Dividend Kings In Focus Part 17: Dover

Dover Corporation (DOV)은 66 년 연속 배당금을 늘려 전체 주식 시장에서 가장 긴 배당 성장을 기록했습니다. Dover보다 더 긴 배당 성장을 가진 회사는 3 개뿐입니다.
이 회사는 강력한 비즈니스 모델, 경기 침체에 대한 적절한 탄력성, 그리고 경기 침체 동안 넓은 안전 마진을 제공하는 보수적 인 지불 비율 덕분에 탁월한 배당 성장 기록을 달성했습니다.
보수적 배당 정책으로 인해 배당 수익률은 1.8 %에 불과하며 이는 일반 시장 수익률 (1.6 %)보다 약간 높은 수준이다. 반면에 더 많은 배당금을 올릴 여지가 많습니다. Dover는 현재 주가가 과대 평가 된 것처럼 보이지만 오랜 시간 동안 검증 된 배당 성장 회사입니다.

 

사업 개요

Dover는 고객에게 장비 및 구성 요소, 소모품, 애프터 마켓 부품, 소프트웨어 및 디지털 솔루션을 제공하는 다각화 된 글로벌 산업 제조업체입니다. 연간 매출은 약 70 억 달러이며 매출의 57 %는 미국에서 발생하며 엔지니어링 시스템, 연료 공급 솔루션, 펌프 및 공정 솔루션, 이미징 및 식별, 냉동 및 식품 장비의 5 개 부문에서 운영됩니다.
아래 차트에서 볼 수 있듯이 Dover의 총 매출은 회사의 5 개 영업 부문에서 거의 균등하게 분할됩니다.

출처 : 투자자 프레젠테이션
펌프 및 공정 솔루션은 최고의 성능을 발휘하는 부문입니다. 전염병이 시작되기 전 지난 2 년 동안 유기적 수익이 연평균 6 % 성장했습니다. 이는 주로 Dover 고객에게 필수적인 제품의 중요한 특성으로 인해 대유행이 유행하는 가운데 올해 상반기에 가장 탄력적 인 부문으로 입증되었습니다. 이 부문은 또한 가장 높은 영업 마진을 가지고 있으며 수익의 상당 부분 (35 %)이 반복되고 있습니다.
Dover는 현재 코로나 바이러스 위기로 인해 강한 역풍에 직면 해 있습니다. 고객은 산업 제조업체이기 때문에 전염병으로 인한 글로벌 경기 침체로 인해 큰 피해를 입었습니다. 따라서 전염병이 Dover의 성능에 영향을 미치는 것은 당연합니다.
2 분기 매출과 주문은 전년 동기 대비 각각 16 %와 21 % 감소했다. 신규 주문이 판매보다 빠르게 감소함에 따라 백로 그는 8 % 감소했습니다.

출처 : 투자자 프레젠테이션
매출 감소는 회사가있는 모든 지역에서 두드러졌습니다. 또한 조정 주당 순이익은 전년 동기 대비 $ 1.57에서 $ 1.13으로 28 % 감소했습니다. 긍정적 인 측면에서, 회사는 예상보다 더 탄력적 인 것으로 입증되어 주당 순이익이 애널리스트의 컨센서스를 0.21 달러 초과했습니다.
Dover가 14 분기 연속으로 주당 순이익에 대한 애널리스트들의 합의를 상회 한 것도 주목할 만합니다. 이는 회사가 통제 할 수있는 요소에서 최선을 다하고 있음을 나타냅니다.
또한 경영진은 최근에 유리한 비즈니스 동향을 관찰하여 하반기에 개선 된 비즈니스 성과를 기대하고 있습니다. 신규 주문은 대유행 발병 이후 처음으로 8 월 판매량을 초과하여 수주 잔고가 회복되었습니다. Dover는 또한 3 분기와 4 분기에 순차적으로 더 높은 수익을 기대하고 올해 조정 된 주당 수익 $ 5.00- $ 5.25에 대한 지침을 제공했습니다.
경영진은 분기 배당금을 소폭 (1 %) 높이고 자사주 매입 정지를 해제했다. 이러한 조치가 올해 주주 수익을 의미있게 향상 시키지는 못하지만, 계속되는 경기 침체에 대한 도버의 회복력과 전염병으로부터의 회복에 대한 경영진의 확신을 반영하기 때문에 중요합니다.

성장 전망

Dover는 고객 기반을 확장하고 추가 인수를 수행하여 성장을 추구했습니다. 경영진은 최근 핵심 시장, 특히 높은 마진과 반복적 인 매출이 특징 인 펌프 및 프로세스 솔루션 및 이미징 및 식별 부문에서 매력적인 인수 목표를 찾고 있음을 재확인했습니다.
Dover는 올해 이미 일련의 볼트 온 인수를 실행했습니다.

출처 : 투자자 프레젠테이션
Dover는 또한 기회 주의적 주식 환매를 통해 주당 이익을 향상시킬 가능성이 있습니다. 이 회사는 지난 10 년 동안 연평균 2.5 %의 주식 수를 줄였습니다. 전반적으로이 회사는 지난 10 년간 연평균 4.0 %의 주당 순이익을 증가 시켰습니다.
그러나 올해는 대유행이 회사 결과에 미치는 영향으로 인해 낮은 비교 기반을 형성 할 것이라는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 결과적으로 Dover는 향후 5 년 동안 연평균 8.0 %의 주당 순이익이 증가 할 것으로 예상합니다.

