예를 들어, 2020 년에 중국의 중산층이 6 억 명에이를 것으로 예상되거나 미국 전체 인구의 거의 두 배에이를 것으로 추정됩니다
그러나이 업계가 직면 한 모든 이론적 장점에도 불구하고 애널리스트들은 프랭클린이 향후 몇 년 동안 거의 평평한 매출 성장을 기대하고 있습니다. 다시 말해, 프랭클린의 빠른 배당 성장 기록은 회사가 수많은 구조적 산업 동향과 도전에 직면하고 있기 때문에 장기 투자가 반드시 좋은 것은 아닙니다.
주요 위험
프랭클린의 비즈니스 모델은 이론적으로 큰 배당 성장 주식으로 만들지 만, 현실은 그리 밝지 않습니다. 미국의 11,000 개 이상의 뮤추얼 펀드와 11 만 개 이상의 해외 운영으로 업계가 엄청나게 경쟁하기 때문입니다. 이러한 높은 수준의 경쟁으로 인해 최근 프랭클린에게는 두 가지 주요 문제가 발생했습니다.
첫째, 역사적으로 평균 성능을 상회 한이 회사의 자체 자금은 저렴한 자본으로 가득 찬 세계에서 어려움을 겪어 미국과 해외에서 직면 한 라이벌의 군대를 능가하기가 더 어려워졌습니다.
예를 들어, 회사 펀드의 75 %가 지난 10 년간 해당 펀드 유형 (주식, 채권 등)의 상위 50 %에서 성과를 보였습니다. 그러나 최근 몇 년 동안 프랭클린의 주식 자금 중 13 %만이 작년에 대부분의 동종 기업을 이겼고 채권 자금의 10 %만이 같은 일을하면서이 수치는 무너졌습니다. 이로 인해 더 많은 투자자가 다른 펀드로 돈을 옮길 때 관리 대상 자산이 계속 비행했습니다.
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출처 : 프랭클린 자료 수입 발표
이러한 유출은 주식, 채권, 미국, 국제 및 기관과 같은 모든 펀드 유형에서 나타납니다.
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출처 : 프랭클린 자료 수입 발표
프랭클린의 또 다른 주요 위험은 활성 펀드에서 지수 뮤추얼 펀드 및 ETF와 같은 수동적 펀드로의 주요 세속적 전환이었습니다. 2005 년경부터 투자자들은저비용이 장기 수익을 극대화하는 최선의 방법임을 인식하면서 수동적으로 관리되는 펀드로 각인하기 시작했습니다 .
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이로 인해 프랭클린은 두 가지 방식으로 피해를 입었습니다. 첫째,이 회사는 역사적으로 주로 활발한 뮤추얼 펀드에 중점을 두어 현재는 유리하지 않습니다. 이 회사는 자체 수동 ETF를 시작하려고 시도했지만 여기에서도 엄청난 경쟁에 직면 해 있습니다. 예를 들어, 리서치 회사 ETFGI에 따르면 2017 년 중반 미국에는 1,756 개의 ETF가, 전세계에는 5,024 개의 ETF가있었습니다.
게다가 최악의 경우, 업계는 소수의 1 차 이동자가 지배하고 있으며 2017 년 상위 20 개 ETF가 전체 순 산업 유입의 51 %를 차지하고 있습니다. 패시브 자산 관리는 Vanguard and BlackRock (BLK)이 주도하고 있습니다. 최대 ETF (BlackRock은 iShares ETF를 실행)
AUM에 6.3 조 달러의 세계 최대 자산 관리자 인 Blackrock은 4.6 조 달러 ETF 시장의 37 %를 차지합니다. 그리고 스페이스에서 상위 3 ~ 5 개의 이름은 각각 시장의 70 %와 90 %를 차지합니다. 패시브 펀드 세계는 거의 모든 지수가 동일한 지수를 추적하는 고도의 상품화 제품에 의해 지배되며 이는 가격과 경쟁합니다.
프랭클린은 활동적인 펀드의 강력한 플레이어이지만, 비용 비율이 0.05 % 미만인 수동 투자를 제공하는 경쟁자와 경쟁 할 수있는 규모와 브랜드 파워가 부족한 경우가 있습니다. 프랭클린에게 또 다른 큰 문제가 생겼습니다.
2009 년 금융 위기가 끝난 후 (S & P 500은 거의 300 % 상승한 이후) 두 번째로 길고 강력한 황소 시장을 경험 한 주식 시장에도 불구하고, 프랭클린의 관리 자산은 그 기간 동안 2.2 % 급증했습니다. 이 회사는 2014 년 이후 지속적으로 순 유출이 발생하여 자산 기반이 실제로 15 % 감소했습니다.
