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바이든 인프라 정책 수혜주 : 친환경 전기 고로 사용하는 Nucor(NUE)

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2022년부터 진행될 예정인 재정정책의 시작, 바이든 대통령은 인프라 개발에 2조 달러를 지출할 것을 승인받았습니다. 이러한 투자에 자금을 조달하기 위해 정부는 법인세와 개인세를 인상해야 합니다.

세금 인상은 확실히 온다. 기업 및 개인 세금 인상이 바이든 대통령의 선거 운동의 일부였기 때문에 여기서 놀랄 것은 없습니다. 세금 인상이 주식 시장에 가장 확실히 나쁘다는 결론을 내리기 전에 다시 한 번 생각해 보시기 바랍니다. 아래 그림과 같이 그 반대는 거의 항상 사실입니다.

ISM 제조업 지수는 4월에 소폭 하락한 60.7포인트로 최근 역사상 가장 높은 수준 중 하나입니다. 이 지수 역시 금융 위기가 끝난 후 볼 수 없는 속도로 랠리를 펼쳤습니다.

정부는 국가의 경제 성장을 되살리기 위해 정부 지출을 크게 늘릴 계획이 아니라면 올바른 정신으로 세금을 인상하지 않을 것입니다. 실제로 세금 인상은 상당한 정부 지출 기간이 지난 후에도 발생할 수 있습니다. 50년 이상 거슬러 올라가는 세금 인상과 관련된 긍정적인 주식 시장 수익률 은 정부 지출 의 긍정적인 영향이 세금 인상의 부정적인 영향보다 더 크다는 강력한 신호를 보냅니다 . 

세금 증대로 인해서 더욱 더 기업환경이 어려울 것을 예상하는 지금 시점에서 특히나 친환경을 노래를 부르는 것 자체가 기업의 수익이 더욱 더 하락할 것이라 예상되는데, 그럼에도 불구하고 바이든 수혜주로서 친환경 기업에 대한 공부가 필요한 시점입니다.

지난주 목요일 뉴스에 스웨덴의 SSAB SSAY1.51% AB는 화석 연료를 사용하지 않고 만든 강철을 세계 최초로 상업용(무화석 강철)으로 선적한 것을 트럭 제조업체인 볼보 AB에 선적했다라는 기사를 전세계에 공유했다. 

그러나 대부분의 철강이 생산되는 개발도상국에서는 발전이 더디고 이는 철강 부문이 앞으로 몇 년 동안 큰 배출원으로 남을 가능성이 높다는 것을 의미한다고 분석가들은 말합니다. 산업을 녹색화하는 것도 비용이 많이 들고 자동차, 건물 및 가전 제품에 사용되는 철강을 더 비싸게 만들 것으로 예상됩니다.


철강 산업이 직면한 도전은 정부와 투자자가 기후 변화 억제에 더 큰 중점을 두고 있기 때문에 더 넓은 경제를 탈탄소화하는 어려움을 잘 보여줍니다. 국제 에너지 기구(International Energy Agency)에 따르면 철강은 에너지 소비와 관련된 전 세계 이산화탄소 배출량의 7%를 발생시키며, 이는 다른 어떤 산업 부문보다 많습니다. 철강 수요가 증가할 것으로 예상됨에 따라 IEA는 전 세계가 글로벌 기후 목표를 달성하려면 업계의 배출량을 2050년까지 절반으로 줄여야 한다고 말합니다.

강철은 제작 방식 때문에 탄소를 많이 배출합니다. 세계 철강 협회(World Steel Association)에 따르면 철강의 70% 이상이 100년 이상 된 용광로 공정을 사용하여 여전히 생산되고 있습니다. 이 용광로에서는 석탄을 고온에서 연소시켜 철광석의 산소를 감소시켜 철강으로 만듭니다.

배출량을 줄이기 위해 일부 회사에서는 더 많은 고철을 녹여 새로운 철강을 만들거나 용광로에서 녹이지 않고 산소를 빼내는 이른바 직접환원철을 사용하고 석탄을 수소로 대체하는 기술을 모색하고 있습니다. SSAB는 볼보에 판매한 금속을 만들었습니다.

