Zebra Technologies(ZBRA): 로봇 공학 및 자동화로 확고한 확장

Zebra Technologies Corp( ZBRA)는 바코드 인쇄 및 스캐너, 무선 주파수 식별 장치 "RFID" 및 관련 워크플로 최적화 소프트웨어를 포함하는 자동 식별 및 데이터 캡처의 선두 주자입니다. 소매 및 전자 상거래의 응용 프로그램은 분명하지만 회사 솔루션은 클라우드 컴퓨팅, 사물 인터넷 "IoT" 및 모빌리티 기술의 성장과 같은 높은 수준의 주제를 통해 다양한 산업 전반에 걸쳐 상당한 수요를 포착하고 있습니다. 

회사는 지속적인 성장 모멘텀과 견고한 재무 상태로 강조된 최근 분기 실적을 보고했습니다. 올해 주식은 이미 큰 승자가 되었지만 우리는 ZBRA에 대해 낙관적이며 최근 자동화 로봇 분야로의 확장을 다음 성장 동인으로 보고 있습니다. 이것은 긍정적인 장기 전망을 가진 고품질 주식입니다.

21년 1분기 NON GAAP EPS는 4.57달러로 예상을 0.45달러 상회하여 2020년 2분기의 2.41달러에 비해 90% 증가했습니다. 전년 대비 44% 증가한 14억 달러의 매출도 컨센서스 예상치를 상회했습니다. 이것은 회사의 전반적으로 견실한 분기였습니다. 

총 마진은 2020년 2분기보다 400bp 증가한 47.8%에 도달했으며 경영진은 더 많은 하이테크 솔루션 및 서비스로의 판매 구성 변화를 인용했습니다. 유사하게, 조정 EBITDA 마진은 23.6%로 작년 기간의 18.3%에서 530bp 상승했으며 팬데믹 기간 동안 구현된 효율성 노력과 운영 레버리지의 혜택을 받았습니다.

경영진은 모든 부문과 지역에서 강력한 추진력을 주목했습니다. 핵심 바코드 솔루션을 포함하는 자산 인텔리전스 및 추적 "AIT"는 51% y/y 유기적 성장을 생성했습니다. 모바일 컴퓨팅, RFID 및 서비스와 같은 제품을 기반으로 하는 보다 하이테크한 Enterprise Visibility & Mobility "EVM" 그룹도 전년 대비 35%의 유기적 매출 증가를 기록했습니다.

높은 수준의 관점에서 볼 때 소비자에게 온라인 쇼핑 기능과 배송 또는 매장 픽업 기능을 제공하는 옴니채널 요구 사항을 가진 소매업체가 증가하면서 전문화된 Zebra 재고 관리 솔루션에 대한 수요가 증가했습니다. 이 회사의 주제는 실시간 위치 추적에 점점 더 의존하는 운송 및 물류, 제조, 의료 및 공공 부문과 같은 다양한 산업과 함께 "주문형 경제"의 이점을 누릴 수 있다는 것입니다. 

2분기의 주요 발전은 제조 및 기타 산업을 위한 그래픽 머신 비전 소프트웨어의 선두 제공업체인 " Adaptive Vision "을 인수한 것입니다 . 이 거래는 고정 산업용 스캐닝 "FIS" 및 머신 비전 "MV" 시장에 공식적으로 진입하는 회사를 위한 새로운 전략의 일부입니다. 여기서의 노력은 특히 재고 및 제조 프로세스 스캔과 관련하여 더 많은 자동화 솔루션을 도입하는 것입니다. 

일화적으로 이 기술은 한 예로 인간 직원이 수동으로 바코드를 추적하도록 하는 것과 비교하여 스캔 프로세스에서 효율성을 제공합니다. 이와 별도로 지브라는 지난 7월 분기말 이후 ' 페치로보틱스(Fetch Robotics) ' 인수를 발표했다.", 창고 및 물류 센터의 워크플로를 용이하게 하는 자율 이동 로봇 "AMR"의 리더입니다. 전반적으로 두 거래는 앞으로의 성장을 지원할 예정입니다.

회사는 9억 9,600만 달러의 부채와 3억 1,800만 달러의 현금으로 분기를 마감했습니다. 2분기 조정 EBITDA가 3억 2500만 달러이고 연간 13억 달러로 환산하면 순부채 대 조정 EBITDA 비율은 0.6배 미만입니다. Zebra는 또한 현재까지 5억 1400만 달러의 잉여 현금 흐름을 창출했습니다. 우리는 ZBRA의 투자 프로필에서 대차대조표 위치와 유동성을 강점으로 봅니다.

