최근 찰리멍거 옹이 알리바바에 대해서 저가 매수의 기회(?)로 인식하시는 것인지 왕창 매수를 했다. Charlie Munger는 4분기에 전자 상거래 기업 알리바바의 지분을 두 배로 늘렸습니다. Charlie Munger 는 Daily Journal Corporation( DJCO ) 의 투자 포트폴리오에서 주식 소유 포지션에 대한 발표를 기반으로 4분기 에 중국 전자상거래 강자인 Alibaba (NYSE: BABA ) 에 대한 투자를 100% 늘렸습니다 .
알리바바의 주가는 최근 약 110달러로 수년래 최저치를 기록했습니다. 이 엄청난 감소는 65% 감소를 나타냅니다. 이는 세계에서 가장 지배적인 전자 상거래 거대 기업 중 하나에게 놀라운 하락입니다. 알리바바의 주가는 2017년 초 수준으로 근본적으로 재설정되었는데, 당시 알리바바 는 현재 매출의 1/5을 창출 하고 현재의 3분의 1도 안 되는 수익을 내고 있었다.
Alibaba는 현재 2022년 예상 EPS 추정치의 13.5배에 달하는 최저 수준에서 거래되고 있으며, 회사는 앞으로도 계속 두 자릿수 매출 성장을 제공하고 상당한 EPS 확장을 제공할 것입니다. 더욱이, 상장폐지 우려, 중국공산당("CCP") 개입 및 기타 변수에 대한 지속적인 두려움은 과장된 것으로 보이며 일시적일 가능성이 높습니다. 따라서 동사의 주가는 현재 매도 상태이며, 장기적으로 하락세를 유지해서는 안 되며, 기업의 성장에 따라 상당히 상승할 가능성이 높다.
알리바바 5년 차트
주가가 마침내 바닥을 쳤을 수 있는 이유
$110-100 수준의 견고한 기술 지원과 매우 저렴한 평가 외에도 월스트리트의 가장 저명한 가치 투자자 중 한 명인 찰리 멍거(Charlie Munger)는 알리바바를 두 배로 늘리고 있습니다. 이 뛰어난 투자자는 최근 알리바바 지분을 300,000주 늘려 오늘날의 시장 가치로 약 7,800만 달러로 늘렸습니다 . 더욱이, 다른 투자자들은 회사 주가의 향후 상승에 대한 가능한 촉매로 폐쇄 및 기타 요인 을 인용하면서 낙관적으로 전환 하고 있습니다. Alibaba에 대한 최대 비관주의의 단계는 지나갔을 수 있으며, 예상은 상당히 낮아졌으며 회사 주가는 몇 년 동안 볼 수 없었던 수준으로 떨어졌습니다.
알리바바가 더 많은 봉쇄 조치를 취하기 위해 중국이 필요한 것은 아닙니다. 그럼에도 불구하고 잠금 효과의 이점을 누릴 수 있습니다. 코로나바이러스의 지속적인 확산으로 인해 중국 공산당은 최근 또 다른 백만 명이 넘는 대도시인 위저우를 폐쇄했습니다 . 이 봉쇄는 12월 23일에 시안의 1,300만 인구가 봉쇄된 후 나온 것입니다. 이제 중국이 봉쇄를 말할 때 정부는 그것을 의미합니다. 보도에 따르면 위저우의 교통 시스템은 폐쇄되었고 필수 식품 매장만 밤새 문을 엽니다.
중국은 올해 동계 올림픽을 개최하고 있으며 국가는 이 중대한 행사로 이어지는 신뢰를 구축하고 안전을 보장하기 위해 엄격한 잠금 조치를 계속 시행할 가능성이 높습니다. 중국의 많은 사람들은 이미 온라인 쇼핑을 하고 있으며 많은 사람들 이 10억 에 가깝습니다 . 폐쇄 조치가 강화되면 알리바바의 온라인 비즈니스에서 더 많은 구매자가 구매하게 될 것입니다.
우리는 중국 온라인 쇼핑객의 놀라운 성장률과 상당한 비율의 중국 소비자가 알리바바에서 쇼핑하는 것을 봅니다.
Alibaba는 많은 사람들에게 서비스를 제공합니다.
중국에서 보고된 9억 5,300만 AAC로 중국에서 온라인 쇼핑을 하는 거의 모든 사람이 Alibaba 소유 비즈니스에서 무언가를 구매한 것으로 보입니다. 그것은 Alibaba가 본질적으로 수년 동안 독점을 축적했기 때문입니다. 물론 회사에는 JD.com( JD ) 및 Pinduoduo( PDD ) 와 같은 경쟁자가 있지만 Alibaba는 중국 온라인 세계에서 지배적인 플레이어로 남아 있어야 합니다.
게다가 중국만이 아니다. Alibaba는 확장하고 있으며 현재 회사는 2억 8,500만 개 이상의 국제 AAC를 보유하고 있습니다. 이 회사는 약 12억 5천만 명의 글로벌 고객을 보유하고 있으며 앞으로 더 많은 성장을 경험할 가능성이 높습니다. 중국 시장이 점점 더 포화 상태가 되고 있지만 평균 소비자 구매량은 향후 몇 년 동안 계속해서 더 높은 수익을 창출할 것입니다. 또한 중국의 온라인 거물인 해외에서 많은 성장이 이루어지고 있습니다.
