Dividend Aristocrats In Focus Part 22: Caterpillar

배당 귀족 목록의 최신 멤버 중 하나는 산업용 중장비 공급 업체 인 Caterpillar Inc. (CAT)입니다.

Caterpillar는 25 년 연속 배당금을 인상하여 2019 년 배당금 귀족 목록에 올랐습니다. 더욱 인상적인 것은 Caterpillar가 일반적으로 이러한 지속적인 배당금 증가를 금지하는 매우 순환적인 산업에서 운영된다는 사실입니다.

그러나 Caterpillar의 경영진은 수년 동안 비즈니스의 불가피한 썰물과 흐름을 통해 주주에게 현금을 반환하겠다는 약속을 입증했습니다.

최근 몇 주 동안 주가가 강세를 보였음에도 수익률은 2.8 %로 회복되어 Caterpillar는 장기적인 배당 성장 스토리 일뿐만 아니라 강력한 현재 수입도 제공합니다.

사업 개요

Caterpillar는 1925 년에 설립되었으며 현재 건설 및 광산 장비의 제조 및 판매 분야에서 경쟁하고 있습니다. 이 회사는 또한 디젤 엔진 및 가스 터빈과 같은 보조 산업 제품을 제조합니다. Caterpillar는 연간 540 억 달러의 수익을 창출하고이 주식의 시가 총액은 810 억 달러로 세계에서 가장 큰 산업 주식 중 하나입니다.

최근 산업 주식은 글로벌 경제 성장 둔화 또는 심지어 감소에 대한 두려움으로 인해 업계의 밸류에이션 배수가 압축되면서 어려움을 겪었습니다. Caterpillar는 금속에서 작물에 이르기까지 모든 종류의 상품 가격에 특히 관심이 많으므로 지난 몇 년 동안 이러한 두려움이 주가에 크게 영향을 미쳤습니다. 그러나 성장과 원자재 가격에 대한 이러한 우려가 결실을 맺더라도 주가는 현재 가격에서 약간 저평가 된 것으로 보입니다.

Caterpillar는 10 월 23 일에 3 분기 실적 을 보고 했으며 결과는 회사의 업데이트 된 가이던스 범위뿐 아니라 상단 및 하단 라인에서 실망 스러웠습니다.

출처 : 투자자 프레젠테이션 , 3 페이지

Caterpillar는 2018 년 매우 강세를 보였던 경쟁사에 직면하면서 전년 대비 총 매출이 6 % 감소했습니다. 그럼에도 불구하고 회사는 딜러 네트워크 재고 감소의 영향으로 물량이 감소했습니다. 지난 분기 3 개보고 부문 모두에서 거래량이 감소했습니다.

에너지 및 운송은 매출이 소폭 감소했지만 3 분기에 영업 이익률이 상승하면서 세 가지 핵심 부문 중 최고를 기록했습니다. 총 매출은 전년 대비 56 억 달러에서 55 억 달러로 감소했지만 영업 마진은 매출의 17.5 %에서 18.7 %로 증가하여 3 분기 영업 이익이 9 억 3,500 만 달러에서 10 억 2 천만 달러로 증가했습니다.

자원 산업 매출은 광산 사업의 약세로 인해 전년 대비 26 억 달러에서 23 억 달러로 감소했습니다. 거래량 감소로 인해 영업 이익률이 매출의 15.7 %에서 13.5 %로 떨어졌습니다. 달러 기준 영업 이익은 전년 대비 4 억 4100 만 달러에서 3 억 1100 만 달러로 급감했습니다.

마지막으로 건설 산업 매출은 중국의 수요 감소와 불리한 통화 환산으로 인해 전년 대비 57 억 달러에서 53 억 달러로 감소했습니다. 영업 마진은 전년 대비 매출의 18.6 %에서 17.8 %로 감소했으며 영업 이익은 10 억 6 천만 달러에서 9 억 4 천만 달러로 감소했습니다.

연결 영업 이익은 판매량이 다른 곳에서 얻은 작은 이익을 상쇄하는 것보다 더 많이 감소함에 따라 3 분기에 5 % 감소했습니다. 총 영업 이익은 21 억 4 천만 달러에서 20 억 2 천만 달러로 감소했습니다. 주당 순이익은 $ 2.88에서 $ 2.66로 감소했습니다.