22년 경영지침을 위해 경영진은 1년 내내 23%에서 25% 사이의 순매출 성장을 목표로 하고 있습니다. 조정된 EBITDA 마진이 약 22.5%로 확인되면 2020년의 20.5%에 비해 수익성이 상승할 것으로 예상됩니다. 또한 회사는 올해 최소 9억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 예상합니다.

컨센서스 추정치에 따르면 올해 매출은 2020년보다 25% 증가한 55억 5,500만 달러에 달할 것으로 예상되며 이는 경영진의 지침과 일치합니다. 앞으로 시장은 성장 추세가 2022년과 2023년에 한 자릿수 중반으로 완화될 것으로 예상합니다. 올해 EPS 추정치 $17.62는 38% y/y 증가를 나타냅니다. 수익 추세는 견고함을 기반으로 한 수익 성장 이상으로 유지될 것으로 예상됩니다 앞으로의 마진. 2022년과 2023년의 성장 전망은 비교적 완만하지만 부분적으로는 강력한 2021년 비교 기간과 관련이 있지만 Zebra가 강세 사례의 일부로 최근 인수를 통해 점진적인 성장을 창출할 수 있다면 시장 추정치가 보수적일 수 있다

지난 몇 년 동안 엄청난 성장을 보여준 Zebra Technologies에 대해 좋아할 점이 많습니다. 이러한 급격한 성장의 일부는 글로벌 물류 인프라 전반에 걸쳐 Zebra 바코드 스캔 기술을 사용 하는 주요 고객으로 인정받는 Amazon.com Inc( AMZN ) 와의 관계에서 찾을 수 있습니다 . 실제로 ZBRA의 주식은 지난 10년 동안 AMZN을 능가하여 인상적인 성과를 보여주는 +1,630%의 수익률을 보였습니다.

Amazon은 Zebra Technologies 비즈니스의 중요한 부분으로 남아 있지만 회사의 마지막 연례 보고서에 따르면 단일 고객은 전체 매출의 20% 이상을 차지하지 않으며 여러 산업에서 유리한 다각화를 강조합니다. 이와 관련하여, 우리는 고성장 부문이고 비즈니스를 더욱 다각화하는 데 도움이 될 수 있는 산업 자동화 및 로봇 분야 전반에 걸쳐 새로운 성장 기회를 추진하기 위한 최근의 전략적 단계에 의해 고무됩니다.

 Zebra Technologies의 주요 이점은 고객이 경쟁사의 솔루션을 고려하기 전에 평가해야 하는 상당히 높은 전환 비용입니다. 이 측정을 통해 소프트웨어 시스템을 통한 반복적인 수익원으로서 제품 라이프사이클에 대한 높은 가시성이 있습니다.

산업자동화와 로봇공학 분야의 새로운 진출로 하이테크 측면을 기반으로 더 높은 성장 프리미엄을 거머쥘 수 있는 부문이다. 제조와 같은 산업 환경을 위한 지능형 장치 및 로봇 공학의 선두 주자인 로크웰 오토메이션( ROK )은 이 부문의 경쟁자입니다.  오토메이션은 포워딩 P/E 35배에서 거래되고 있어 ZBRA가 여전히 할인되고 있음을 시사한다. 회사마다 주요 차이점이 있지만 ZBRA는 제조 이외의 여러 산업에 대한 보다 다양한 노출을 고려할 때 더 강력하다고 생각합니다.

시가 총액이 300억 달러인 Zebra Technologies는 선도적인 "엔터프라이즈 자산 인텔리전스" 솔루션을 통해 시장에서 가장 중요한 산업 기술 회사 중 하나로 부상했습니다. 우리는 2021년 컨센서스 EPS의 40배 및 현재 수준에서 약 20%의 상승 여력을 나타내는 내년도 목표 가격이 $700인 매수로 주식을 평가합니다. ZBRA의 강세 사례는 단순히 회사가 운영 및 재무 모멘텀을 유지하여 다음 분기 동안 기대치를 초과할 수 있다는 것입니다. 2022년에 들어서면서 강력한 최종 사용자 수요로 뒷받침되는 경영진의 긍정적인 지침은 새로운 강세 모멘텀으로 주가를 더 높이 보낼 수 있습니다.

<참고 : Rockwell Automation: Adding More Software, More Growth>
<참고 : Zebra Technologies: Bullish Expansion Into Robotics And Automation>