배당 귀족 파트 35 : 프록터 앤 갬블

매년 한 번씩 배당 귀족을 검토합니다. 다음 시리즈는 소비자 제품의 거물 인 Procter & Gamble (PG)입니다. P & G는 거의 130 년 동안 배당금을 지급했으며 63 년 연속으로 배당금을 늘 렸습니다.

회사는 배당금 귀족 일뿐만 아니라 배당금 왕이기도합니다. 배당금 왕은 50 년 이상 연속으로 배당금을 늘 렸습니다. P & G를 포함하여 30 개 미만의 배당금 왕이 있습니다. 여기에서 모든 배당금을 볼 수 있습니다 .

Procter & Gamble은 매우 긴 배당 역사와 널리 인정받는 브랜드로 인해 가장 잘 알려진 배당 주식 중 하나입니다. 그러나 지난 몇 년 동안 회사의 미래 제품 포트폴리오에 대한 불확실성이 특징이었습니다.

그러나 상황이 회사를 찾고 있습니다. P & G는 최근 더 이상 필요하지 않은 것으로 간주되는 브랜드를 대폭 매각하는 등 제품 포트폴리오의 대대적 인 점검을 완료했습니다. 이제 새로운 성장 잠재력으로 더욱 집중되고 효율적입니다.

이 기사에서는 P & G의 최근 포트폴리오 변화, 미래 성장 전망 및 주식 평가에 대해 설명합니다.

사업 개요

Procter & Gamble은 180 개 이상의 국가에서 제품을 판매하고 연간 700 억 달러 이상의 매출을 올리는 거대 소비재 기업입니다. 핵심 브랜드에는 Gillette, Tide, Charmin, Crest, Pampers, Febreze, Head & Shoulders, Bounty, Oral-B 등이 포함됩니다. 회사는 약 3,100 억 달러의 시가 총액으로 거래합니다. 이는 P & G를 메가 캡 주식으로 인정 합니다.

지난 몇 년간 P & G의 대규모 포트폴리오 구조 조정 과정에서 회사는 수십 개의 소비자 브랜드를 매각했습니다. 자산 매출에는 배터리 브랜드 Duracell to Berkshire Hathaway (BRK-A) (BRK-B)가 47 억 달러에, 43 개의 뷰티 브랜드 컬렉션이 Coty (COTY)에 125 억 달러에 포함됩니다.

오늘날 P & G는 이전 170 개 브랜드에서 65 개 브랜드로 줄었습니다.

출처 : 연례 주주 총회

회사는 다음 제품 범주 에 따라 5 개의보고 세그먼트로 운영 됩니다 .

• 패브릭 및 홈 케어 (매출의 33 %)
• 유아, 여성 및 가족 관리 (매출의 27 %)
• 뷰티 (매출의 19 %)
• 헬스 케어 (매출의 12 %)
• 그루밍 (매출의 9 %)

구조 조정의 이점은 P & G가 Tide, Charmin, Pampers, Gillette 및 Crest와 같은 핵심 소비자 브랜드를 유지하면서 성장 잠재력이 제한된 저수익 비즈니스를 깎아 냈다는 것입니다. 변화의 영향으로 P & G는 이제 새로운 성장 잠재력을 가진 민첩하고 유연한 조직이되었습니다.

성장 전망

P & G의 축소 된 포트폴리오는 더 낮은 비용과 더 높은 마진으로 회사를 더 효율적으로 만들었습니다. 또한 P & G는 다양한 자산 매각에서 수십억 달러를 받았는데, 그 중 상당 부분은 주식을 되찾기 위해 사용되었습니다. 이러한 주식 환매는 P & G의 주당 순이익 성장을 개선했습니다.

Procter & Gamble은 2019 년 10 월 22 일 첫 번째 회계 분기 결과 를 발표했습니다. 매출은 178 억 달러로 환율 변동성의 부정적인 영향에도 불구하고 7 % 증가했습니다. 또한 유기농 매출은 뷰티 부문의 10 % 성장과 헬스 케어 부문의 9 % 성장 덕분에 7 % 성장했습니다. 한편 핵심 주당 순이익은 해당 분기에 22 % 증가한 1.37 달러를 기록했습니다.