그러나 Caterpillar는 배당금과 환매를 통해 주주들에게 매년 수십억 달러의 현금을 돌려주기 때문에 단순한 수익 성장 스토리가 아닙니다. 이 회사는 3 분기에 12 억 달러의 주식을 환매했고 배당금을 통해 6 억 달러를 반환했습니다.

배당금은 2019 년에 20 % 인상되었으며, 이는 회사가 최근 몇 년 동안 해왔 던 것보다 훨씬 많은 것입니다. 아래 이미지에서 볼 수있는 비즈니스 및 전망에 대한 경영진의 신뢰를 보여줍니다.

출처 : 투자자 프레젠테이션 , 4 페이지

경영진은 3 분기 수익 발표 범위를 축소 한 후 2019 년 주당 순이익을 $ 10.90에서 $ 11.40로 안내했습니다. 이것은 회사가 작년에 생산 한 것과 대략 일치합니다. Caterpillar는 최종 사용자 수요가 낮아지고 딜러 재고가 감소하고 있으며 이는 회사의 비즈니스 라인의 주기성을 고려할 때 상당히 정상적인 현상입니다. 이 모든 것을 고려할 때 2019 년 주당 순이익은 $ 11.10으로 가이던스 범위의 중간에 가깝습니다.

성장 전망

Caterpillar는 상품 가격뿐만 아니라 글로벌 경제 성장과 밀접한 관련이 있습니다. 고객은 지구에서 자원을 추출하고 다양한 구조를 건설 및 건설하므로 경제 성장이 그 개발 자금의 핵심입니다. 이로 인해 Caterpillar의 결과에서 상당히 극단적 인 주기성이 발생하며, 이는 감정 척도의 극단 사이에서 주식이 격렬하게 변동하는 것을 확인합니다.

Caterpillar는 작년에 매우 강한 수준과 딜러 재고 감소에서 물량을 완화하고 있지만 이것이 반드시 장기적인 손상은 아닙니다. Caterpillar는 이러한 종류의 재고 변동을 상당히 정기적으로보고 있지만 이러한 역풍으로 인해 2019 년 전망은 3 분기 보고서 이전보다 상당히 낮습니다.

또한 Caterpillar의 자체 비용 절감 조치는 수년간 영업 마진을 높였으며 대부분의 이익이 실현되었을 수 있지만 비용 절감으로 수익을 긍정적으로 높일 수있는 가능성이 더 커졌습니다. 그러나 총 매출 감소로 인해 비용이 디 레버리지됨에 따라 판매량은 3 분기에 그 이야기를 탈선 시켰습니다.

아래에서 회사의 장기 성장 전략을 볼 수 있습니다.

출처 : 투자자 프레젠테이션 , 5 페이지

Caterpillar는 핵심 성장 수단이 디지털 서비스 카탈로그를 확장하고, 운영 효율성을 높여 마진을 개선하고, 엔진 및 채광 기술에서 제품을 확대하는 것으로보고 있습니다. 우리는 이러한 동인이 Caterpillar에 연간 5 %의 주당 순이익 성장을 제공 할 것이라고 생각합니다. 사업의 불가피한 기복이 지속적인 주식 환매로 다소 상쇄되기 때문입니다. 시간 경과에 따른 Caterpillar의 성장은 선형 적이 지 않습니다. 그러나 우리는 회사의 장기적인 전망은 온전하다고 생각합니다.

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

대부분의 응용 분야에서 거의 유사한 제품을 만드는 경쟁자가 있다는 점을 감안할 때 산업 응용 분야의 경쟁 우위는 어려울 수 있습니다. 그러나 Caterpillar는 수년 동안 건설, 에너지 및 광업과 같은 수익성이 좋은 최종 시장에서 가장 큰 기업 중 하나로 자리 매김했습니다.

글로벌 입지로 인해 세그먼트 및 산업별로 수익을 다양화할 수있을뿐만 아니라 지리적으로도 최근 몇 년 동안 잘 제공되었습니다. 그 규모는 또한 단위당 가변 비용을 낮출 수있는 능력을 제공하여 마진을 향상시킵니다.

