지난주 미국증시 돌아보기) 22년 8월 마지막주 9가지 테마로 공부하기

 

이제는 인플레이션이 아니라, 경기침체로 완연하게 돌아서고 있으며, 9월달 미국증시는 역사적으로 가장 낮은 자릿수를 보이는 실적을 보여주고 있습니다. 

러시아의 LNP 가스 라인을 보수한다는 명목으로 아예 잠가버리고 있으니, 원자재값은 상방없이 끝없이 어디까지 올라갈지 가늠할 수가 없습니다. 그럼에도 불구하고 내돈내산을 위해서 오늘도 열심히 빡세게 공부를 해야 합니다.

1) 미국 주택 공급 증가 + 미국 주택 수요 감소 = 가격 하락

7월 미국의 신규 주택 공급이 10개월을 넘어선 것은 2009년 1월 이후 최고치다. 10개월이 넘을 때마다 미국은 경기 침체에 빠졌다.

공급 증가와 수요 감소가 결합되어 가격이 하락합니다. 미국 주택의 중간 판매 가격은 현재 6월 중순의 사상 최고치에서 6% 하락했습니다. 이것은 전형적인 계절적 약점입니까? 아닙니다. 작년 같은 기간 동안 집값은 0.4% 상승했습니다.

2021년 3월(18개월) 이후 처음으로 평균 주택이 정가 이하로 팔리고 있다.

2) 높은 임대료 대 훨씬 높은 모기지 상환액

미국 임대료는 8월에 또 다른 최고치를 경신하여 작년에 비해 10% 상승했습니다. 그러나 2021년 6월 이후 10% YoY 증가가 가장 작기 때문에 임대료의 변화율은 둔화되고 있습니다.

지난해 임대료가 치솟았지만 모기지 상환액은 더 늘었다. 중간 임대료에 대한 모기지 지불액의 비율은 2009년으로 거슬러 올라가는 데이터와 함께 기록상 최고 수준인 1.5배에 근접하고 있습니다

모기지 상환액이 급증한 이유는 무엇입니까?  높은 집값과 높은 모기지 이자율

- 집값 상승 : 미국 집값은 지난 1년 동안 18%, 지난 2년간 40% 상승했습니다
  (참고: 6월까지 전국 Case-Shiller 지수 데이터)

- 높은 모기지 이자율: 미국의 15년 모기지 이자율은 2009년 이후 최고 수준인 4.98%로 상승했습니다. 1년 전에는 사상 최저 수준인 2.10%를 기록했습니다.

3) 연준 파월의 경제 업무는 아직 끝나지 않았다

잭슨 홀(Jackson Hole)에서 제롬 파월(Jerome Powell) 은 "우리는 일을 마칠 때까지 계속해야 한다"고 말하면서 연준이 인플레이션 전선에서 여전히 할 일이 있다고 생각하는 사람에게 분명히 이야기 했습니다.
연준의 대차대조표 감소는 지금까지 느렸으며 자산은 연초보다 여전히 많은 1,390억 달러만 감소했습니다. 여기서부터 한 달에 950억 달러의 속도로 긴장을 푸는 속도가 빨라질 것으로 예상됩니다.

금리와 관련하여 시장은 일시 중지되기 전에 2023년 초까지 연방기금 금리를 약 4%로 계속 인상하고 반대 방향으로 움직이고 있습니다.

연준이 내년에 다시 완화로 전환하는 원인은 무엇입니까?  대부분의 사람들이 이미 시작했다고 느끼는 경기 침체로 인한 인플레이션의 급격한 하락 중입니다. 

Powell이 연설에서 인정한 바와 같이 추가 긴축은 단기적으로는 고통스러울 것이지만 장기적으로 더 고통스러운 결과를 피하려면 우리가 감수해야 하는 고통입니다. 부드러운 노동 시장 조건은 인플레이션을 낮추고 가계와 기업에 약간의 고통을 줄 것입니다. 이는 인플레이션을 낮추는 불행한 비용입니다. 그러나 물가 안정을 회복하지 못하면 훨씬 더 큰 고통을 의미합니다."


4) 연착륙이 가능한가?

파월의 연설에서 주목할만한 것은 "연착륙"의 개념이었습니다. 경제 성장은 둔화되지만 전면적인 경기 침체는 피할 수 있습니다.  이것이 가능한 결과입니까?  최근 기록을 기반으로 하지 않습니다.
지난 5번의 미국 인플레이션은 5% 이상으로 정점을 찍었고, 이를 다시 낮추기 위해서는 더 높은 연준 금리와 경기 침체가 필요했습니다.

5) 모든 것은 상대적이다

연준이 인플레이션 곡선에 얼마나 뒤처져 있는지(연준 기금 금리 2.33% 대 인플레이션 8.52%)를 감안할 때 미국 달러 지수가 20년 만에 최고 수준에 있다는 사실은 아마 놀라운 일이 될 것입니다.