앞으로 경영진은 이전의 3 %에서 4 %로 증가한 3 %에서 5 %의 연간 매출 성장을 예상합니다. 핵심 EPS 성장 예측은 이전 예측 인 4 ~ 9 %에서 5 ~ 10 %로 상향되었습니다.

Procter & Gamble의 결과를 제품 부문별로 분류하면 미용 제품이 10 % 유기농 매출 성장을 주도했으며, 건강 관리 및 패브릭 및 홈 케어가 각각 9 % 및 8 % 성장했습니다. Baby, Feminine & Family Care 및 Grooming 부문에서는 유기농 매출이 각각 5 % 및 1 % 증가했습니다.

마진 확대는 P & G의 수익 성장 전략의 주요 구성 요소입니다. P & G의 비용 절감 노력은 영업 이익률과 세후 이익률을 동종 업체 상위권으로 끌어 올렸습니다.

출처 : 연례 주주 총회

구조 조정의 일환으로 P & G는 막대한 비용 절감 노력을 시작했습니다. 인력 감소와 판관비 절감을 통해 구조 조정 과정에서 비용을 100 억 달러 절감했습니다. 회사 경영진은 회계 연도 2021 년까지 추가로 100 억 달러의 추가 비용 절감 가능성을보고 있습니다.

P & G의 또 다른 성장 촉매는 저개발 경제의 확장입니다. 중국과 인도와 같은 신흥 시장은 P & G와 같은 대형 소비재 회사에게 비옥 한 영역입니다. 이 두 나라의 인구는 각각 10 억이 넘으며 중산층이 증가하고 있습니다. P & G 연간 매출의 약 3 분의 1이 매력적인 신성장 시장 인 중국, 인도, 중동 및 아프리카와 같은 개발 도상국에서 발생합니다.

P & G는 또한 독일에 기반을 둔 거대 제약 회사 인 Merck의 글로벌 소비자 건강 사업을 42 억 달러에 인수 하는 등 새로운 시장에서 성장을 가속화하기 위해 인수를 진행했습니다 . 이번 인수에는 비타민, 영양 보충제 및 기타 처방전없이 구입할 수있는 제품의 10 개 핵심 브랜드가 포함되었습니다.

Merck에 따르면 글로벌 OTC 시장은 2025 년까지 매년 5 % 성장할 것으로 예상되며, 이는 P & G가이 분야에 더 많은 투자를 원하는 이유를 설명합니다. 실제로 건강 관리 부문 결과는 지난 분기에이 사업의 도움을 받았으며 인수로 인해 개인 건강 관리가 50 % 증가했습니다.

Proctor & Gamble은 지난 10 년 동안 성장하기가 어려웠지만 조류는 회사에 유리하게 바뀌고 있습니다. 이 시점부터 회사의 성장 방향 전환을 고려하여 연간 5 % 성장을 예상하고 있습니다.

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

P & G는 몇 가지 경쟁 우위를 가지고 있습니다. 첫 번째는 강력한 브랜드 포트폴리오입니다. P & G에는 연간 매출이 10 억 달러 이상인 여러 브랜드가 있습니다. 나머지 65 개 핵심 브랜드는 해당 카테고리에서 선두 자리를 차지하고 있습니다. 이러한 제품은 고품질과 관련이 있으며 소비자는 이에 대해 프리미엄을 지불합니다.

경쟁적 위치를 유지하기 위해 회사는 광고에 막대한 투자를하고 있으며, 이는 재무 건전성 덕분에 가능합니다. 2019 회계 연도에 광고 비용은 총 67 억 5 천만 달러였습니다 . P & G는 또한 연구 개발에 매년 거의 20 억 달러를 투자합니다. 이 투자는 P & G의 경쟁 우위입니다. R & D는 제품 혁신을 촉진하고 광고는 신제품을 마케팅하고 점유율을 높이는 데 도움이됩니다.

P & G의 경쟁 우위를 통해 회사는 경기 침체기에도 수익성을 유지할 수 있습니다. 대 불황 기간 동안 수입은 매우 잘 유지되었습니다.

• 2007 년 주당 순이익 $ 3.04
• 2008 년 주당 순이익 3.64 달러 (19.7 % 증가)
• 2009 년 주당 순이익 3.58 달러 (-1.6 % 감소)
• 2010 년 주당 순이익 3.53 달러 (-1.4 % 감소)

보시다시피 P & G는 2008 년에 거의 20 %의 수익 성장을 기록한 매우 강력한 한 해를 보냈습니다. 다음 2 년 동안 수입은 약간 감소했습니다.

