배당금 귀족 초점 파트 24 : Clorox

Clorox는 42 년 연속 배당금을 늘려 왔기 때문에 시장에서 가장 긴 배당금 증가를 기록했습니다.

이 기사는 Clorox의 비즈니스 모델과 향후 전망에 대한 심층적 인 검토를 제공합니다.

사업 개요

Clorox는 1913 년에 이름을 딴 액상 표백제를 출시하면서 100 년 이상 전에 시작되었습니다. 현재는 다양한 용도와 고객을 아우르는 글로벌 소비자 및 전문 제품 제조업체입니다. 이 회사는 연간 60 억 달러 이상의 매출을 올리고 있으며 100 개 이상의 시장에서 제품을 판매하고 있습니다.

출처 : 투자자 프레젠테이션 , 6 페이지

이 회사는 각각 수많은 브랜드와 제품을 보유한 매우 다양한 비즈니스를 보유하고있어 Clorox에 거대한 글로벌 규모를 제공합니다. 이 회사의 가장 큰 부문은 홈 케어로 핵심 청소 부문의 일부입니다. 그러나 Clorox는 식품, 애완 동물 제품, 목탄 및 기타 다양한 브랜드를 생산하기 때문에 청정 회사가 아닙니다.

가정 부문에는 Glad, Kingsford, Fresh Step 및 Renew Life 브랜드가 포함됩니다. 청소 제품에는 Clorox, Pine-Sol 및 Clorox Commercial Solutions 사업이 포함됩니다. 라이프 스타일 브랜드에는 Hidden Valley, Burt 's Bees 및 Brita가 있습니다. 마지막으로 국제 부문은 전 세계에 Clorox의 브랜드를 판매합니다.

Clorox 비즈니스 모델의 강점은 업계를 선도하는 브랜드에 있습니다. 다음 브랜드가 보유한 시장 점유율을 고려하십시오.

출처 : 투자자 프레젠테이션 , 8 페이지

많은 Clorox 브랜드는 각각의 제품 카테고리에서 시장 점유율 1 위 또는 2 위를 차지하고 있습니다. 실제로 총 수익의 80 % 이상이이 설명에 맞는 제품에서 나옵니다. 그 결과 가격 결정력과 높은 이윤이 발생합니다. 회사는 브랜드 포트폴리오의 3 분의 2가 안정적이거나 증가하는 가구 보급률을 가지고 있으므로 향후 몇 년 동안 유기적 성장이 더 쉬워 질 것이라고 말합니다.

그럼에도 불구하고 몇 년 동안 Clorox는 최상위 라인을 성장시키는 데 어려움을 겪었습니다. 사실, 2009 년부터 2016 년까지 Clorox는 볼륨 문제로 인해 매년 0.8 %의 복리 수익 성장을 기록했습니다. 2017 회계 연도와 2018 회계 연도의 정상 성장률은 2019 년 여름에 마감 된 2019 회계 연도에 각각 1.4 %의 부분적인 증가를 가져 왔습니다.

가장 최근 분기 에 Clorox는 유기농 판매가 2 % 감소한 반면 외환 번역은 자체적으로 2 % 역풍을 일으켜 전년 대비 총 매출이 4 % 감소했다고보고했습니다. Clorox는 더 높은 무역 촉진 지출과 불리한 혼합으로 인해 매출액이 낮아졌지만 가격 상승으로 인해 다소 상쇄되었다고 말했습니다. 그럼에도 불구하고 Clorox는 몇 년 동안 괜찮은 성장을 보인 후 다시 일류 생산에 어려움을 겪고 있음이 분명합니다.

Clorox는 항상 마진 개선에 대한 열광적 인 집착을 가지고 있었으며 이는 변하지 않았습니다. 매출액은 부진 했음에도 불구하고 비용 절감 프로그램의 지속적인 혜택과 높은 가격 책정으로 인해 총 마진은 1 분기에 60bp 상승했습니다. 그러나 더 높은 판촉 지출과 더 높은 운영 비용은 그 이익의 일부를 상쇄했습니다.

1 분기 수익은 2 억 3 천만 달러로 주당 1.59 달러에 적합했습니다. 그러나 둘 다 작년 1 분기 대비 각각 2 억 1000 만 달러와 1.62 달러로 하락했다. 그 결과, Clorox는 올해 가이던스를 주당 순이익이 $ 6.05에서 $ 6.25로 줄였으며, 현재 우리의 추정치는 $ 6.15입니다.

성장 전망

미래를 내다 보면 Clorox는 최근 성장을 계속할 수있는 몇 가지 레버를 가지고 있습니다. 이 회사는 현재 라인업에서 맛과 크로스 브랜딩과 같은 제품 확장을 통해 지속적으로 혁신하고 있습니다. 오랫동안 이러한 일을 해왔으며 경쟁력을 유지하기 위해 계속 그렇게 할 것입니다. 그러나 성장하고 있고 미국에 집중하며 마진을 늘릴 수있는 기업에 대한 인수 합병에도 초점을 맞추고 있습니다. 분명히 회사는 인수를 통해 국내 성장과 마진을 높이고 싶어합니다.

Clorox는 수익과 마진을 동시에 높이는 기존 포트폴리오보다 더 나은 마진 프로필을 가진 회사를 매입하는 신중한 접근 방식을 취하고 있습니다. 이는 각 제품의 모든 마진에 대한 회사의 지속적인 관심과 일치하며, 이는 최근 매출 약세 기간 동안 좋은 서비스를 제공했습니다.

