+86년간 배당준 미국은행 ; Farmers & Merchants Bancorp(FMCB)

Dividend Kings는 최소 50년 동안 배당금을 인상한 회사로 구성됩니다. 많은 회사들이 수십 년 동안 거대한 다국적 기업으로 변모했지만 전부는 아닙니다.

Farmers & Merchants Bancorp(FMCB)는 86년 연속 배당금을 지급했으며 56년 연속 배당금을 인상했습니다. 그러나 시가 총액이 7억 달러에 불과한 비교적 작은 회사로 남아 있습니다.
작은 규모에도 불구하고 회사에 유리한 점이 많으며 주주들은 앞으로 견실한 수익을 볼 수 있을 것입니다. 주식의 1.7% 배당 수익률은 더 넓은 시장의 1.3% 수익률 보다 높으며 앞으로 더 많은 배당금 인상의 여지가 있습니다.

사업개요

F&M Bank는 1916년에 설립되었으며 캘리포니아의 Central Valley와 East Bay 지역에 걸쳐 32개의 지점을 운영하고 있습니다. F&M Bank는 풀 서비스 커뮤니티 은행이므로 기업에 대출, 예금, 장비 임대 및 재무 관리 상품은 물론 모든 범위의 소비자 금융 상품을 제공합니다.
F&M Bank는 32개의 지점만 운영하고 있음에도 불구하고 시간이 지남에 따라 자산 기반이 크게 성장했습니다. F&M은 작년에 심각한 경기 침체를 일으키고 많은 개인과 기업이 적어도 단기적으로 대출을 상환할 수 없게 만든 코로나바이러스 위기로 인해 큰 도전에 직면했습니다.
그러나 보수적인 경영 덕분에 F&M Bank는 대유행 속에서도 놀라운 회복력을 보였습니다. 대부분의 은행이 2분기에 대유행으로 인해 상당한 대손충당금을 기록했지만 F&M Bank는 대손충당금을 훨씬 적게 기록했습니다.
보수적으로 경영하는 회사로 5 년 전까지만 해도 1985년 이후 인수가 없었다. 그러나 최근 5 년 동안 더욱 공격적인 성장을 추구하기 시작했다. 
코로나바이러스의 변종으로 인한 위험 에도 불구하고 경영진 은 지속적인 사업 추진력 덕분에 올해 에도 여전히 낙관적입니다 . 우리 는 F&M Bank가 팬데믹 에 대해 가장 탄력적인 은행 중 하나임을 다시 한 번 강조합니다 .

성장 전망

앞서 언급했듯이 F&M Bank는 1980년대로 거슬러 올라가는 오랜 기간 동안 인수 활동이 없었지만 지난 몇 년 동안 인수를 통해 성장을 추구해 왔습니다. 2016년 Delta National Bancorp를 인수하여 영업점을 4개 늘렸습니다. 또한 2018년 말 Bank of Rio Vista를 인수하여 샌프란시스코 이스트베이 지역으로 확장했습니다.
F&M Bank는 지난 10년 동안 주당 순이익이 연평균 11.3% 성장했습니다. 그러나 이 기간 동안 비반복적인 역풍을 맞았습니다. 2018년에 이 은행은 법인세율의 급격한 감소로 이익을 얻었고 주당 순이익이 60% 증가했습니다. 또한 2019년에는 Bank of Rio Vista를 인수하여 큰 수혜를 입었습니다. 결과적으로 투자자들은 향후 몇 년 동안 두 자릿수 수익 성장을 기대해서는 안 됩니다.
또한 다른 모든 은행과 마찬가지로 F&M Bank는 현재 Fed의 팬데믹 대응으로 인한 사상 최저 금리로 인해 역풍에 직면해 있습니다. 경제는 3분기에 팬데믹에서 회복되기 시작했지만 실업률이 팬데믹 이전 수준으로 돌아가려면 몇 년이 걸릴 것입니다. 따라서 향후 몇 년 동안 억제된 금리를 기대하는 것은 보수적입니다.
저금리는 자산이 많아 수익이 낮은 은행과 개인에게는 역풍입니다. 또한, 금리가 낮을 경우 은행의 대출금리와 차입금리의 스프레드가 축소되어 수익의 핵심 요소인 순이자마진이 축소됩니다.
전반적으로 F&M Bank는 자산 및 대출 포트폴리오의 지속적인 성장, 물리적 위치 수의 증가 및 이자율 상승 덕분에 향후 5년 동안 주당 순이익이 약 5% 증가할 것으로 예상합니다. 