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

Dover는 산업용 장비 제조업체이며 일부 투자자는 차별화의 여지가 거의 없기 때문에 회사가 사업에 해자가 없다고 생각할 수 있습니다. 그러나 회사는 고객에게 중요한 고도로 설계된 제품을 제공합니다. 또한 성능 저하의 위험이 중요하기 때문에 고객이 다른 공급 업체로 전환하는 것은 비 경제적입니다.
따라서 Dover는 본질적으로 회사에 상당한 경쟁 우위를 제공하는 틈새 시장에서 운영됩니다. 이러한 경쟁 우위는 Dover의 일관된 장기 성장 궤도를 설명하는 데 도움이됩니다.
반면 산업 고객에 대한 의존으로 인해 Dover는 경기 침체에 취약합니다. 대 불황에서 주당 순이익은 다음과 같습니다.
2007 년 주당 순이익 3.22 달러
2008 년 주당 순이익 3.67 달러 (14 % 증가)
2009 년 주당 순이익 $ 2.00 (45 % 감소)
2010 년 주당 순이익 3.48 달러 (74 % 증가)
Dover는 주당 순이익이 단 1 년만 감소한 대 불황을 겪었고 회사는 2010 년 불황에서 거의 완전히 회복되었습니다. 그 성과는 확실히 인상적이었습니다.
도버는 또한 유가가 2014 년 중반 100 달러에서 2016 년 초 26 달러로 하락한 에너지 부문의 침체로 인해 타격을 입었습니다. 주당 순이익은 2014 년 4.54 달러에서 3.25 달러로 28 % 감소했습니다. 2016. 그러나 2018 년에 Dover는 에너지 사업부 인 Apergy를 분리하여 석유 산업의 순환에 대한 노출을 근본적으로 제거했습니다.
경제 순환에 대한 민감성을 감안할 때 Dover가 66 년 연속 배당금을 늘린 것은 인상적입니다. 예외적 인 배당 기록은 앞서 언급 한 회사의 경기 침체에 대한 적절한 회복력 때문일 수 있습니다. 또 다른 이유는 배당 성향 30 %를 목표로하는 보수적 인 경영 배당 정책 때문이다. 이 정책은 어려운 경제 기간 동안 넓은 안전 마진을 제공합니다.
더욱이 경영진은 지난 5 년 동안 배당금 인상에서 현저하게 보수적이었습니다. 이 기간 동안 Dover는 연평균 3.8 %의 배당금을 인상했습니다. 전반적으로 Dover는 낮은 지불금 비율, 경기 침체에 대한 적절한 탄력성 및 건전한 대차 대조표 덕분에 수년 동안 배당금을 지속적으로 늘릴 것입니다. 그러나 1.8 %의 배당 수익률과 적당한 배당 성장률로 인해 소득 지향적 투자자들에게는 주식이 매력적이지 않습니다.

평가 및 기대 수익

Dover 주식은 전염병으로 인한 손실을 거의 모두 회복했으며 그 결과 현재 예상되는 2020 년 EPS 5.13 달러의 21.4 배에 거래되고 있습니다. 이 수익 배수는 지난 10 년간 주식의 평균 주가 수익률 16.2보다 훨씬 높지만 올해 유행병으로 인한 일시적인 수익 하락으로 인해 다소 정당화 될 수 있습니다.
Dover가 내년에 회복되기 시작할 것으로 예상함에 따라, 수익 증가율은 과거 평균으로의 수익 배수 복귀로 부분적으로 상쇄 될 것입니다. 밸류에이션 배수가 평균 가격 대비 수익 비율로 떨어지면 향후 5 년 동안 연간 수익률에 5.4 %의 드래그가 발생할 것입니다.
예상되는 연간 주당 순이익 성장률 8 %, 배당 수익률 1.8 %, 수익 대비 주가 비율의 연간 5.4 % 축소를 포함하여 Dover는 향후 5 년 동안 연평균 3.9 %의 수익을 제공 할 것으로 예상합니다. 이것은 현재 주식에 매수 권장 사항을 제공하지 않는 상당히 낮은 예상 수익률입니다.

마지막 생각들

Dover는 66 년 연속 배당금 인상으로 인상적인 배당 성장 기록을 보유하고 있습니다. 이는 특히 모든 경기 침체에서 고통받는 산업 고객에 대한 회사의 의존을 고려할 때 인상적인 성과입니다.
그러나 보수적 인 배당 정책으로 인해 배당 수익률은 1.8 %에 불과한 반면 지난 5 년간 연평균 3.8 %의 배당 증가율은 부진하다. 결과적으로 주식은 소득에만 집중하는 투자자에게 적합하지 않습니다.
긍정적 인면에서 Dover는 주로 일련의 추가 인수 덕분에 수년 동안 주당 순이익이 지속적으로 증가했습니다. 회사는이 전략을 통해 수년 동안 계속 성장할 수있는 충분한 여지를 가지고 있습니다. 반면에 주식은 전염병으로 인한 손실을 거의 모두 회수했기 때문에 현재 다소 과대 평가되었습니다.
즉, 시장은 이미 대유행에서 강력한 회복으로 가격이 책정되었습니다. 결과적으로 투자자는 매수하기 전에 주식의 의미있는 조정을 기다려야합니다.

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