Nucor의 보도 자료에 따르면 GHG 배출량은 철강 톤당 0.47톤의 CO2입니다. 이는 세계 평균 1.69톤, 종합제강 평균 2.15톤과 비교된다. 회사는 제철소의 온실가스 배출 집약도가 2030년까지 철강 1톤당 0.38톤의 CO2가 될 것이라고 말한다.

미국에서 철강 생산의 70%는 고철을 녹이기 위해 이미 전기 아크로를 사용하여 이루어지며, IEA에 따르면 이 공정은 철광석에서 생산되는 철강에 사용되는 에너지의 약 8분의 1만 사용합니다. 미국 철강 연구소(American Iron and Steel Institute)에 따르면 미국은 매일 25개의 에펠탑을 지을 수 있는 양의 철 스크랩을 재활용합니다.

포스코 철강회사는 석탄을 통한 이산화탄소를 극대화 발생하는 고로를 사용하는 방면, 미국 철강기업인 뉴코는 전기고로를 사용함을 통해서 이산화탄소를 최소화 해 나가고 있다. 

북미에서 가장 큰 철강 회사 중 하나인 전기로(EAF) 철강업체인 Nucor Corporation은 American Jobs Plan의 큰 승자가 될 것이며 우리는 그 주식을 우리의 가치 포트폴리오에 추가할 것입니다.

Nucor의 사장 겸 CEO인 Leon Topalian은 “녹색 경제는 철강 위에 구축되고 있습니다. “전기 아크로(EAF) 철강 제조업체이자 북미 최대의 재활용 업체인 Nucor는 이미 지속 가능한 철강 분야의 세계적인 리더입니다. 우리의 GHG 집약도는 세계 평균의 3분의 1 미만이지만 더 나아가기 위해 최선을 다하고 있습니다. 철강은 계속해서 우리 국가 경제에 필수적인 재료가 될 것이며, Nucor는 세계가 기후 목표를 달성하는 데 도움이 되는 지속 가능한 방식으로 철강이 생산될 수 있음을 증명하고 있습니다.”


Nucor는 제철소 GHG 배출량을 줄이기 위해 다각적인 접근 방식을 채택하고 있습니다. Nucor는 신재생 에너지원의 개발을 적극적으로 지원함으로써 국내 전력망을 지속 가능한 저탄소 미래로 전환하는 데 도움이 된다고 말합니다. Nucor는 또한 새로운 에너지 효율성 프로젝트를 구현하고 탄소 포집 및 저장을 추구하며 원료 혼합과 관련된 온실 가스 배출량을 추가로 줄이는 방법을 모색할 것입니다.

회사는 미국의 청정 에너지 미래를 보장하는 데 필요한 기반 시설을 구축하는 데 필수적인 새로운 재활용 철강 시설에 계속 투자하고 있다고 밝혔습니다. 켄터키주 Brandenburg에 있는 Nucor의 후판 제철소는 해상 풍력 시장의 타워와 기초를 지원할 수 있는 세계에서 몇 안 되는 제철소 중 하나가 될 것입니다. 

Nucor는 북미 에서 가장 큰 철강 회사입니다. 그것은 또한 가장 큰 철강 재활용 업체입니다. 사업은 건전한 대차 대조표로 뒷받침됩니다. Nucor는 신용 등급이 "A"인 유일한 미국 철강 회사입니다. 또한 Nucor는 배당 귀족입니다. 배당금이 47년 연속으로 증가했습니다. 

Nucor Corporation은 북미에서 가장 크고 가장 다각화된 철강 및 철강 제품 회사 중 하나이며 이 지역에서도 가장 큰 금속 재활용 업체로 간주됩니다. 아래 그림과 같이 Nucor는 많은 철강 제품에 대한 북미 시장의 1위 업체입니다. 


회사는 3개의 사업 부문으로 운영됩니다.
1. 제철소(앵글, 라운드, 시트와 같은 열간 압연 철강 제품).
2. 철강 제품(강철 장선, 강철 데크, 냉간 마감 강철, 경량 강철 프레임).
3. 원료(직접환원철, 비철 스크랩).


Nucor의 주요 최종 시장은 북미이며, 저는 이것이 미래에 주주들에게 또 다른 가치 동인이 될 것이라고 믿습니다. 아래 그림과 같이 2020년 철강 완제품 수입은 글로벌 공급망 문제와 미국 철강 제품 생산량 증가로 인해 전년 대비 23% 감소했습니다.