경쟁 우위 및 경기 침체 성과

F&M Bank는 큰 은행이 아닙니다. 회사의 시가총액은 수억 달러에 불과합니다. 그럼에도 불구하고 은행은 매우 오랫동안 견실한 성과를 거두었으며 지난 금융 위기 동안에도 안정적으로 유지되었습니다.
F&M Bank의 순이익은 2008-2009년 경기 침체 기간 동안 최소한으로 감소했으며 이익은 약 10% 감소했습니다. 이는 당시 다른 은행들이 보고해야 했던 것과는 큰 대조를 이룹니다. 대공황 동안의 주당 순이익은 다음과 같습니다.

*2007년 주당 순이익 $28.05
*2008년 주당 순이익 $28.69(2.3% 증가)
*2009년 주당 순이익 $25.57(11% 감소)
*2010년 주당 순이익 $27.05(5.8% 증가)

주요 은행들은 지난 금융 위기 동안 80% 이상의 이익 감소를 겪었습니다. 더 투기적이고 위험한 사업이 아닌 커뮤니티 뱅킹에 중점을 둔 F&M Bank는 그 어려운 시기에 훨씬 더 안전한 투자였습니다.
F&M Bank는 그 이후로 비즈니스 모델을 변경하지 않았기 때문에 적어도 대부분의 은행에 비해 경기 침체에 대해 여전히 예외적으로 회복력이 뛰어납니다. 은행은 현재 9.6%의 Tier 1 자본 비율을 가지고 있으며, 이는 "자본이 좋은"의 최고 규제 분류를 초래하고 부실 대출이 극히 적습니다. 따라서 대유행으로 인한 지속적인 침체에서 가장 탄력적인 은행 중 하나입니다.
F&M Bank의 보수적인 경영은 경제성장기에는 성장이 둔화되지만 대부분의 은행이 실적 붕괴를 경험하는 불경기 시기에 우수한 수익률로 인해 장기 수익률이 높아집니다. F&M Bank의 신중한 관리는 또한 예외적인 배당 성장 행진을 설명하는 데 도움이 됩니다. 대부분의 은행은 높은 레버리지로 운영됩니다. 결과적으로, 그들의 수입은 경기 침체기에 급락하여 다년간의 배당 성장을 지속할 수 없습니다.
F&M Bank는 베타 가 낮은 주식 입니다. 이는 경기 침체에도 주가가 크게 하락하지 않는다는 것을 의미하며, 이는 F&M Bank를 상대적으로 안정적이고 변동성이 없는 보유지분으로 만든다. 이 기능은 투자자가 공황 판매를 피하고 장기 투자 관점을 유지하기 쉽게 해주기 때문에 광범위한 시장 매도 기간 동안 가장 중요합니다.

밸류에이션 & 기대수익률

올해 주가 $896, 예상 주당순이익 $84.00를 기준으로 F&M Bank는 10.7의 주가수익비율(PER)에서 거래되고 있습니다.
주식은 지난 10년 동안 평균 PER 14.3에서 거래되었지만 주식의 시가 총액이 작기 때문에 공정 이익 배수를 12.0으로 가정합니다. F&M Bank가 향후 5년 동안 우리의 적정 가치 추정치에 도달하면 평가 수준 확대로 인해 연간 2.3%의 수익률을 얻을 수 있습니다.
총 수익은 또한 주가 이익과 주식이 지불하는 배당금으로 구성됩니다. F&M Bank의 현재 수익률은 1.7%로 S&P 500의 평균 배당 수익률보다 높습니다.
예상 주당 순이익 성장률 5%, 배당금 1.7%, 연간 PER 2.3% 확장을 감안할 때 F&M Bank는 향후 5년 동안 연평균 9%의 수익을 제공할 것으로 예상합니다.

마지막 생각들

시가총액이 작기 때문에 F&M Bank는 대부분의 투자자들의 레이더망을 통과합니다. F&M Bank는 지난 몇 년 동안 공격적으로 성장을 추구하기 시작한 매우 잘 관리된 회사이기 때문에 이는 불행한 일입니다.
F&M Bank는 경기 침체에 대한 회복력 덕분에 매력적인 위험 조정 예상 수익률을 제공하므로 금융 부문에 대한 익스포저를 얻고자 하는 사람들에게 매력적인 후보입니다.

<참고 : Dividend Kings In Focus: Farmers & Merchants Bancorp>