그러나 통화는 모두 상대적이며 지금까지 달러 인덱스의 가장 큰 구성 요소는 급락한 유로입니다. 
왜 이렇게 세게 내리지?

한 가지 이유는 ECB의 이자율과 인플레이션의 차이가 연준의 금리보다 훨씬 더 큽니다. 유로존 인플레이션은 9.1%로 사상 최고치를 기록했습니다. 한편, ECB는 최근에야 마이너스 금리 정책을 0%로 되돌렸습니다.

6) 불안정한 해

현재 시점에서 주식의 변동성이 2022년(169거래일)보다 높은 유일한 연도:
-1930년대(대공황, 제2차 세계 대전)
-2002년(닷컴 크래시)
-2009년(글로벌 금융 위기)
-2020년(코비드 크래시)

S&P 500은 올해 들어 3% 이상 7번 하락했다. 지난 70년 동안 2022년에 이미 본 것보다 3% 이상 다운된 날이 있는 유일한 회사는?

7) 많은 사람들이 곰이 끝나지 않았다고 두려워하는 이유

이는 S&P 500 역사상 4번째로 최악의 출발이며 2002년 이후 최악의 출발입니다.

1976년으로 거슬러 올라가는 데이터를 통해 우리는 주식과 채권의 미국 60/40 포트폴리오에서 한 해의 시작이 더 나빠지는 것을 본 적이 없습니다.

많은 사람들이 약세장이 아직 끝나지 않았다고 두려워하는 이유는 무엇입니까? 이유는 부족하지만 이 세 가지가 가장 인기 가 많은 것 같습니다 ...

가) 실적 
S&P 500 GAAP 수익은 전년 동기 대비 12% 감소했으며 이는 2020년 2분기 이후 가장 큰 감소폭입니다. 해당 분기의 수익은 2021년 4분기 최고치보다 21% 감소했습니다.

b) 경기 침체
미국이 2분기 연속 마이너스 실질 GDP 성장률을 기록한 지난 10번의 경우 경제는 침체에 빠졌습니다. 예외를 찾으려면 1947년으로 돌아가야 합니다.

c) 연준 정책
이전 8번의 약세장에서 연준은 손쉬운 자금 조달(금리 인하, QE 등)로 대응했습니다. 올해 그들은 하이킹 비율을 정반대로 하고 있으며 올해 남은 기간 동안 하이킹을 계속할 것으로 예상됩니다.

8) 문제의 해결책은?

지난 30년 동안 대학 등록금과 수수료는 4배 이상 증가한 반면 전체 소비자 물가(US CPI)는 2배가 되었습니다.

이것은 분명히 큰 문제이지만 최근 발표된 학자금 대출 탕감 (개인의 경우 $125,000 미만, 부부의 경우 $250,000 미만 소득의 경우 차용자당 $10-$20k)이 해결책입니까?

당신의 목표가 낮은 수업료라면 불행히도 그렇지 않으며 반대의 결과를 낳을 가능성이 높습니다.
왜요? 재화에 보조금을 지급하면 인위적으로 수요를 늘리고 구매자(학생)와 판매자(대학)의 비용 절감 유인을 줄이기 때문입니다.

이 계획은 국가 부채와 인플레이션에 어떤 영향을 미칩니까?

-부채: 초당파적 Penn Wharton 예산 모델 은 학생 부채 탕감 계획에 6,050억 달러가 소요될 것으로 추정하며 소득 주도 상환(IDR) 프로그램의 세부 사항에 따라 총 비용이 1조 달러 이상으로 증가할 수 있습니다...

-인플레이션: 책임 있는 연방 예산을 위한 초당파 위원회 는 학생 부채 탕감 계획이 소비 증가로 이어지고 "수업료에 대한 상승 압력"을 가할 것이기 때문에 내년에 인플레이션을 15~ 27bp 증가시킬 것으로 추정합니다. ."

9) 올바른 방향으로의 이동

ISM 제조업 지수의 지불 가격 구성요소가 급격히 하락하고 있으며 이는 좋은 신호입니다. 1970년대/80년대의 인플레이션 스파이크 동안, 지불 가격의 하락은 다가올 더 낮은 인플레이션율의 선행 지표였습니다.

미국의 휘발유 가격은 갤런당 $3.80(전국 평균)으로 하락했으며, 이는 6월 중순의 사상 최고치에서 24% 하락했으며 6개월 만에 최저 수준입니다.

글로벌 컨테이너 운임은 고점 대비 52% 하락한 16개월 만에 최저치를 기록했다. 이는 여전히 팬데믹 이전 수준보다 4배 높지만 올바른 방향으로 가고 있습니다.