워렌 버핏의 필독서인 연례 서한 도착, 23년 2월 25일 토요일!!

워렌 버핏은 여전히 미국에 베팅하고 있습니다. 

중앙은행이 인플레이션을 억제하기 위해 빠른 속도로 금리를 인상한 후 주식과 채권은 2022년에 급락했습니다 . 그러나 버핏은 토요일 투자자들에게 보내는 연례 서한에서 미국 경제의 회복력을 계속 믿고 있다고 말하면서 낙관론을 유지했습니다 .

“저는 우리나라 일생의 1/3 이상인 80년 동안 투자해 왔습니다. 자기비판과 자기의심에 대한 우리 시민들의 성향(거의 열정)에도 불구하고 나는 아직 미국에 대해 장기적인 내기를 하는 것이 이치에 맞는 때를 보지 못했다”고 버핏은 편지에서 말했다.

세계 최고의 투자자 중 한 명으로 널리 알려진 버핏 씨는 반세기 이상 편지를 출판해 왔습니다. 그동안 그는 자신의 회사인 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway Inc.)의 지난 한 해를 회고했을 뿐만 아니라 난해한 회계 규칙부터 과도한 위험 감수에 대한 혐오감에 이르기까지 모든 것에 대한 자신의 생각을 공유했습니다.

워렌 버핏의 충실한 가치 투자자 추종자들은 금리가 급등하고 경기 침체에 대한 두려움이 격렬해지는 중요한 시기에 그 전설을 직접 듣게 될 것입니다.

92세의  Berkshire Hathaway 회장 겸 CEO  는 토요일 아침 대기업의 최근 분기 실적과 함께 연례 주주 서한을 발표할 예정입니다. ″오마하의 오라클(Oracle of Omaha)”의 서한은 수십 년 동안 투자자들이 읽어야 하는 내용이었으며 올해의 메시지는 변화하는 투자 환경을 고려할 때 특히 기대됩니다.

특히 연준의 공격적인 금리인상 속에 글로벌 금융위기 이후 최고 수준까지 치솟은 국채 수익률에 큰 변화가 있었다 . 6개월 및 1년물 수익률은 모두 2007년 이후 처음으로 5%를 넘어섰고 10년물 벤치마크 수익률은 4% 바로 아래에 있습니다. 10년 이상 제로에 가까운 금리를 유지한 후 수익률의 급격한 상승은 주식에 대한 매력을 떨어뜨리고 자산 가격에 타격을 줄 수 있다고 버핏은 이전에 말했습니다.

버핏은 2013년 버크셔 연차총회에서 ”이자율은 자산 가격과 관련이 있습니다. 마치 사과에 중력이 있는 것과 같습니다.”라고 말했습니다. 

″우리는 대략 15년 동안 비정상적이고 역사적으로 낮은 이자율을 유지하고 있습니다. 현재 우리가 가지고 있는 단기 이자율은 더 정상적입니다.”라고 메릴랜드 대학교 로버트 H. 스미스 경영대학원의 재무 교수인 David Kass는 말했습니다. ″버핏의 말을 인용하자면 금리는 주식 가격의 주요 결정 요인이므로 금리에 대한 논의를 찾고 있고 기대하고 있다고 생각합니다.”

아마도 버크셔가 4분기에 주식 순매도를 한 이유를 설명했을 것입니다. 이 대기업은 3분기에 막 사들인 칩 주식인 Taiwan Semiconductor 의 상당 부분을 매도했습니다  . 버크셔는 또한 지난 분기 에 Bank of New York Mellon  과  US Bancorp 의 주식을 삭감했습니다  .

한편, 금리 상승 덕분에 버크셔의 현금(9월 말 기준 거의 1,090억 달러)은 미 국채 779억 달러를 보유한 대기업에 의미 있는 수익을 제공했습니다.

“Buffett이 그의 서한에서 할 수 있는 한 가지 의견은 현금에 앉아 있는 것이 그렇게 고통스럽지 않다는 것입니다. 현재 대안이 있으며 그것은 Treasury bills 또는 단기 Treasuries라고 합니다.”라고 Kass는 말했습니다.



더 많은 거래?

금리 상승 환경은 버핏의 유명한 딜 메이킹에도 도움이 될 수 있습니다. 자산 가격 하락뿐만 아니라 사모펀드와 같은 경쟁자들이 거래를 성사시키기 위해 차입을 해야 하는 반면에 그는 활용할 수 있는 충분한 유동성을 가지고 있기 때문입니다.

Kass는 ”사모펀드와 인수를 생각하는 다른 사람들은 더 높은 이자율로 차입하기 위해 시장에 뛰어들어야 할 것입니다. 이것은 Berkshire에 다시 경쟁 우위를 부여할 것입니다.”라고 말했습니다. 버크셔는 지난해 보험회사 앨러게니를 현금 116억 달러에 인수했는데 , 이는 2016년 이후 가장 큰 거래였다.



에너지 섹터에 큰 베팅 

우리 버핏옹은 지난 1년 동안 Occidental Petroleum 에서 계속해서 입지를 강화했으며  Berkshire의 석유 거대 기업에 대한 지분은 21%를 넘어섰습니다. 8월에  버크셔는  최대 50%까지 매입할 수 있는 규제 승인을 받아 결국 휴스턴에 본사를 둔 옥시덴탈을 모두 매입할 수 있다는 추측을 불러일으켰습니다.