지난 분기에 수익이 매우 건전한 마진으로 증가했음을 알 수 있습니다. 전체 매출은 29% 증가했으며, 회사의 핵심 중국 커머스 사업 매출은 전년 대비 30% 증가했습니다. 썬아트 인수를 제외하더라도 매출액은 전년동기 대비 약 15% 증가했다. 해외 매출은 34%, 클라우드는 33% 성장했다. 따라서 우리는 Alibaba의 비즈니스에서 매우 건전한 성장을 보고 있습니다. 더욱이, 증가된 잠금은 온라인 트래픽을 유도하는 데 도움이 될 것이며, Alibaba는 아마도 최근에 낮아져 침체된 컨센서스 추정치를 능가할 수 있을 것입니다.
Alibaba의 수정된 EPS 추정치는 6, 3, 심지어 한 달 전보다 상당히 낮습니다. 그러나 약 1년 전 알리바바의 문제가 발생하기 전에 회사는 컨센서스 예상치를 크게 상회했습니다. 예를 들어, 2019년과 2020년에 Alibaba는 컨센서스 EPS 예측을 평균 약 20%-25% 상회했습니다. 회사의 근본적인 문제가 일시적인 것으로 판명될 수 있다면 알리바바는 애널리스트 추정치를 능가하는 추세로 돌아가야 합니다. 또한, 실적 기대치가 급격히 낮아짐에 따라 Alibaba는 곧 예상치를 크게 상회할 수 있습니다. 알리바바 주식에 매우 긍정적인 영향을 미치는 상향 수익 수정이 뒤따를 수 있습니다.
상당한 수정을 거친 후 컨센서스 수치는 2023년 EPS를 $10.87로 제시합니다. 그러나 이 추정치는 Alibaba가 현재 기대 수익 기대치의 12배에 거래되고 있음을 보여줍니다. 또한 알리바바는 2023년에 컨센서스 수치를 상회하는 추세로 돌아가 약 13달러(예상보다 20% 이상)를 벌 수 있습니다. 이러한 시나리오에서 주식은 현재 순익의 10배에 불과합니다. 수익의 12배는 저렴한 밸류에이션입니다. 그럼에도 불구하고 10배는 특히 앞으로 몇 년 동안 두 자릿수 매출 성장을 달성해야 하는 시장을 주도하는 지배적인 회사의 경우 매우 저렴합니다.
EPS 추정치와 마찬가지로 수익 추정치도 작년에 상당히 낮아졌습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 여전히 상당한 성장 전망이 앞으로 나아가고 있다고 봅니다. 우리는 2022년과 2023년에 약 17%-15%의 건전한 매출 성장 궤적을 보고 있으며 2025년과 향후 몇 년 동안 둔화될 가능성이 있습니다. 건전한 성장률과 10~12배 낮아진 수익 추정치를 고려할 때 Alibaba는 현재 10년의 거래일 수 있습니다.
알리바바는 파산할까?
가끔 알리바바의 소매 사업이 독점을 닮아 파산할 수도 있다는 비판을 듣는다. 그러나 이 회사는 중국에 경쟁자가 있습니다. 더욱이, 분열 가능성에 대한 심각한 우려가 존재했다면 중국 규제 당국이 36억 달러 규모의 Sun Art 인수를 승인했을 것이라고 생각하지 않습니다 .
알리바바, 상장폐지?
상장폐지 우려가 크게 과장됐다고 본다. 게다가 최근 중국 규제당국은 중국 기업의 주식 상장을 존중한다고 밝혔습니다. 또한 VIE가 미국 상장을 중단하도록 압력을 가했다는 보도 는 사실을 완전히 잘못 읽고 왜곡한 것이라고 말했습니다 . SEC는 잠재적으로 중국 기업 이 회계 규정을 준수하지 않는다는 이유로 상장 폐지 하도록 강제 할 수 있지만, 이는 3년 간의 불이행 이후에만 가능합니다. 따라서 가상의 알리바바 상장폐지는 이 시나리오에서 2024년까지 발생하지 않을 것입니다. 또한 알리바바가 SEC의 회계 요청에 응하지 않을 것이라고 누가 말합니까? 또한 중국 기업과 중국 규제 기관 은 미국 규제 기관과 협력 하여 향후 몇 년 동안 눈에 띄는 상장폐지를 방지합니다.
그럼에도 불구하고 위험은 존재합니다
Alibaba에 대해 낙관적이지만, 회사에 대한 나의 기대를 무너뜨릴 수 있는 다양한 요인이 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 중국 공산당은 알리바바와 다른 중국 기술 대기업을 더욱 단속할 수 있습니다. 또한 미국 규제당국은 회사의 ADR을 상장폐지하기로 결정할 수 있습니다. 경쟁 심화는 알리바바의 성장과 이익에 영향을 미칠 수 있습니다. 회사의 성장은 나의 현재 예상보다 더 나쁠 수 있습니다. 또한 알리바바의 수익성은 여러 가지 이유로 계속해서 어려움을 겪을 수 있습니다. 이 투자에는 여러 위험이 있으므로 현재 주가가 매우 저렴합니다. 내 생각에 Alibaba는 높은 위험/높은 보상 투자로 남아 있으며 투자자는 Alibaba 주식에 포지션을 열기 전에 위험을 신중하게 검토해야 합니다.
<참고 : Alibaba: The Deal Of The Decade>