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출처 : 프랭클린 자료 수입 발표
출혈을 늦추기 위해 Franklin은 펀드의 비용 비율을 줄이면서 동시에 신제품 (패시브 및 스마트 베타 ETF), 국제 자금 및 개선 된 데이터 분석 (연구원 용)에 투자했습니다.
그러나 업계의 혼란 때문에 프랭클린은 또한 최고 분석가들에게 더 많은 비용을 지불하여 경쟁 업체로 점프하는 것을 막았습니다 (보상 비용은 지난해 7 % 증가). 한편, IT 지출은 지난해 6 % 증가했습니다. 결국, 프랭클린의 영업 이익률은 2015 년 이후 감소하고 있습니다. 그리고 수동적 인 투자 인기가 증가하고 활동적인 펀드 수수료가 하락하는 추세는 곧 중단되지 않을 것이므로 프랭클린이 단기적으로 수익성이 향상 될 것이라는 희망은 거의 없습니다. .
실제로, 분석가들은 프랭클린이 새로운 시장 (국제, ETF, 스마트 베타 펀드)에 진입하면 향후 몇 년 동안 수익이 일정하게 유지 될 것으로 기대합니다. 장기적인 이익 성장은 주로 높은 수준의 주식 환매에서 비롯 될 것으로 예상됩니다.
전반적으로 Franklin의 가장 큰 위험은 기본 비즈니스 모델 (액티브 뮤추얼 펀드)이 영구적으로 중단되어 지금까지 의미 있고 수익성있는 방식으로 업계의 미래 (패시브 펀드)에 침입 할 수없는 것으로 나타났습니다.
프랭클린 자료에 대한 결말
Franklin Resources는 배당 귀족으로서 인상적인 혈통과 실적을 보유하고 있습니다. 지난 수십 년 동안이 회사는 모든 경제 및 산업 조건에서 안전하고 성장하는 배당금을 창출했습니다. 지불금 비율이 낮고 현금 흐름이 풍부한 비즈니스 모델 덕분에 향후 몇 년간 계속 될 것입니다.
그러나 Franklin Resources는 현재 활발한 뮤추얼 펀드에서 가장 크고 가장 신뢰할 수있는 이름 중 하나가되어 이전의 성공을 거두었습니다. 비용이 많이 들고 (그리고 일반적으로 실적이 저조한) 활동 자금에서 멀어지는 세속적 인 추세는 Franklin의 판매 및 마진이 예측 가능한 미래를 위해 계속 투쟁 할 가능성이 있음을 의미합니다.
따라서 Franklin Resources는 안전한 배당금을 계속 지불하지만 미래의 지불금 성장 잠재력은 크게 손상되었습니다. 자산 관리 산업의 매력적인 경제에 대한 투자를 원하는 투자자에게는 우수한 성과 기록 (예 : T. Rowe Price)을 가진 적극적으로 관리되는 펀드 또는 수동 ETF (예 : Blackrock)에 초점을 둔 회사가 더 나은 옵션 일 수 있습니다.
사업 개요
Franklin Resources는 투자 관리 회사입니다. 이 회사는 1947 년 뉴욕에서 월스트리트 중개 회사를 관리 한 Rupert H. Johnson Sr.에 의해 설립되었습니다. 그는 창업의 아버지 벤자민 프랭클린의 이름을 따서 회사의 이름을지었습니다.
현재 Franklin Resources는 Franklin과 Templeton 뮤추얼 펀드 가족을 관리합니다. 지난 몇 년 동안 Franklin Resources는 어려움을 겪었습니다. 자금이 부족하면 투자자는 다른 곳에서 돈을 가져갑니다. 이로 인해 Franklin Resources의 수입과 수입이 근본적으로 악화되었습니다.
최근 몇 년 동안 기본이 악화되었습니다. 다음 이미지는 지난 5 년간 어려운 운영 환경에서 수익을 유지하기위한 Franklin Resources의 노력을 보여줍니다.
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출처 :투자자 발표
Franklin Resources의 AUM이 전년 대비 3 % 감소한 6,692 억 달러로 2019 회계 연도의 결과는 다소 하락했습니다. 이 감소의 대부분은 유출과 시장 변동성으로 인한 것입니다.
되돌아 보면, 투자자들은 2014 년 말에 관리중인 Franklin Resources의 자산이 8,800 억 달러를 넘어 섰습니다. 결과적으로 회사는 잃어버린 땅을 되 찾을 수있는 길이 멀었습니다.
성장 전망
어려운 운영 환경에도 불구하고 회사의 장기적인 성장에 대해 낙관적 인 이유가 있습니다. 미국은 고령화 인구입니다. 매일 수천 명의 베이비 붐 세대가 은퇴하고 있습니다. 기대 수명이 증가함에 따라 투자 계획이 크게 필요합니다.