투자자는 2020년에 이러한 수입 감소가 글로벌 공급망 문제로 인해 일회성으로 발생했다고 생각할 수 있지만, 사실 이것은 세속적인 추세입니다. 미국 완제품 철강 시장에서 수입품의 점유율은 최근 2015년 최고치인 29%에 도달했지만 이후 계속 감소하고 있으며 미국 철강 대기업의 제조 능력 증가로 이러한 추세가 앞으로도 계속될 것으로 보입니다.


미국 철강 회사는 이러한 추세의 혜택을 받을 것이며 Nucor는 제 생각에 제조 능력 확장에 대한 상당한 투자의 결과로 이러한 긍정적인 추세를 최대한 활용할 수 있는 유리한 위치에 있습니다.

철강 가격은 전 세계적으로 생산 중단으로 인해 2020년에도 계속해서 급등했습니다. 이로 인해 수요와 공급 간의 불균형이 금속 수요에 유리하게 작용했습니다. 이동 제한이 과거의 일(유럽 일부 부품 제외)로 철강 및 철강 관련 제품의 글로벌 생산이 올해 다시 정상 수준에 도달하여 철강 가격에 하방 압력을 가할 수 있습니다. 당연히 Nucor 및 기타 철강 제조업체는 이 경우 이익 마진 계약을 보게 될 것입니다.

자동차 산업은 철강을 가장 많이 사용하는 산업 중 하나입니다. 평균적으로 차량당 900kg의 강철이 사용됩니다. 2020년 자동차 제조 공장 폐쇄로 인해 자동차 제조업체의 철강 수요가 급격히 감소했으며 2021년에는 역전될 것으로 예상됩니다. 아래 그림과 같이 경차 생산은 전 부문에서 전년 대비 증가할 것으로 예상됩니다. 


미국, 중국, 인도, 파키스탄을 포함한 많은 선진국과 신흥 국가들은 최근 바이러스로 인한 경기 침체에서 각 경제를 회복하기 위해 수십억 달러의 인프라 개발 계획을 발표했으며, 이는 철강 수요 증가로 이어질 것입니다. 전 세계적으로 제품. 이러한 발표된 투자가 철강 부문에 미치는 영향은 아직 평가되지 않았다고 생각합니다.


7월 초, Nucor 는 Hannibal Industries에 3억 7천만 달러를 지불하고 EBITDA의 6.9배에 달하는 거래를 통해 대규모 인수를 발표 했습니다. Hannibal은 전자 상거래, 산업, 식품 보관 및 소매 고객에게 랙 솔루션을 제공하기 때문에 이것은 일반적인 Nucor 비즈니스가 아닙니다. 

대부분의 철강 회사는 5-6x EBITDA에 가깝게 거래되는 경향이 있습니다.4.8x EBITDA는 다른 산업에 비해 그렇게 비싸지 않은 것 같습니다.  더 작고 수익성이 낮은 철강주는 종종 4배에 가까운 EBITDA에 거래됩니다.


철강 산업에 대한 전망은 엇갈리며 기회와 도전이 동시에 다가오고 있습니다. 그러나 식별 가능한 비용 이점을 가진 회사는 내 생각에 이러한 회사가 어려움에도 불구하고 성장하는 데 필요한 것을 갖추고 있기 때문에 향후 몇 년 동안 계속 번창해야 합니다.


Nucor는 $0.405의 분기 배당금을 지급하며, 이는 배당 수익률이 2%를 약간 넘는 것으로 해석되며, 이는 Nucor 주식이 내재 가치에 도달할 때까지 참을성 있게 기다리는 데 대한 추가 보상이 될 것입니다. 회사는 지난 47년 동안 주당 배당금을 늘렸으며, 이는 계속해서 비즈니스의 주주 친화적인 성격을 강조합니다.



<참고 : Nucor: A Good Bet Under Biden's Infrastructure Plan> 
<참고 : Nucor Has Doubled - Now What?> 
<참고 : Steelmakers Grapple With How to Cut Carbon Emissions> 
<참고 : Nucor pledges to reduce greenhouse gas emissions in steel mills>
<참고 : SSAB delivers the world’s first fossil-free steel to Volvo Group > 

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