그러나 세계 경제의 둔화는 일반적으로 원자재 가격 하락과 건설 지출 둔화를 수반하기 때문에 Caterpillar는 확실히 경기 침체로부터 안전하지 않습니다. 이러한 요인들은 대 불황 기간 동안 캐터필라의 수익에 큰 타격을 입혔습니다.

대 불황 기간 동안 Caterpillar의 주당 순이익은 다음과 같습니다.

• 2007 년 주당 순이익 5.32 달러
• 2008 년 주당 순이익 5.71 달러 (7 % 증가)
• 2009 년 주당 순이익 1.43 달러 (75 % 감소)
• 2010 년 주당 순이익 4.15 달러 (190 % 증가)

Caterpillar는 대 불황의 고통을 확실히 느꼈지만 수익은 상당히 빠르게 반등했고 2011 년에 경기 침체 전 주당 순이익을 되찾았습니다. 다음 경기 침체는 대 불황만큼 Caterpillar에 해를 끼치지는 않을 것입니다. 파업을 할 때 주당 순이익이 의미있는 감소를 보일 것이 거의 확실합니다.

Caterpillar의 현재 수익률 2.8 %와 향후 수년간 10 % 이상의 연간 배당금 증가 잠재력은 장기 배당 성장 투자자들에게 매력적입니다. 2019 년의 엄청난 증가는 향후 몇 년 동안 약간의 증가를 의미 할 수 있지만 올해 수익의 약 37 %의 낮은 지불금 비율을 감안할 때 배당금의 성장을위한 많은 안전과 여지를 볼 수 있습니다.

평가 및 기대 수익

Caterpillar의 현재 주가 수익률은 현재 13.2에 불과하며 이는 당사의 공정 가치 추정치 인 14에 매우 유리합니다. 이로 인해 Caterpillar는 다소 저평가되어 있으며 주주들에게 연간 총 수익률 1 %를 제공해야합니다.

밸류에이션과 관련하여 Caterpillar의 주기적주기는 정상이며, 오늘날 우리는 확실히 수익 대비 주식 가격이 상승하고 있습니다. 주가는 10 월 바닥 이후 약 20 % 상승했기 때문에 주가는 일년 내내 그랬던 것보다 훨씬 비쌉니다.

위에서 논의한 요인을 바탕으로 총 주당 순이익은 매년 5 % 씩 증가합니다. 이는 매출 성장, 마진 확장 및 상당한 규모의 주식 환매 프로그램의 조합으로 발생합니다. Caterpillar는 글로벌 경기 침체를 볼 수있는 잠재적 역풍을 가지고 있지만 전반적으로 펀더멘털은 상당히 강합니다. 최근 분기의 거래량 감소는 다소 우려되지만 앞서 언급했듯이 장기적인 문제로 간주하지 않습니다.

수익 증가와 밸류에이션 증가 외에도 현재 수익률 2.8 %는 주주 수익률을 높이는 데 도움이 될 것입니다. 세 가지 요소를 결합하면 향후 5 년 동안 약 8.6 %의 연간 총 수익률을 볼 수 있습니다. 우리는 밸류에이션의 상당한 증가를 감안할 때 Caterpillar에 더주의를 기울이지 만 계속해서 장기 매수로 평가합니다.

마지막 생각들

Caterpillar는 투자자들에게 오늘 주식을 소유하고 싶어하는 다양한 이유를 제공합니다. 26 년 연속 배당금 증가에 추가로 거의 3 %의 수익률을 보입니다. 배당률은 수익의 약 1/3이므로 배당금은 매우 높은 안전 등급을 가지고 있으며 향후 몇 년 동안 계속해서 확장 할 여지가 많습니다.

또한 주요 부문에서 유리한 펀더멘털 배경을 가지고있어 가까운 미래에 이익 성장이 계속되어야 함을 의미합니다. 마지막으로, 주식은 우리의 공정 가치 추정치 바로 아래에서 거래되기 때문에 매력적인 가격입니다. 이러한 요소를 종합하면 Caterpillar에 대한 낙관적 인 그림이 그려지며, 최근 랠리에도 불구하고 오늘 매수라고 생각합니다.