출처 : 투자자 프레젠테이션 , 60 페이지

Clorox는 매년 생산성 및 폐기물 개선을 통해 수익을 높이고 있으며, 수년 동안 운영 마진을 지속적으로 증가시키고 있습니다. 비용 절감에 대한 회사의 집중과 증가하는 M & A 전략은 앞으로도 계속해서 수익 성장을 이끌 것입니다. 실제로이 회사는 최근 이미 야심 찬 목표 인 150bps의 연간 영업 마진 증가를 연간 175bps로 높였습니다. Clorox는 위에서 본 것처럼 다양한 이니셔티브를 통해 영업 이익을 크게 향상시킬 수 있다고 생각합니다. 이는 향후 몇 년 동안 우리가 보게 될 매출 약세를 상쇄하는 데 도움이 될 것입니다.

장기적으로 경영진은 매출이 매년 3 ~ 5 % 증가하고 운영 마진이 매년 소폭 개선 될 것으로보고 있습니다. 우리는 외형에 신중을 기하기 때문에 향후 몇 년 동안 주당 순이익이 3 %에 불과할 것으로 예상하지만, 작은 마진 개선과 결합 된 주식 환매는 주당 순이익을 올바른 방향으로 유지하는 데 도움이 될 것입니다.

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

Clorox는 여러 가지 경쟁 우위를 가지고 있습니다. 첫째, 엄청나게 강력한 브랜드 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 앞서 언급했듯이 Clorox 제품은 포트폴리오 전체에서 매우 높은 시장 점유율을 누리고 있습니다.

Clorox는 부분적으로 광고를 통해 높은 산업 지위를 유지하고 있으며 그 지위를 유지하기 위해 매우 많은 비용을 지출합니다. 제품 마케팅은 소비재 제조업체에게 필수이며 Clorox는 매년 매출의 10 %를 지출합니다.

Clorox 비즈니스 모델의 또 다른 장점은 좋은 경제와 나쁜 상황에서 매일 수백만 명의 사람들이 자사 제품을 사용한다는 것입니다. 회사에 따르면 Clorox 브랜드 제품은 미국 가구의 약 3 분의 2에 있습니다.

경제가 침체에 접어들더라도 가정용 청소 용품과 음식에 대한 수요는 항상 일정 수준입니다. 이를 통해 회사는 경기 침체 동안 수익성을 유지할 수 있습니다. 실제로 Clorox는 방어 주식의 강력한 예입니다. 대 불황을 통한 주당 순이익은 다음과 같습니다.

• 2007 년 주당 순이익 3.23 달러
• 2008 년 주당 순이익 3.24 달러 (0.3 % 증가)
• 2009 년 주당 순이익 3.81 달러 (18 % 증가)
• 2010 년 주당 순이익 4.24 달러 (11 % 증가)

보시다시피 Clorox는 2009 년과 2010 년의 두 자릿수 수익 성장을 포함하여 경기 침체 기간 동안 매년 주당 순이익을 증가 시켰습니다. 이는 회사가 매우 경기 침체에 강한 비즈니스 모델과 높은 수준의 안전성을 가지고 있음을 보여줍니다.

평가 및 기대 수익

Clorox는 23.6의 주가 수익률로 거래되는데, 이는 우리가 추정 한 공정 가치의 19 배 수익을 훨씬 초과하는 것입니다. 주식은 공정 가치의 124 %에 거래되고있어 과대 평가 된 것으로 본다. 현재의 성장률이 단순히 수익의 23 배 이상의 밸류에이션을 지원하지 않기 때문에 밸류에이션은 시간이 지남에 따라 낮아질 것으로 예상됩니다.

우리의 관점에서 이것은 향후 몇 년 동안 낮은 밸류에이션의 뚜렷한 위험을 가져와 주주 수익에 상당히 부정적인 영향을 미칠 것입니다. 실제로 주식이 23.6의 현재 평가에서 수익의 19 배로 돌아 간다면 총 수익에 대해 연간 약 4 %의 역풍을 일으킬 것입니다.

3 %의 예상 이익 성장률과 2.9 %의 현재 수익률을 결합한 부분적 덕분에 총 주주 수익률은 2 %에 불과합니다. 그 결과 최근 몇 년 동안 회사가 개선 한 사항에도 불구하고 주식을 현재 가격으로 매도 한 것으로 보입니다.

Clorox 앞의 성장 슬레이트는 현재의 밸류에이션을 지원하지 않으며 현재 가격으로 주식을 완전히 피할 수 있다고 생각합니다. 마진 성장 목표의 증가를 긍정적으로보고 있지만 Clorox가 지속 가능한 매출 성장을 창출하기 위해 계속 노력하고 있다는 것은 매우 분명합니다.

마지막 생각들

Clorox는 신뢰할 수있는 배당주입니다. 이 회사는 제품 시장 전반에 걸쳐 선두 위치를 차지하고 있으며 어느 정도 성장 가능성이 있습니다. Clorox 주식은 10 년 평균보다 훨씬 높고 공정 가치 추정치의 ~ 124 %로 거래되기 때문에 지금은 좋은 구매 기회가 아닌 것 같습니다.

회사는 전반적인 경제 상황에 관계없이 4 년 동안 연차 배당금 인상을 계속할 수 있어야합니다. 그러나 평가는 우리가 주식의 매도를 평가하고 주식을 소유하고 싶은 사람들에게 훨씬 낮은 평가를 기다리도록 권장하기에 충분합니다.