Franklin Resources가 제공하는 금융 서비스가 항상 필요합니다. 회사는 2017 년까지 관리 대상 자산이 최근에 증가한 것으로 나타났습니다.
단기적으로 회사는 지속적인 어려움을 볼 수있었습니다. 프랭클린 리소 시스 (Franklin Resources)는 4 분기 평균 자산 및 평균 수수료가 낮아서 매출이 9 % 감소했다. 주당 수익은 주가와 세율이 낮음에도 불구하고 전년 대비 36 % 감소했습니다. 2018 년 회계 연도에 비해 주당 순이익은 25 % 감소했습니다.
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출처 :투자자 발표
프랭클린 리소스는 문제를 해결하려고합니다. 예를 들어, 인수가 성장을 시작하기를 바라고 있습니다. 이 회사는 공개되지 않은 금액으로 대체 신용 관리자 인 Benefit Street를 인수하기로 합의했다고 발표했습니다. Benefit Street의 관리 자산은 260 억 달러입니다.
Franklin Resources는 2019 회계 연도에 희석 주식수를 4 % 줄였으며, 이는 주당 순이익을 높이는 데 도움이됩니다. 우리는 2020 회계 연도에 점유율이 2 % 더 떨어질 것으로 예상합니다.
주가가 하락하면 수입에 대한 수입이 훨씬 높아집니다. 이는 일관된 수익성의 이점입니다. 회사는 자사주 매입 기회로 주가에 단기 하락을 사용할 수 있습니다.
AUM의 감소로 인해 향후 5 년간 투자자들은 2 %의 수입 성장을 기대할 수 있다고 생각합니다.
경쟁 우위 및 경기 침체 성능
자산 관리는 경쟁이 치열한 비즈니스이며 금융 서비스 산업에는 경쟁 우위가 그리 많지 않습니다. 클라이언트를 유지하는 능력은 주로 성능에 달려 있습니다. 펀드가 벤치 마크보다 실적이 나쁜 경우, 고객은 일반적으로 펀드를 인출해야합니다.
그러나 Franklin Resources는 몇 가지 장점이 있습니다. 첫 번째, 아마도 가장 중요한 것은 브랜드 인지도입니다. Franklin Resources는 70 년 동안 운영되어 왔습니다. 이는 특정 개발 된 전문 지식과 타고난 투자 능력을 나타냅니다. Franklin Resources는 여전히 관리중인 거대한 자산을 보유하고 있기 때문에 고객에게 광범위한 투자 기회를 제공하고 규모의 경제를 창출 할 수 있습니다.
이러한 장점을 극복하면서 Franklin Resources의 최근 경기 침체 실적은 좋지 않았습니다.
2007 년 주당 순이익 $ 2.37
2008 년 주당 순이익 $ 2.24 (5.5 % 감소)
2009 년 주당 순이익 $ 1.30 (42 % 감소)
2010 년 주당 순이익 $ 2.12 (63 % 증가)
보다시피, 2009 년 대 불황의 최악의시기에 주당 순이익은 급격히 떨어졌습니다. 투자는 경기 침체에 거의 저항하지 않기 때문에 놀라운 일이 아닙니다. 경기 침체 기간 동안 주식 시장은 일반적으로 하락합니다. 자산 관리자의 경우 관리 및 수수료에 따라 자산을 낮출 수 있습니다. 프랭클린 리소 시스 (Franklin Resources)는 빠르게 회복되어 2010 년 이후로 실적이 급상승했다.
평가 및 기대 수익
최근 몇 년 동안 Franklin Resources의 펀더멘털이 악화되었지만 좋은 소식은 Franklin Resources의 투자자가 주식에 대해 높은 가격을 지불하지 않고 있다는 것입니다.
Franklin Resources는 2019 회계 연도에 주당 2.75 달러의 수익을 올릴 것으로 예상합니다. 현재 주가는 27 달러로 주가 수익률은 9.8입니다. 이는 평균 가격 대비 수익률이 23 인 S & P 500보다 훨씬 낮습니다.
핵심 사업의 인수 또는 개선을 통해 회사가 자산을 관리 할 수 있다면 2025 회계 연도까지 주가 수익률이 11로 상승 할 수 있습니다. 주가가 목표 주가 수익률에 도달하면 2025 년이되면 밸류에이션이이 기간 동안 연간 수익률에 2.3 %를 추가 할 것입니다.
Franklin Resources가 회복하여 수입 증가로 돌아갈 수 있다면 현재 가격은 좋은 가치가 될 수 있습니다. 수익 대 가격 비율이 증가하면 상당한 수익을 창출 할 수 있습니다.
Franklin Resources의 매력적인 배당 수익률은 3.8 %이며 배당 지급은 안전합니다. 잠재적 수익의 분류는 다음과 같습니다.
2.0 % 수입 성장
배당 수익률 3.8 %
2.3 % 평가 확장