2023년 석유 및 가스 생산업체의 저조한 실적을 감안할 때 버핏이 여전히 더 많은 옥시덴탈 주식에 대한 욕구가 있는지 많은 사람들이 알고 싶어합니다. 주식은 올해 약 6% 하락하여 2022년 두 배 이상 상승한 후 $60 이하로 거래되고 있습니다.

에드워드 존스(Edward Jones)의 버크셔 애널리스트 제임스 섀너핸(James Shanahan)은 ”그는 공개 시장에서 OXY 주식을 사는 것과 관련하여 여기에서 많은 규율을 보여왔다”고 말했다. ″그가 Occidental 주식을 취득하기 위해 주당 60달러 이상을 지출한 경우는 두어 번뿐입니다.”

한편 셰브론은 2022년 말 현재 애플에 이어 버크셔의 세 번째로 큰 지분을 보유하고 있다

게이코의 약점

투자자들은 다가오는 경기 침체에 비추어 Berkshire의 운영 사업에 대한 업데이트에도 관심이 있습니다.
Glenview Trust의 CIO이자 Berkshire 주주인 Bill Stone은 ”주주로서 가장 흥분되는 것은 기본 운영 비즈니스에 대한 업데이트입니다. ″우리는 이미 공개적으로 거래되는 포트폴리오를 보았습니다. 저는 솔직히 기본 비즈니스가 얼마나 잘 운영되고 있는지와 장단점에 대한 그의 견해에 더 관심이 있습니다.”

Berkshire의 자동차 보험 회사인 Geico는 최근 연속 분기 언더라이팅 손실로 압박을 받고 있습니다.

CFRA의 Berkshire 애널리스트인 Catherine Seifert는 ”이 상황을 개선하기 위해 Berkshire는 어떤 시정 조치를 취하고 있습니까? GEICO의 많은 동료들이 동일한 문제와 씨름하고 있으며 불리한 클레임 추세에 대응하기 위해 프리미엄 요율을 인상했습니다.”라고 CFRA의 Berkshire 애널리스트인 Catherine Seifert는 말했습니다. 

자사주 매입

버핏 관측통들은 또한 바이백에 대한 그의 논평을 찾고 있습니다. Berkshire의 자사주 매입 속도는 지난해 3분기 말까지 총 52억 5천만 달러를 매입하면서 둔화되었습니다. 이는 2021년 버핏이 하늘 높이 치솟은 강세장 속에서 외부 기회를 덜 찾았기 때문에 기록적인 270억 달러의 자사주를 다시 사들였던 2021년의 속도보다 현저히 느렸습니다. 

버핏은 지난해 연례 주주총회에서 자신의 주식을 다시 사는 것보다 다른 회사의 지분을 사는 것을 선호한다고 주주들에게 말했다. 버핏은 지난 4월 오마하에서 ”우리가 좋아하는 기업을 사거나 주식을 다시 사들일 수 있다면(우리가 얼마나 많은 돈을 가지고 있는지가 통제 요인이다) 차라리 기업을 살 것”이라고 말했다.

Warren Buffett은 Berkshire Hathaway 의 자사주 매입를 옹호했습니다. 의 연례 서한에서 모든 주주에게 유익하다고 믿는 관행에 반대하는 사람들을 밀어내고 있습니다. ″모든 자사주 매입이 주주나 국가에 해롭다거나 특히 CEO에게 이익이 된다는 말을 듣는다면 경제 문맹자나 말 잘하는 선동가(상호 배타적이지 않은 인물)의 말을 듣고 있는 것입니다.” 1세 투자자는 토요일 발표된 많은 기대를 모은 서한에서 말했습니다.

억만 장자 투자자가 주식 매도와 함께 구매를 계속하면서 올해 자사주 매입 활동은 약 80 억 달러로 둔화되었습니다. Berkshire는 또한 2016년 이후 Buffett의 가장 큰 거래인 116억 달러에 보험 회사 Alleghany를 인수했습니다.

자사주 매입은 Corporate America가 직원 복지 및 자본 지출과 같은 장기적 성장을 촉진하기 위해 현금을 다른 방식으로 사용해야 한다고 믿는 정치인들로부터 비판을 불러일으켰습니다. 많은 사람들은 자사주 매입이 주당 순이익 증가에 점진적인 부스트를 제공하는 경우가 많으며 회사가 이를 중단하면 목표 달성이 더 어려워진다고 말합니다.

버핏은 자사주 매입이 주당 내재 가치를 상승시키기 때문에 주주들에게 유익하다고 믿습니다.

“수학은 복잡하지 않습니다. 공유 수가 줄어들면 많은 비즈니스에 대한 관심이 높아집니다. 재구매가 가치 창출 가격으로 이루어지면 모든 작은 도움이됩니다.”라고 Buffett은 말했습니다. ″가치 증대 재구매로 인한 이익은 모든 측면에서 모든 소유주에게 혜택이 된다는 점을 강조해야 합니다.”

<참고 :  Warren Buffett calls stock buyback critics ‘economic illiterate’ in Berkshire Hathaway annual letter>