21년 3분기 업데이트) 유틸리티 물 산업San Jose Water Group( SJW )

San Jose Water Group( SJW )은 캘리포니아에 본사를 둔 소규모(17억 달러) 수도 시설입니다. SJW 는 산호세, 쿠퍼티노, 캠벨, 몬테 세레노, 사라토가 및 로스 가토스 타운을 포함한 여러 부유한 지역에 서비스를 제공하는 베이 지역에 백만 명의 고객을 보유하고 있습니다. SJW는 또한 텍사스(오스틴과 샌안토니오 사이 지역)에서 약 50,000명의 고객에게 서비스를 제공합니다.

적어도 지난 50년 이상 동안 배당금을 인상한 일부 소형주 이름이 있다는 사실에 놀랄 수도 있습니다. 그러한 회사 중 하나는 물 유틸리티인 SJW Group(SJW)입니다.

사업개요

SJW는 1866년에 설립되었으며 처음에는 San Jose Water Company로 알려졌습니다. 시가 총액이 20억 5천만 달러인 SJW는 가장 작은 배당금 왕 중 하나입니다.
SJW는 소비자와 기업에 물을 구매, 저장, 정화 및 배포하는 물 유틸리티 회사입니다.

Connecticut Water Service(CTWS) 와의 합병 이 완료된 후 SJW는 현재 5개의 자회사로 구성됩니다.

*산호세 물
*코네티컷 워터
*메인 워터
*SJWTX
*SJW랜드컴퍼니

규제를 받는 유틸리티인 San Jose Water Company는 거의 230,000개의 연결을 보유하고 있으며 실리콘 밸리 지역에서 교육을 받고 부유한 거의 100만 고객에게 물을 제공합니다. CTWS를 구입하면 코네티컷과 메인에서 138,000명의 연결과 450,000명의 고객이 추가되었습니다.
SJWTX는 텍사스주 샌안토니오와 오스틴 사이 지역에서 49,000명 이상의 사람들에게 물을 공급하는 규제된 수도 유틸리티 회사입니다. 수도 시설은 SJW의 거의 모든 수익을 제공하지만 회사의 부동산 부분도 있습니다. SJW Land는 캘리포니아와 테네시에서 주거 및 창고 고객을 위한 부동산을 소유 및 개발하고 있습니다. SJW는 이러한 부동산의 임대 수입을 물 유틸리티 사업에 재투자하는 데 사용합니다.


성장 전망

SJW는 3 분기 실적보고 결과를 2021년 10월 29일에. 회사의 주당 순이익은 0.64달러로 전년도 0.96달러와 비교하여 마이너스였으며 분석가의 추정치보다 0.11달러 낮습니다. 매출은 0.6% 증가한 1억 6,690만 달러를 기록했지만 예상치 2,000만 달러를 하회했다.
Connecticut Water Company("CWC")는 2021년 7월 28일에 물 기반 시설 보존 조정("WICA") 메커니즘을 0으로 재설정했습니다. 2021년 10월 26일 CWC는 완료된 프로젝트에서 약 2,200만 달러에 대한 WICA 인상을 신청했습니다. CWC는 2022년 1월에 2.49%의 WICA 추가 요금이 고객 청구서에 추가되어 260만 달러의 수익을 창출할 것으로 예상합니다.
그러나 CTWS의 추가는 회사의 수익원을 다각화하는 데 도움이 될 것입니다.

합병 이전에 캘리포니아는 SJW 수입의 92%를 기여했습니다. 그러나 가장 최근 분기에는 이 수치가 54%로 떨어졌습니다. 코네티컷은 32%로 두 번째로 큰 소득원이며 나머지 텍사스, 테네시 및 메인 주가 나머지를 구성합니다.
SJW는 여전히 수입의 대부분을 2개 주에만 의존하고 있지만 합병 이전보다 상위 비중이 약간 낮습니다. SJW와 CTWS의 결합으로 합병된 회사는 기업 가치와 요금 기준 모두에서 세 번째로 큰 투자자 소유 수도 시설 회사가 되었습니다. 결합된 기업은 390,000개의 서비스 연결을 갖고 150만 명에게 서비스를 제공합니다.
SJW는 지난 10년 동안 7.6%의 비율로 주당 순이익을 합성했습니다. CTWS는 합병에 이르는 10년 동안 회사가 주당 순이익을 매년 6.7%씩 증가시켰기 때문에 이익 성장에 있어서도 무난했습니다. 합병된 회사는 2025년까지 연간 7.6%의 수익 성장률을 달성할 수 있을 것으로 예상합니다.