이것은 지난 수십 년 동안 최악의 경제 침체 중 하나였던 매우 강력한 성과였습니다. P & G는 불황에 강한 비즈니스 모델을 가지고 있습니다. 경제 상황에 관계없이 누구나 종이 타월, 치약, 면도기 및 기타 P & G 제품이 필요합니다.

평가 및 기대 수익

2020 회계 연도의 예상 주당 순이익 $ 4.82와 현재 주가 $ 125를 기준으로 P & G는 현재 25.9의 주가 수익률로 거래되고 있습니다.

지난 10 년 동안 주식은 수익의 19 ~ 20 배의 평균 가치로 거래되었습니다. 따라서 주식은 완전한 가치 이상으로 보입니다. 회사의 개선 된 성장 전망은 가격이 책정 된 것처럼 보이며 일부는 가격이 책정됩니다. P & G의 밸류에이션이 우리의 공정 가치 추정치 인 수익의 20 배로 되돌아 간다면 향후 주주 수익률은 향후 5 년 동안 연간 5.0 % 감소 할 수 있습니다.

수익 증가와 배당금은 계약 가격 대비 수익 배수의 영향을 상쇄하는 데 도움이됩니다. 예를 들어, 우리는 P & G가 2024 년까지 연간 5 %의 이익 성장을 이룰 것으로 예상하고 현재 주가는 2.4 %의 배당 수익률을 가지고 있습니다.

그러나 모든 것을 더하면 연간 단위로 낮은 한 자릿수로 총 수익 잠재력이 영감을 얻지 못합니다. 하락하는 밸류에이션 배수의 영향이 회사의 예상 EPS 성장을 효과적으로 상쇄하므로 총 수익률은 연간 2.4 %로 예상됩니다. 물론, 주식이 높은 밸류에이션으로 계속 거래되거나 성장이 더 빠른 속도로 공식화된다면이 추정치는 너무 보수적 일 수 있습니다. 물론이 두 가지 항목은 확실하지 않습니다.

현재 배당금은 수익으로 잘 커버되며 성장할 여지가 있습니다. 2020 회계 연도 예상 수익을 기준으로 할 때 P & G는 60 %가 조금 넘는 지급 비율을 가지고 있습니다. 이는 매년 중저가 범위에서 향후 배당금 증가를위한 충분한 쿠션을 남깁니다.

출처 : 연례 주주 총회

투자자들은 P & G가 앞으로 수년 동안 계속해서 배당금을 늘릴 것으로 기대해야합니다. 장기적으로 꾸준한 연간 배당금 증가를 유지하기 위해 브랜드 강도, 경쟁 우위 및 수익성을 갖추고 있습니다.

마지막 생각들

P & G는 오랜 세월 동안 검증 된 배당 성장 회사로 만드는 많은 강력한 자질을 가지고 있습니다. 그러나 P & G와 같이 오랜 역사를 가진 전설적인 기업은 때때로 방향을 바꿔야 할 수도 있습니다. 브랜드 포트폴리오를 대폭 개편 한 덕분에 P & G는 다시 한 번 글로벌 성장 기회를 활용할 수있는 입지를 다졌습니다.

P & G는 배당금으로 주주에게 보상 해 온 오랜 역사를 가지고 있습니다. P & G는 거의 130 년 동안 배당금을 지급 해 왔습니다. 또한 Dividend Aristocrats 및 Dividend Kings 목록에 모두 포함되었습니다. 다양한 성과로 P & G는 "우량"주식 목록에서 1 위를 차지했습니다. 여기에서 우량주 전체 목록을 볼 수 있습니다 .

그러나 현재의 밸류에이션 (현재는 거의 10 년 가까이)은 가치 관점에서 바라는 것이 있습니다. 너무나도 그렇기 때문에 회사의 주당 순이익 증가는 밸류에이션 감소로 완전히 상쇄 될 수 있습니다. 우리는 핵심 사업의 턴어라운드와 최근의 진전에 대해 열광하고 있지만 현재로서는 주가가 매력적이라고 ​​생각하지 않습니다.