경쟁 우위 및 경기 침체 성과

규제 대상인 SJW는 고객을 위해 요금을 인상할 수 있는 범위가 제한되어 있습니다. 회사에 다행스럽게도 그들은 인구 성장률이 높은 실리콘 밸리와 텍사스 중부 지역에서 사업을 운영하고 있습니다. 이 인구가 증가함에 따라 물에 대한 안정적인 접근이 필요합니다. SJW가 이 지역의 물 기반 시설을 개선하는 데 지출하도록 장려하기 위해 지방 정부는 회사가 상당히 높은 수준으로 요금을 인상하도록 허용합니다.
예를 들어 San Jose Water는 2019년, 2020년 및 2021년에 각각 9.8%, 3.7% 및 5.2%의 요금 인상 승인을 받았습니다. 대규모 요금 인상은 회사의 수익으로 직결되어야 합니다.
SJW의 또 다른 이점은 2018년에 발효된 세제 개혁 법안이었습니다. 세제 개혁은 실제로 SJW의 세율을 2017년 37%에서 2018년 20%로 낮췄습니다. 세제 개혁의 영향은 앞으로도 계속될 것입니다.
낮은 세율과 CTWS와의 합병으로 인한 추가 수입 사이에서 SJW는 앞으로 강력한 배당 성장을 제공할 기회가 있습니다. SJW는 지난 77년 동안 중단 없는 배당금을 지급했습니다. 회사는 지난 53년 동안 배당금을 늘렸습니다. 합병 전 10년간 평균 인상률은 5.4%였다.
지난 2년 동안 회사는 2019년 7.1% 인상, 2020년 6.7% 인상, 2021년 6.3% 인상으로 주주들에게 보상을 제공하면서 약간 더 높은 인상을 받았습니다. 현재 SJW의 주식 수익률은 1.9%입니다.
CTWS와 회사의 합병으로 인해 미래 성장이 매력적으로 보이지만, 어려운 경제 시기에 회사의 성과를 살펴보는 것도 중요합니다. 대공황 동안 SJW의 주당 순이익은 다음과 같습니다.

2007년 주당순이익: $1.04(12.6% 감소)
2008년 주당순이익: $1.08(4% 증가)
2009년 주당순이익: $0.81(25% 감소)
2010년 주당순이익: $0.84(4% 증가)

SJW는 2007년부터 2009년까지 주당 순이익이 22% 감소하면서 지난 경기 침체의 영향을 받지 않았습니다. 이익 성장은 다음 해에 회복되었지만 2014년까지 회사가 경기 침체 전 최고치를 경신했습니다.
물은 경기 침체 중에도 소비자에게 중요한 자원으로 남아 있지만 지난 금융 위기 동안과 이후에 SJW의 실적은 성장이 어려울 수 있음을 보여줍니다. 그렇긴 하지만 오늘날 회사의 보다 다양한 비즈니스 모델은 다음 경기 침체가 SJW에게 그렇게 심각하지 않을 가능성이 높습니다.



밸류에이션 & 기대수익률

SJW는 지난 컨퍼런스 콜에서 2021년 가이던스를 재확인했으며 2021년 주당 순이익은 $1.97로 예상됩니다. 현재 주가는 $68.73이고 올해 예상 EPS의 중간점을 사용하면 주가 수익률은 34.9입니다. .
이는 합병 전 주식의 10년 평균 배수에 프리미엄인 22의 목표 주가수익비율(PER)과 비교하면 불리합니다. 2026년까지 목표 가치로 되돌리면 이 기간 동안 연간 결과가 9.1% 감소합니다.
전체적으로 SJW의 주식은 향후 5년 동안 0.2%의 연간 수익률을 제공할 것으로 예상합니다.



마지막 생각들

SJW와 CTWS의 합병은 회사의 비즈니스 모델을 다양화하는 데 도움이 되었으며, 결합된 법인은 소득을 위해 캘리포니아에만 의존하지 않게 되었습니다. SJW는 소득의 90%를 기여하는 두 개 주와 함께 여전히 상위권이지만 이는 합병 이전의 각 개별 회사에 비해 개선된 것입니다.

SJW는 또한 매우 오랜 배당 성장 역사를 가지고 있으며 최소 50년 이상의 배당 성장을 기록한 30개 회사 중 하나입니다. 이것은 인상적인 성과입니다.
이러한 배당 성장 기록에도 불구하고 SJW의 예상 수익률은 우리가 보기에 밸류에이션이 너무 풍부하기 때문에 Sure Dividend의 주식 매도 등급을 얻습니다. 밸류에이션이 우리의 적정 가치 추정치 아래로 떨어지면 다시 한 번 매수가 될 것입니다.